“315”打假月典型案例展示（七）
【資料圖】
——惠而浦證券虛假陳述案
案情簡介
2020年7月31日（晚），惠而浦公司發(fā)布《關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)安徽監(jiān)管局的公告》。《行政處罰決定書》認(rèn)定惠而浦公司信息披露違規(guī)違法，并對(duì)惠而浦公司給予相應(yīng)處罰。
自此，投資者對(duì)惠而浦公司的證券索賠訴訟拉開帷幕。
中登觀點(diǎn)
一、關(guān)于本案“三日一價(jià)”的認(rèn)定
1、 實(shí)施日：2016年4月22日
根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書》（【2020】6號(hào)）的認(rèn)定，惠而浦公司披露的2015年年度報(bào)告、2016年年度報(bào)告存在虛假記載。據(jù)此，惠而浦公司發(fā)布《2015年年度報(bào)告》的時(shí)間，即2016年4月22日應(yīng)為本案的實(shí)施日。
2、揭露日（更正日）：2017年7月27日
2017年7月25日，惠而浦發(fā)布了《重大事項(xiàng)停牌公告》，2017年7月27日發(fā)布《更正公告》，符合《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第二十條關(guān)于虛假陳述更正日認(rèn)定的全部特征：“虛假陳述更正日，是指虛假陳述行為人在中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)指定披露證券市場信息的媒體上，自行公告更正虛假陳述并按規(guī)定履行停牌手續(xù)之日。”。
惠而浦《更正公告》發(fā)布當(dāng)日股價(jià)即下跌6.47%，之后股價(jià)更是一路下跌，截至2018年5月30日（基準(zhǔn)日），共計(jì)下跌46.86%，而同期大盤僅下跌6.35%。惠而浦發(fā)布《更正公告》前的2017年5月12日至2017年7月24日期間（7月25日、26日惠而浦停盤），惠而浦公司股價(jià)上漲10.93%，同期大盤漲幅為6.18%；可見，惠而浦的虛假陳述行為導(dǎo)致股價(jià)下跌事實(shí)清楚。
據(jù)此，從首次公開、風(fēng)險(xiǎn)提醒、價(jià)格變動(dòng)三個(gè)方面來看，惠而浦公司發(fā)布《更正公告》的時(shí)間，即2017年7月27日應(yīng)認(rèn)定為虛假陳述更正日（揭露日）。
3、基準(zhǔn)日：2018年5月30日，基準(zhǔn)價(jià)應(yīng)為7.48 元/股。
自揭露日2017年7月27日起至2018年5月30日止，惠而浦公司股票累計(jì)成交量達(dá)到其可流通部分100%，故2018年5月30日為本案基準(zhǔn)日。
根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，基準(zhǔn)價(jià)為涉案公司股票自虛假陳述揭露日起至基準(zhǔn)日期間的每個(gè)交易日收盤價(jià)的平均價(jià)格之差。經(jīng)計(jì)算，本案基準(zhǔn)價(jià)為7.48 元/股。
二、 惠而浦公司信息披露違法違規(guī)行為與投資者損失之間是否存在因果關(guān)系問題
信息披露制度是證券市場的根基，是上市公司與投資者全面溝通的橋梁，保證信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整是上市公司的法定義務(wù)。本案中惠而浦公司虛增收入和利潤的行為違反了《證券法》第六十三條的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第一百九十三條所述信息披露違法行為。惠而浦公司的違法行為，使信息處于不準(zhǔn)確、不完整的狀態(tài)，致使或者可能致使投資者對(duì)其投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷。
原告王某因受到惠而浦公司的違法行為的影響，對(duì)其投資行為發(fā)生了錯(cuò)誤判斷，最終導(dǎo)致其所投資的惠而浦公司股票（自虛假陳述實(shí)施日之后至虛假陳述揭露日之前買入，并于虛假陳述揭露日及以后賣出的部分）發(fā)生嚴(yán)重虧損。故惠而浦公司的虛假陳述行為是導(dǎo)致投資人損失的直接原因。
據(jù)此，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第十八條之規(guī)定，原告王某的損害結(jié)果與被告惠而浦公司的虛假陳述與之間存在因果關(guān)系，惠而浦公司應(yīng)對(duì)投資者的投資損失予以賠償。
三、是否應(yīng)從投資者損失中扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)的問題
揭露日后68個(gè)交易日（2017年7月27日至2017年11月6日期間）惠而浦公司股價(jià)一路下跌24.64%，而同期大盤上漲4.33%，可見惠而浦公司股價(jià)下跌的原因全部是由虛假陳述行為造成的，惠而浦公司股價(jià)波動(dòng)明顯超過同期大盤波幅。
據(jù)此，本案股票下跌因素中不包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或者其他風(fēng)險(xiǎn)，惠而浦公司應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者的損失承擔(dān)全部責(zé)任。
法院觀點(diǎn)
一、認(rèn)定虛假陳述實(shí)施日 2016 年 4 月22日，揭露日（更正日）為2017年7月27日，基準(zhǔn)日為2018年5月30日，基準(zhǔn)價(jià)應(yīng)為7.48 元/股。
二、認(rèn)定原告投資決定與惠而浦公司的虛假陳述之間的交易因果關(guān)系成立。
三、關(guān)于惠而浦公司應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任比例及具體數(shù)額問題。
法院認(rèn)定投資者在虛假陳述實(shí)施日及以后至更正日前買入惠而浦公司股票，并在虛假陳述更正日及以后賣出或仍持有惠而浦公司股票而產(chǎn)生的損失與惠而浦公司的虛假陳述行為存在因果關(guān)系，惠而浦公司投資者的損失受證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其他因素影響的比例為?70% 。
總結(jié)
從法院判決書來看，法院對(duì)本所律師主張的三日一價(jià)（也就是我們慣常所說的索賠區(qū)間）予以確認(rèn)，判定投資者的投資損失與惠而浦公司虛假陳述違法行為之間具有因果關(guān)系，惠而浦公司應(yīng)當(dāng)為自己的違規(guī)信息披露行為承擔(dān)責(zé)任。
證券索賠任重道遠(yuǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，我們一直在行動(dòng)!
截至目前因證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件股民可以起訴索賠的上市公司包括：東方網(wǎng)絡(luò)、亞太藥業(yè)、寧波東力、中信國安、天娛數(shù)科（原天神娛樂）、香溢融通、昊華能源、勝利精密、飛樂音響、長園集團(tuán)、惠而浦、每日互動(dòng)、新綸新材、粵傳媒等上百家上市公司。