4月25日晚，愛爾眼科發布上一年業績：2022年實現全年營收161.1億元，同比增長7.39%；扣非凈利潤29.19億元，同比增長4.89%。

(資料圖)

就在同一天，A股另兩家眼科醫療上市公司也發布了年報。何氏眼科去年公司實現營收9.55億元，同比下降0.74%，扣非凈利潤為2752.83萬元，同比下降63.69%；普瑞眼科去年收入17.26億元，同比上漲0.91%，扣非凈利潤1853.8萬元，同比下降78.36%。

華廈眼科的業績在兩天前公布：2022年總營收32.33億元，同比增長5.51%；扣非凈利潤5.39億元，同比增長13.29%。

前述4家企業同時也發布了2023年一季報，業績都是大幅增長。

資本市場的眼科股隨即掀起一輪漲潮：普瑞眼科股價連漲兩天，創歷史新高，華廈和何氏也到達近期高點。

落寞的反而是業績最好的愛爾眼科，不僅股價沒有明顯表現，還遭遇了機構減持危機。

眼科醫療行業整體興盛，內部卻已經開始此消彼長。愛爾眼科在龍頭位置快跑了10多年，這才等來了競爭者。

回報微薄，愛爾正在“被拋棄”

明星基金經理正在撤出愛爾眼科。

愛爾披露的十大股東之一——葛蘭在管的中歐醫療健康，近兩季度接連減持；張坤管理的易方達藍籌精選在2022年二季度還是愛爾的十大流通股東，到2023年一季度已經消失不見。

還有不少機構在愛爾眼科的限售股份也于近期解禁，這可能是業績好、股價卻不漲的原因。

根據公司披露，近期這一輪解禁中JP摩根、瑞銀、高盛以及國內一大批基金都在其中。這些機構在2022年進場，持股價26.49元。如今，愛爾眼科股價也不過在30元，這些機構只能算是小賺了一筆。

圖源：愛爾眼科公告

對比其他幾家眼科醫療機構，愛爾眼科是否還具備成長性？

幾家公司的2023年一季報顯示，不論營收還是扣非凈利潤總量，愛爾都是碾壓式地超越，遙遙領先。唯獨在凈利潤增幅上，卻顯得低迷。

然而，把觀察視野拉長就會發現，10年來愛爾眼科規模不斷擴張，公司凈利率也不斷增長，2022年達到16.69%，表明愛爾過去十多年的擴張策略是正確的。

現在機構要考慮的是：愛爾眼科的這種擴張式增長是否有持續性？

和愛爾的起步類似，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科這三家從各自熟悉的區域起步。以“盤踞”在遼寧地區近30年的何氏眼科為例。據2022年年報顯示，其95%以上的業務營收均來自于遼寧省內。

愛爾眼科上市計劃制定的很早，另外幾家眼科公司是近幾年才萌生上市念頭的，均在2022年上市，正是拿了融資、快速向市場證明業績的時候，向省內外快速擴張是它們的重要發展方向。

后起之秀增速更快，這是顯而易見的。這應該是市場更偏向小市值眼科機構的原因之一。

而且，今年愛爾眼科還將有4次減持，最近的一次是5月8日，預計減持比例為總股本的0.07%；最多的一次在7月10日，減持比例為總股本的1.72%。機構離場在情理之中。

眼科市場，將迎來“瓜分”潮

眼科領域有了競爭者，這對愛爾來說不是壞事。

據愛爾眼科年報，對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司所在地域涉及長沙、武漢、遼寧、深圳、成都等地，在其引以為傲的“中心城市-省會城市-地級-縣級”的擴張思路下，全國布局較為全面。

何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科則多以少數地域為中心求發展。

在何氏眼科的大本營遼寧，愛爾眼科也有重要布局：遼寧愛爾眼科醫院有限公司。2022年，愛爾遼寧公司營收3.8億元，同比減少10.37%，何氏眼科去年營收并沒有明顯下降，2023年一季度還有很高的業績增長。這表明在幾家醫院纏斗中，遼寧眼科市場的競爭力在不斷加強。

今年沒有疫情的壓力，各家眼科機構必然會開展規模上的爭奪，以擴大地盤。愛爾眼科將在更多地方遭遇幾家眼科機構的阻擊。

一直以來，愛爾的龐大體系與產業并購分不開關系，這幾乎也成為民營專科醫療診所擴張的必經之路。據各家業績報告，擴張市場占比，側重老年、青少年眼病業務發展幾乎是行業的共同認知。

對于愛爾眼科來說，早年玩家較少，通過擴張來增收還比較簡單。眼下就越來越不是這么回事了。

據華廈眼科最新披露的投資者關系活動記錄表透露，接下來并購的難點將在于價格，很多家企業都在競選標的。這將是行業的每個參與者要面臨的問題。

圖源：華廈眼科公告

同時，新的時代背景下，自建醫院可能會成為接下來眼科擴張的重要趨勢之一。除此之外，不少眼科專科醫院開始布局對上下游的投資，如OK鏡生產、阿托品產品的研發等。

從行業角度來說，競爭多元化必然會促進賽道更加優質。但在多競爭者相繼入局后，將會帶來市場的“瓜分潮”，頭部玩家面臨的市場影響更大。就像創新藥領域，10年前企業手握一款創新藥就不愁吃喝，眼下商業化成果、產品協同、技術能力等均要被市場考驗，這使得不少追求“大而全”的企業，反而開始停工廠、砍管線、裁員。

市場規律常常類似，眼下民營眼科醫院也行至關鍵轉折期。沒辦法，該來的總會來。眼科市場競爭激烈，老百姓會有更多選擇、更優惠的價格；對于投資者來說，股價的上漲最能帶來實際的收益。

撰稿 | 煙酰胺

編輯 | 江蕓 賈亭

運營 | 王嘉琪