文 | 金衛
3月26日，保定維賽新材料科技股份有限公司（簡稱維賽新材）更新IPO招股書，并獲得深交所受理。
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IPO獲受理，維賽新材還遇到了新麻煩。3月24日，A股上市公司天晟新材發布重大訴訟事項公告稱：與維賽新材侵害發明專利權糾紛獲法院受理，涉案金額9800萬元。
從業績來看，維賽新材受風電行業影響較大，前兩年在“搶裝潮”影響下，維賽新材迎來業績爆發期，2019 年營收增幅達到100%，2020 年營業收入更是同比大增237%，其后急轉直下，2021年，公司營收為8億，同比下滑36%，歸母凈利潤僅為1億，同比大幅下滑70%。
業績大幅波動過山車
招股書顯示：維賽新材主要從事高性能結構泡沫材料的研發、生產和銷售，核心產品包括PVC結構泡沫（即一種以聚氯乙烯為基體樹脂的熱固性硬質交聯結構泡沫材料）、PET結構泡沫（一種以PET為基體，加入發泡劑及其他添加助劑制成的熱塑性結構泡沫材料）等。
結構泡沫材料是以樹脂為基體，通過特定的發泡方式成型的泡沫材料，具有優良的強度重量比，其壓縮、拉伸、剪切等力學性能優異，產品廣泛應用于風力發電、軌道交通和船舶游艇等領域。
維賽新材稱公司產品解決了下游風電葉片客戶生產中長期存在的因芯材耐溫性不足導致的鼓包、糊芯、塌陷、分層等制造缺陷。
從銷售占比來看，維賽新材前五大客戶均為風電行業客戶，前五大客戶的葉片芯材的收入占比達到八成。其中對歸屬同一控制下的第一大客戶中材葉片、中復連眾的合計銷售占比在35%以上，占比較高。
業績方面，2019年至2022年上半年，維賽新材的營業收入分別約為3.76億元、12.68億元、8.07億元和3.67億元，扣非后凈利潤分別約為0.17億元、3.89億元、1.07億元和0.45億元。
招股書顯示，維賽新材在2021年、2022年上半年業績遭遇了大幅下滑。尤其是現金流方面，2021年由上年度的2.6億變成7000余萬，2022年上半年則成為-1.15億。與此同時，維賽新材的主營毛利率也由2020年的49.34%降至2022上半年的32.17%。
維賽新材解釋稱，業績大幅波動，主要是受“搶裝潮”影響， 2019 年度公司營業收入較 2018 年度增長超 100%，2020 年度營業收入較 2019 年度增長237.5%，具有一定的偶發性。
自 2021 年度起，國內陸上風電搶裝結束，受國內陸上風電“補貼退坡”及“平價上網”因素影響，風電招標價格出現較大下滑，風電全產業鏈“降本”壓力加大，葉片芯材價格隨之下?？梢?，維賽新材的業績表現受政策變化影響不小。
另一方面，維賽新材業績與其營收構成也有一定關系。
2019年至2022年上半年間的PVC泡沫銷售收入占比一直在80%左右，屬于維賽新材的支柱性產品。而維賽新材的PET泡沫的銷售收入占比近兩年才從2020年的6%上升至了2022年上半年的15%。
關于PVC、PET，有分析報告稱，PET泡沫較PVC泡沫具有系列優勢，如海通國際研報稱PVC泡沫技術創新性不足，難以滿足更大葉片對夾芯材料性能提升的需求；PET泡沫的力學性能優于PVC泡沫；相對于PVC泡沫對環境的污染，PET泡沫是可回收的環保材料等。因此，PET泡沫是近幾年來替代PVC的主要芯材。
被上市公司起訴索賠9800萬
資料顯示：維賽新材由維賽有限整體變更設立，維賽有限設立于 2011 年 9 月 1 日，設立時其注冊資本為 500 萬元。其中苑初明認繳出資 350 萬元，張士華認繳出資 100 萬元，張廣成認繳出資 50 萬元。
截止IPO前，苑初明直接持有維賽新材55.88%的股份，并通過凱普瑞間接控制發行人 13.73%的股份，苑初明直接及間接合計控制發行人 69.60%的股份，為發行人控股股東、實際控制人。
2019年12月，維賽新材進行了首輪增資，凱普瑞以其持有的凱博瑞90%股份作價1980萬元認繳，以獲得維賽有限（即維賽新材前身）19.72%的股份。
企查查顯示，凱普瑞即由維賽新材實控人苑初明持股89.9%的公司。彼時，維賽有限表示，以凱博瑞90%股份向維賽有限增資，是苑初明為了便于統一管理、優化公司治理及規范運行、減少關聯交易。
但不到1年，2020年9月，維賽新材又將凱博瑞90%股份轉讓“退給”了凱普瑞，轉讓價格2135.25萬，增長150萬。
當時維賽有限解釋稱，凱博瑞與維賽有限的業務存在差異，進行整合必要性不強，同時，凱博瑞部分客戶的性質，不利于未來信披。
招股書顯示，2020年10月31日，經資產基礎法評估，維賽新材凈資產價值為5.45億元，增值1.07億元，增值率24.53%。同年12月16日，該公司召開股東會臨時會議并通過決議，同意維賽有限整體變更為股份有限公司。
2020年同一年，在股權改制之際，維賽新材實施了一次大的分紅，公司現金分紅1.6億，而當年該公司歸母凈利潤為2.09億元，分紅約占歸母凈利潤四分之三。
本次維賽新材IPO擬募資4.9億，在募投項目中，“年產17萬立方米高性能輕質結構芯材項目”募集資金計劃投入額達3億元，占全部擬募集資金的約六成。
招股書顯示，該募投項目擬在3年內建設高性能PVC與PET結構泡沫芯材生產基地，新增4條PVC泡沫發泡產線與2條PET泡沫發泡產線。
不過，從招股書來看，維賽新材現有產能存在利用不足等問題。2020年，在“搶裝潮”影響下，該公司主要產品PVC 結構泡沫的產能利用率達到97%，這是其產能利用率的最高水平，其后下滑至80%以下。2022年上半年，PVC、PET的產能利用率恢復到80%以上。
從招股書來看，維賽新材近年來涉及到仲裁、訴訟不少。其中公司及子公司仲裁金額為1萬以上的仲裁案件有7個，均為工傷事故或工作期間的意外事故。另外，有兩起涉及10萬以上的買賣合同糾紛。
當然，這些還不是特別重大的，就在維賽新材IPO受理之際，A股上市公司對其發起了專利侵權訴訟。
3月24日，A 股創業板上市公司天晟新材發布重大訴訟事項公告稱，“天晟新材”就威海維賽新材料科技有限公司、保定維賽新材料科技股份有限公司、望都維賽新材料科技有限責任公司、維賽（威海）科技發展有限公司、維賽（江蘇）復合材料科技有限公司（簡稱 “維賽新材料”）的侵害發明專利權糾紛，向山東省青島市中級人民法院提起訴訟，已獲利受理。
訴訟請求為判令被告立即停止對原告專利（專利號為 ZL200910033041.X ）的侵權行為，包括停止制造、銷售、許諾銷售的行為，銷毀庫存侵權產品 VICELL-V 系列產品；同時要求賠償經濟損失9800萬元。
招股書顯示：威海維賽、望都維賽、江蘇維賽等均為維賽新材的子公司。另外，維賽新材稱公司主持或參與起草了 8 項國家及行業標準，截至 2022 年 6 月 30 日，公司擁有專利 58 項。
對于維賽新材IPO情況，我們將進一步關注。