“壞消息本身正是股市上漲的原因。”去年美股市場因為很多原因遭到重創，今年許多利空因素不僅沒有消失，反倒變得更加不利，那么為什么股市在上漲？

任何只看頭條新聞的人都有理由認為2022年的熊市只會變得更糟：美聯儲仍在加息，通脹降溫的速度也一直很慢，一些人認為2%的通脹目標不可能實現。

這給消費者及其購買力帶來了壓力。雖然就業市場依然強勁，但許多高收入、高消費的人被解雇了，低收入的人則因生活成本上升而不堪重負。

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再加上銀行業危機、俄烏沖突、中美關系日益緊張以及悲觀的公司盈利預期，今年的利空因素似乎比去年還多。

然而，標普500指數自今年年初以來上漲了8%以上，納斯達克綜合指數的漲幅是標普500的兩倍，這到底是為什么？

Tom Essaye Report總裁湯姆·埃薩耶(Tom Essaye)認為，答案非常有悖于直覺：壞消息本身正是股市上漲的原因，“今年年初有那么多人看空，而股市沒有下跌，這一點扭轉了看空的觀點，并給股市帶來支撐。”

埃薩耶稱，這是一種“痛苦交易”(pain trade)，即股市時不時會給盡可能多的投資者造成最大程度的痛苦這種傾向，他說：“當所有人都看空時，‘痛苦交易’就會走高，今年‘痛苦交易’一直在走高，這有助于支撐股市，盡管基本面明顯喜憂參半。”

這與以下事實相吻合：2023年一開始股市就出現了大漲，盡管許多投資者在經歷了2022年的下跌后仍感到悲觀，隨著銀行業危機的爆發，投資者的擔憂只增不減。

不過，這種傾向可能正在轉變，因為許多投資者在股市和經濟展現出令人意外的韌性后開始變得更樂觀，這意味著“痛苦交易”可能很快就會回落。

埃薩耶說：“歸根結底來說就是，短期市場情緒發揮著重要作用，銀行倒閉后的極端看跌情緒幫助股市繼續上漲，不過，現在市場情緒已大大改善，因此，雖然我認為還沒達到會釋放警告信號的水平，但我們也離這個水平不遠了。”

不過另一種可能是，股市一直保持強勁是因為已經“吃了藥”。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)美國股票策略主管洛里·卡爾瓦西納(Lori Calvasina)認為，當2022年10月跌到低點時，標普500指數已經消化了經濟衰退的可能性，當時該指數從當年1月高點下跌了約25%，大蕭條(Great Depression)以來因衰退預期而下跌的跌幅中值為27%。代表小盤股的羅素指數去年夏季出現的類似幅度的下跌也表明，該指數在觸及這些低點時經消化了衰退預期。

此外，股市在之前就有過無視衰退的先例，比如1945年，雖然那是一場短暫的衰退，從當年2月持續到10月，但期間美國經濟經歷了一個重大變化，從戰時經濟過渡到和平時期經濟。

卡爾瓦西納說：“雖然1945年和現在有明顯的不同之處，但兩個時期有一個共同點，那就是前所未有的歷史事件導致經濟劇變，過渡到更正常的狀態會很艱難。在美國經濟完成向后疫情時代的過渡之際，時間將證明股市是否會無視今年或明年發生的經濟衰退，值得記住的一點是，雖然這種情況很少見，但并非完全沒有先例。”

如果說過去幾年讓投資者學到了什么，那就是不要忽視意料之外會發生的事。

文 | 特蕾莎·里瓦斯(Teresa Rivas)

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年4月18日報道“Why the Stock Market Is Going Up When Worries Abound”。

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