剛剛上市不久的巨子生物（HK:02367）披露了上市后的首個財報。3月27日，巨子生物發布截至2022年12月31日止年度業績公告。財報顯示，巨子生物的收入和凈利潤均實現了增長，但巨子生物并未獲得市場的“舉牌”，次日股價大“跳水”。

財報顯示，巨子生物2022年的收入為23.64億元，較2021年同期的15.53億元增長52.3%；年內利潤（凈利潤）為10.02億元，較2021年同期的13.54億元增長21.0%；非國際財務報告準則下經調整凈利潤為10.56億元，較2021年同期的8.51億元增長24.1%。

但在披露2022年業績后的首個交易日，巨子生物的股價在開盤后一路走低，盤中最報47.00港元/股，較前一個交易日下跌10.13%。截至2023年3月28日收盤，巨子生物的股價報收47.65港元/股，跌幅為8.89%，總市值較前一個交易日減少約46.27億港元。

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值得一提的是，巨子生物的營收、凈利潤表現都十分突出，但毛利率和凈利潤率均出現了不同程度的下降。2022年，巨子生物的毛利率為84.4%，而2021年同期則為87.2%，同比下降2.8個百分點。

對此，巨子生物解釋稱，“主要由于擴充產品類型和拓展新渠道所致。”而據此前招股書披露，2019年、2020年和2021年，巨子生物的毛利分別為7.97億元、10.07億元和13.54億元，毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%。

財報顯示，巨子生物2022年的凈利率為42.38%，2021年為53.34%，相對下降9個百分點。此前招股書顯示，巨子生物2019年至2022年前五個月的凈利率分別為60.1%、69.4%、53.3%和43.4%，經調整凈利率分別為60.1%、69.5%、54.8%和46.5%，持續走低。

貝多財經發現，巨子生物歸因于公司增加了電商平臺及社交媒體平臺上的線上銷售及營銷活動的支出，以不斷擴張線上銷售渠道，順應行業趨勢及抓住市場機會，從而使線上營銷費用有所增加。

2022年，巨子生物的營銷開支繼續大幅增加。財報顯示，巨子生物2022年的銷售及經銷開支為7.06億元，2021年同期為3.46億元，同比增長104.03%。據此計算，巨子生物2022年的銷售費用率為29.87%，而2019年、2020年和2021年則分別為9.8%、13.3%和22.3%。

毫不客氣的說，巨子生物的業績增長和巨額營銷費用的推動屬于正相關。換句話說，巨子生物的收入增長依賴營銷，而非產品的革新或極強的競爭力。而與創新相關的，則是研發投入的多少。

2022年，巨子生物在研發方面的投入僅為0.44億元（4404.3萬元），同比增長76.5%，相比之下2021年同期則為2495.4萬元。據此計算，巨子生物2022年的研發費用率（研發費用占總收入的比例）為1.9%，而2021年同期為1.6%。

和巨額營銷費用相比，巨子生物對研發費用的投入顯得十分“摳搜”。此前招股書顯示，巨子生物2019年、2020年和2021年以及2022年前五個月的研發開支分別為1140.0萬元、1338.1萬元、2495.4萬元和1424.1萬元，分別占總收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。

公開信息顯示，巨子生物于2022年11月4日在港交所上市，發行價為24.30港元/股，募資凈額約為4.52億港元。而截至2023年3月28日收盤，巨子生物的股價報收47.65港元/股，總市值約為474.12億港元。

除了巨子生物外，同樣屬于醫美概念的哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（下稱“敷爾佳”）也在沖刺上市，計劃在深圳證券交易所創業板上市。據貝多財經了解，敷爾佳已于2022年9月8日獲得科創板上市委會議審議通過，接下來將提交注冊。

對比來看，敷爾佳的收入規模要高于巨子生物，但凈利潤卻不及后者。據敷爾佳招股書披露，該公司2019年、2020年和2021年的收入分別為13.42億元、15.85億元和16.50億元，高于巨子生物同期；凈利潤分別為6.61億元、6.48億元和8.06億元，2020年開始被超越。