發行比例僅為1.12%，沒有基石投資人，北森本次IPO僅為“秀肌肉”？

近日，北森控股（HK :09669）披露發售公告，于3月30日開啟招股，招股時間為2023年3月30日至4月4日，預計將于4月13日在港交所上市。本次上市，北森控股計劃發售804.4萬股，發售價為29.70港元/股，募資約2.39億港元，總市值約為212億港元。

(資料圖片僅供參考)

資料顯示，北森是一家覆蓋所有主要HCM使用場景的一體化云端HCM解決方案提供商，目前已構建統一開放的PaaS基礎設施的云端HCM解決方案提供商，同步所有功能以提供一體化解決方案。

而值得注意的是，北森控股本次IPO，稱得上是“迷你型”IPO，合計發售數量還不到1000萬股，發行比例僅為1.12%。

在此之前，北森曾在新三板掛牌，對應的證券簡稱為“北森云”。而在2018年，北森云則從新三板摘牌，原因是“新三板的交易活動及品牌知名度未必能滿足預期”。

本次IPO中還有一項令人費解的點，便是本次居然沒有引進任何基石投資者，而北森的前期投資者有不少都是明星創投，經緯創投、紅杉資本、深圳創投以及軟銀等知名投資機構，北森這些年能夠瘋狂燒錢擴大市場占有率，離不開這些投資機構的輸血。

而在業績方面，據招股書披露，北森控股2019年至2022年3月31日止財年分別實現收入3.82億元、4.59億元、5.56億元和6.80億元，凈虧損分別為6.91億元、12.67億元、9.40億元和19.09億元，尚未實現盈利。

北森控股在招股書中解釋稱，主要由于其在戰略上優先考慮規模及地域擴張、客戶增長及參與度、產品開發及創新，而非短期盈利能力，以抓住中國新興且快速增長的云端HCM市場中的機遇。

同時，北森控股在招股書中還稱，因其長期增長戰略，在往績記錄期間，該公司一直處于虧損狀況，且預期截至2023年3月31日止財年產生更多及重大虧損凈額及經營現金流出凈額，且可能無法短期內開始盈利。

總的來說，北森作為HR領域的Saas第一股，其在人力資源管理方面的優勢不言而喻。但是目前整個行業競爭十分激烈，北森控股的競爭優勢并不明顯，市占率也在下滑。

整個行業近幾年復合增速為27.7%，但北森控股2019-2022年的年復合增速只有23.35%，作為行業龍頭，增速不如行業平均速度，說明其競爭優勢有限，競爭壁壘不高。

這也造成了北森控股近年來的市占率下滑。2020年，北森控股的市占率為15%，但到了2021年，其市占率只剩下11.6%。