跟著商場動搖加劇，近兩年短期衍生品買賣呈爆破式增加。作為美股重要的動搖性目標，恐慌指數VIX的作用開端遭到質疑。

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芝加哥期權買賣所 CBOE當地時間周一推出1天期動搖率指數（VIX1D），作為更好地跟蹤短期商場動搖預期的東西。盡管這是對最近衍生品商場轉型的回應，但也引發了VIX有用性的擔憂及商場動搖危險的關注。

新東西為何推出？

30年前的4月，芝期所正式推出VIX，這項衍生品東西也成為了美國商場的重要事情。2022年，圍繞VIX均勻每天買賣約75萬份期貨和期權合約。

但是，許多觀察人士對該指數在上一年開端的股市低迷期間的安靜程度感到驚奇。一些依托VIX上漲來對沖股票下跌的基金產品在2022年的體現甚至比更廣泛的規范普爾500指數還要糟糕。一位曾將該指數作為買賣路演觸發要素的資深IPO銀行家表明，“VIX目前不能作為一個可信賴的目標。”

OANDA高檔商場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在承受榜首財經記者采訪時表明，美聯儲本輪激進加息周期確實給商場帶來了不確定性，上個月的區域銀行危機就顯示了這個問題。考慮到完成通脹方針依然悠遠，商場依然憂慮貨幣政策過度緊縮危險。

跟著美股的全體動搖性有所上升，推動了零日到期期權（0DTE）等短期期權買賣呈爆破式增加，但這并沒有徹底歸入動搖性東西的核算中。根據道瓊斯商場數據，規范普爾500指數上一年錄得122個買賣日周跌幅超越1%，創下2008年以來的最高紀錄，幾乎是近20年均勻值的兩倍。這些衍生品東西現已被投資者視為一種圍繞經濟數據發布和美聯儲會議等潛在商場變化事情進行戰術押注的東西。厄拉姆向榜首財經記者分析道，零日到期期權具有快速反應，高流動性等優點，因此遭到了不少短線投資者的喜愛。

高盛統計發現，本月迄今為止，標普500指數期權買賣中，近一半是在買賣當天到期的合約。Cboe產品立異主管霍金（Rob Hocking）在承受英國媒體采訪時表明，短期期權買賣的激增給商場帶來了一種VIX沒有捕捉到商場的感覺，希望新推出的短期指數能更好地匹配需求，而最原始的VIX指數仍在精確完成著它的設計方針。

財物管理組織BK Asset Management微觀戰略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）向榜首財經記者表明，動搖加劇讓時效性更強的東西更具有招引力。“VIX基本上是衡量套期保值需求的目標。現在，商場越來越依賴更短期期權進行買賣，這是貨幣政策的擾動下投資者變得越來越焦慮的體現，同時東西自身杠桿高所體現的主動性也滿意了資金危險偏好。”他說。

各方激辯潛在動搖危險

加息周期令以往低利率時期的買賣戰略不再有用，資金尋找新的買賣方式。超短期買賣期限和“不對稱”危險背后的博弈性招引了不少資金加入其中。新東西的推出也是一個痕跡，表明買賣所估計近期投資者對短期期權的熱心將繼續下去。“（短期選項）不僅僅是一個偶爾。”Cboe產品立異主管霍金補充道，“有很多人在運用它們，我不認為這些東西會在一夜之間消失。”

從危險管理的視點來看，期權買賣買方的危險是有上限的，因為在最壞的情況下，期權能夠在僅丟失小額期權費的情況下到期。但是，未對沖賣家的危險要高得多，賣出看漲期權的人將面對理論上無限的丟失，因為基礎財物的價格能夠上漲到多高沒有約束，而賣出看跌期權的人假如買方行使期權，也或許面對重大丟失。事實上，美國期貨行業協會（FIA）、期權清算中心（OCC）和組織會員本年3月進行了對話，就商場敞口和危險管理展開討論。

不少分析師和監管組織憂慮短期期權買賣瘋狂或許會扭曲商場，并導致盤中商場大幅動搖。野村證券跨財物戰略和全球股票衍生品董事總經理麥克埃利戈特（Charlie McElligott）談到出售這些期權的相關危險時表明：“這就像在壓路機前撿硬幣。”

摩根大通首席股票戰略師科瓦諾維奇（Marko Kolanovic）曾正告稱，0DTE的日益流行或許引發又一次“Volmageddon”，這是指2018年2月，幾款與動搖性相關的產品交割并涉及更廣泛的商場，導致道指呈現過單日4%以上的跌幅。科瓦諾維奇表明，與0DTE相關的均勻每日危險敞口已增至1萬億美元以上，他的模型顯示，一旦商場呈現大幅下跌，做市商無法對沖危險敞口被逼平倉引爆的危機，0DTE期權或許帶來盤中300億美元的賣盤規劃。

施羅斯伯格告知榜首財經，做市商的事務是供給流動性，起到了發揮商場作用的功用。通常，他們試圖經過對沖部分危險、買賣標的股票或股指期貨來約束任何潛在丟失。值得憂慮的是，假如美國股市閱歷了特別劇烈和意外的動搖，忽然買賣的期權數量或許會超越這些對沖保護。他分析道，這種情況在此前散戶概念股中現已得到了體現，但明顯現在規劃更大，潛在的不可控危險也更高。

兩大買賣所并不贊成外界將這些產品作為商場愈加動蕩導火線的觀念。Cboe方面此前表明，關于0DTE買賣導致商場動搖加劇的觀念，尚無定論。芝商所的回應是，買賣所實際上無法就潛在危險發表談論，因為自己并不是負責管理危險的人。對此，期權研究組織 OptionMetrics的定量研究主管德西莫內（Garrett DeSimone）談論稱：“盡管我們確實還沒有看到系統性危險的呈現，但假如再現2020年3月所看到的那樣連續多個買賣日大幅動搖，真的不知道做市機制將怎么反應。”