1993年，年僅20歲出頭的王衛為了將香港的物件運回大陸，在香港注冊成立了快遞公司——順豐快遞。

想不到，一晃過去30年，當年這家只有一個小店面的快遞公司，如今已經成為國內快遞行業的巨頭，總市值更是超過了2700億。不過，在經歷了前幾年的高速增長期之后，順豐控股的增速已經開始放緩。

3月28日，順豐控股披露了2022年的財務報告。根據財報顯示，2022年順豐控股營收為2675億，同比增長了29.11%；凈利潤為61.74億，同比增長44.62%。和2021年的業績進行橫向對比，順豐控股2022年的業績已經明顯改善，儼然已經走出了2021年業績暴雷的陰霾，但從利潤率數據來看，2022年順豐控股的凈利率僅2.62%，并不理想。

(資料圖片)

實際上，順豐控股2022年的業績之所以能夠大幅增長，很大一部分原因在于2021年將嘉里物流合并進了報表，而并非經營狀況有了很大的改善。在財報披露后的三個交易日，順豐控股的股價表現頗為平淡，3天僅小幅上漲了3.51%。

高增長背后，仍有隱憂

從營收和凈利潤數據來看，2022年的順豐控股顯然要比2021年過得更好。

根據財報顯示，2022年順豐控股實現營收為2674.9億，同比增長29.11%；實現凈利潤和扣非凈利潤分別為61.74億和53.37億，同比分別大幅增長了44.52%和190.97%，其中扣非凈利潤增速相當的驚人。

不過，雖然營收和凈利潤均實現大幅的增長，但細看下來，順豐的高增長卻并不是快遞業務所帶來的。

根據財報顯示，2022年順豐控股的時效快遞以及經濟快遞的營收分別為1056.97億和255.5億元，兩項業務在2021年分別為961.6億和322.7億，增速分別為9.9%和-20.8%。而從業務總量和單票收入來看，2022年順豐控股的業務總量為110.73億票，同比增長5.5%，單票收入為15.73元，同比則是下降了2.3%。

和去年對比，順豐控股的時效快遞業務確實有所復蘇，但經濟快遞業務的營收卻出現了大幅下滑。而且，跟同行進行對比，2022年韻達股份、圓通速遞、申通快遞的業務總量分別為176.09億、174.79億和129.47億，增速分別為-4.31%、5.66%和16.89%，除了韻達股份之外，圓通速遞和申通快遞的業務量增速都高于順豐控股。

而在單票收入方面，2022年韻達股份、圓通速遞、申通快遞的單票收入分別為2.6元、2.59元和2.52元，單票收入的增速分別為20.78%、14.19%和13.46%，相比于順豐控股，其余三家頭部快遞公司的單票收入都有了明顯的回升。

那么，為什么具體的業務數據并沒有明顯的回升，有部分業務甚至不及去年，但是順豐控股2022年的營收和凈利潤卻能有如此高的增速？這背后，其實和順豐控股在2021年四季度將嘉里物流并表有關。

實際上，2022年順豐控股的財務數據之所以能夠大幅增長，很大程度上都得益于“新業務”。根據財報數據顯示，2022年順豐控股的供應鏈和國際業務營收高達878.7億，營收占比達到了32.85%，是順豐控股當下的第二大營收業務，而在2021年，順豐控股的供應鏈和國際業務營收不過392.04億，營收占比也僅為18.92%，和2022年相差甚遠。

很顯然，順豐控股的這份高增長業績背后，主要的原因還是并表了嘉里物流；若從具體業務來看，順豐控股自身的主營業務表現并不亮眼，特別是在最為重要的業務總量和單票收入方面，順豐控股的增速甚至有點不及部分同行。

順豐會陷入“中年危機”嗎？

從財報的各項數據來看，已經邁入“中年”的順豐控股，增速正在變慢。

實際上，順豐控股在此前之所以能獲得如此高的關注度，主要的原因在于其做的都是相對“好做”的生意。

從單票收入來看，即便是在2022年，順豐控股的單票價格依舊遠高于其他的快遞公司；而從利潤率數據來看，在2017年時順豐控股的毛利率一度達到了20.16%，而凈利率也達到了6.67%，利潤率數據相當出色，當大多數的快遞企業都在“以量換價”，試圖通過低價去換取增長的時候，以高端業務為主的順豐控股顯然沒有這些煩惱。

不過，隨著移動互聯網流量觸頂、國內經濟持續承壓，和經濟關聯度極高的快遞行業也受到了巨大的沖擊。

根據相關媒體發布的數據顯示，2022年中國快遞行業業務量為1105.81億件，增長速度僅為2%，雖然依舊保持著正增長，但和2021年接近30%、2020年之前動輒超過50%的增速相比，如今快遞行業的增長速度已經明顯放緩。

在這種情況下，曾經主做高端業務的順豐控股也不得不放下身段，為搶奪市場而降低單票價格。根據財報數據顯示，自從2019年以來，順豐控股的單票收入連續29個月下跌，自23元以上，一路跌至16元以下。

而隨著單票價格持續走低，順豐控股的利潤率數據也出現了明顯的下降。根據財報顯示，2022年順豐控股的毛利率僅為12.49%，凈利率則更是只有2.62%，雖然相較于2021年有所回升，但相較于表現最好的2017年，順豐控股的毛利率下降了接近8個百分點，凈利率則下滑了接近4個百分點，利潤率數據呈現逐步下滑的態勢。

無論是單票價格還是利潤率數據，都證明順豐控股賺錢的能力在持續下降，和其他快遞公司的區別也變得越來越小。

而且，由于此前順豐控股做的都是高端生意，在搶奪市場方面，順豐控股相比于“三通一達”并沒有優勢。

從財報來看，2022年順豐控股的“銷售+管理+研發”費用合計為242.9億，占總營業成本的比例為9.38%，而韻達股份在2022年前三個季度“銷售+管理+研發”費用合計僅為21.45億，占總營業成本的比例為6.2%，韻達股份“銷售+管理+研發”費用明顯低于順豐控股；而在員工方面，三通一達的外包員工居多，但順豐控股基本都是自有員工。

在財報中，順豐控股強調過去五年業務量市占率從7.6%提升至10.1%，乍一看業務量市占率看似提升不少，但實際上每年市占率僅提升約0.5%，而且作為快遞行業龍頭，2022年剛剛超過10%的市場占有率也并不是太高。

從目前來看，在快遞行業已經“觸頂”的背景下，順豐控股選擇放下了身段，積極投身到低價業務之中，但很顯然，這樣的順豐控股也逐漸失去了曾經的光芒，而市場對于“掙苦錢”、變得越發平庸的順豐控股，自然也不會有太高的預期。在業績增長的背后，邁入“中年”的順豐控股或許更應該想想，如何才能重拾自己的護城河了。