目前只有A股只有3家乳企公布了2022年年報，光明乳業的數據叫人看不懂，比如說：營業收入282.15億元，扣非凈利潤只有1.69億元。

轟轟烈烈賣了一年牛奶，規模四舍五入快到300億了，可是公司竟然沒賺錢？難怪有人說，光明乳業是家有錢的企業，但就是不知道企業錢花在哪里了，企業就是沒利潤。

如下表所示，我們把光明乳業的營業收入分成100份，就能看出來企業的營業收入被誰吃掉了。2022年光明乳業的營業成本吃掉了81.35份，這意味著光明乳業的毛利率不到20%；再扣除約12%的管理費用，公司剩下的可供向管理人員、銀行、稅務部門等分配的收入不到10%。

【資料圖】

因此，分析光明乳業幾乎不賺錢的原因，一定要看公司營業成本率為什么上漲。

一、成本率提高，是因為收入增速低于成本增速

企業的營業成本率為什么會提高？

我們的第一反應可能是“這是因為企業的營業成本提高了”，但這并不是主要原因。根據最基本的計算公式“營業成本率＝營業成本÷營業收入×100%”，營業成本率的提升，是因為公司的營業成本增速大于營業收入增速。如下表所示：

假設營業成本初始值等于1，營業收入初始值等于2，則營業成本率等于50%。再假設營業成本增速為20%保持不變。

⑴營業收入增速為10%，營業成本增速為20%。

此時收入增速＜成本增速，營業成本率為54.55%，高于初始營業成本率50%。

⑵營業收入增速為20%，營業成本增速為20%。

此時收入增速＝成本增速，營業成本率保持50%不變。

⑶營業收入增速為50%，營業成本增速為20%。

此時收入增速＞成本增速，營業成本率為40%，低于初始營業成本率。

因此，如果收入增速大于成本增速，營業成本率就會下降。光明乳業營業成本率提高，跟營業成本上漲有關，但更大的問題在于企業收入增長的乏力。接下來我們會用事實和數據求證這一推測。

二、2022年，光明乳業收入增長乏力

2022年，光明乳業營業收入同比下降3.39%，凈利潤同比下降39.11%，扣非凈利潤同比下降61.08%，經營活動產生的現金流量凈額同比下降67.59%。甚至有人在懷疑公司是不是在做“業績大洗澡”。

下面我們分行業、分產品、分地區以及分銷售渠道來看下公司的業績情況。

⒈分行業看：乳制品制造業收入下滑

除了乳制品制造業，光明乳業還有近38個億的收入來自于牧業和其他行業，但是乳制品制造業是主力軍。2022年乳制品制造業營業成本下降6.76%，但是營業收入下降5.82%，因此成本的下滑并沒有明顯提高公司的盈利能力。如果營業收入正向增長，公司的凈利潤會比現在好看。

光明乳業在2022年沒有保住銷量，鮮奶銷量同比減少3%，酸奶減少15%。

此外，從分季度的數據看，公司業績下滑的季度，是2022年的3、4季度，而不是上半年。突然想起一句話：放開后還找不到工作，就不能再怪在YQ身上了。

⒉越拆分，收入下滑越明顯

液態奶營業成本率下降了4.53%，但是營業收入下降了5.90%；

上海地區營業成本增長了2.62%，但是營業收入下降了6.86%；

外地收入營業成本下降了10.11%，但是營業收入下降了5.07%；

經銷商渠道營業成本下降了6.16%，但是營業收入下降了3.03%。

收入快速增長會掩蓋很多問題，當收入下滑的時候，想保住凈利潤就很難，況且，光明乳業的成本下降，很可能不是降本增效的效果，而是銷售規模下降帶來的成本下降。

三、保銷量保收入保住利潤率

今年我們看過很多公司的年報，會發現最可怕的是銷量的下降，因為它通常意味著市場競爭激烈，但是企業的產品又沒有競爭力，所以只能把市場份額拱手讓江山。

你可能會說，銷量下降不可怕，產品提價依舊能讓收入保持增長。行吧~那我們來看下貴州茅臺。2022年公司茅臺酒收入同比增長15.37%，系列酒收入同比增長26.55%；同時，公司酒類銷量同比增長2.62%。這反映出公司產品結構的優化，公司產品整體是提價的，但這并不妨礙銷量也在增長。

我們今天兜了這么大的圈子來看光明乳業營業成本率下降的原因，其實是在尋找公司凈利潤下滑的原因；凈利潤下滑，主要是因為收入增長乏力，甚至收入下滑。

這再次印證了我們之前一直強調的觀點：

收入增長才是凈利潤增長的核心驅動因素，將眼光放在降本增效上，只能算是小巧，關鍵還是得想辦法通過增加銷量、產品提價等，來拉動收入增長。

不過有的企業為了做大規模降價促銷，增收不增利，那就得另外來看待了。