來源：小財米兒

小財米兒注意到，2023年3月23日晚，證監會網站披露，核準深市主板華緯科技股份有限公司和滬市主板江蘇恒尚節能科技股份有限公司共兩家企業的首次公開發行股票的注冊批復。

華緯科技股份有限公司

(資料圖)

據了解，華緯科技主要從事彈簧的研發、生產和銷售，產品包括懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩定桿等。報告期內，公司主營業務收入分產品銷售情況如下：

2019年至2022年6月，華緯科技實現營業收入分別為41,523.83萬、52,871.11萬、71,777.64萬、37,605.18萬，同期凈利潤分別為3,708.26萬、7,049.88萬、6,332.12萬、4,182.21萬，銷售凈利率分別為8.93%、13.33%、8.82%、11.12%。整體來看，公司營業收入呈逐年上升趨勢，但是其凈利潤出現了波動，最終導致銷售凈利率波動。

而現金流方面，華緯科技的收現比同樣存在波動。2019年至20226月，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為32,186.40萬、33,170.97萬、50,876.71萬、28,881.22萬，與之對應的收現比分別為77.51%、62.74%、70.88%、76.80%。通過對比發現，2020年公司銷售凈利率最高，而同期收現比卻是最低的。2019年至2021年這三個完整會計年度內，兩者存在一定的相反性。從側面反映出，華緯科技或許存在依靠放寬客戶信用政策等手段，虛增利潤。

另外，從公司成本結構中，小財米兒發現，華緯科技2021年其毛利率下降較大。2019年至2022年6月，公司毛利率分別為29.14%、29.44%、21.72%、22.34%。2021年公司毛利率相比往年，下降近八個百分點。

對此，華緯科技在其招股書中稱，2021年公司毛利率下降，主要系原材料價格上漲過快所致。

據招股書披露，2021年毛利率下降主要是因為公司產品原材料上漲，導致相關產品成本上升。2021年度，懸架彈簧毛利率較2020年度下降7.07%，主要系原材料價格上漲，單位成本上升使得毛利率下降12.52%。2021年度，制動彈簧毛利率較2020年度下降了13.07%，主要系原材料成本上漲，單位成本上升使得毛利率下降11.15%。2021年度，閥類及異形彈簧毛利率較2020年度下降了6.93%，主要系單位售價上升使得毛利率增長了7.84%，而單位成本上升使得毛利率下降14.77%。2021年度，穩定桿毛利率較2020年度下降0.66%，其中原材料價格上漲，單位成本上升使得毛利率下降4.48%；而單位售價上升使得毛利率上升3.81%。

江蘇恒尚節能科技股份有限公司

據了解，恒尚股份主營業務為建筑幕墻與門窗工程的設計、制造與施工，業務覆蓋幕墻和門窗的產品研發、工程設計、加工制作、安裝施工、售后服務等環節，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門窗工程。

作為一家發展了十余年的企業，雖然如今躍躍欲試要登陸主板，但其招股書卻暴露出了不少問題，如資產負債率較高、應收賬款余額占比較高、存貨周轉率不斷下降，還存在因安全問題而被罰的情況。

資產負債率居高不下?經營性現金流為負

報告期內（2019年到2022年上半年），恒尚股份實際主營業務為幕墻工程業務、門窗工程業務，營收分別為130,317.49萬元、167,416.87萬元、206,747.51萬元、61,912.52萬元，但是，其中幕墻工程業務收入占據了絕對的大頭，分別為119,207.22萬元、147,733.77萬元、174,607.54萬元、51,313.68萬元，占比分別為91.74%、88.52%、84.69%、82.88%，報告期內均超過了八成以上，甚至在2019年超過了九成，這是否意味著對幕墻工程業務較為依賴呢？

雖然營業收入在不斷增長，同時，凈利潤分別為5,271.29萬元、7,735.65萬元、8,898.31萬元、4,895.77萬元，也在不斷增長，但是，恒尚股份的資產負債率卻居高不下，報告期內分別為78.81%、79.33%、79.89%、73.38%，而同行業可比公司的平均值分別為63.11%、62.53%、67.89%、66.57%，恒尚股份的資產負債率相比之下要高出不少，就算與單個可比公司相比，也幾乎高于大部分可比公司。

另外，恒尚股份速動比率分別為0.90、0.73、0.63、0.70，低于同行業可比公司均值（1.16、1.25、1.12、1.12）；其流動比率分別為1.20、1.11、1.12、1.57，也幾乎低于同行業可比公司均值（1.25、1.33、1.21、1.22）。

對于過高的資產負債率，恒尚股份解釋稱，目前除自有資金外，其生產經營資金主要依靠銀行貸款或上游企業的商業信用，導致資產負債率較高。同時，其也對過高的資產負債率表示出了“自省”：“較高的資產負債率水平使我們面臨一定的償債風險，若生產經營規模持續擴大，資金需求持續增加，面臨的資金壓力和償債風險可能會加大。”

在資產負債率居高不下的同時，恒尚股份的經營性現金流也出現了問題，招股書顯示，其在報告期各期內的經營活動產生的現金流量凈額分別為3,258.40萬元、4,361.08萬元、4,297.17萬元、-31,267.08萬元，2022年上半年由正轉負。

而為了解決運營資金問題，此次IPO，恒尚股份計劃募集15,000.00萬元用于補充運營資金，這似乎也說明其在經營性現金流上確實遇到困難了。

應收賬款余額占比較高，存貨周轉率不斷下降

2019年到2021年，恒尚股份應收賬款余額（調整）分別為64,695.32萬元、83,540.65萬元、96,770.32萬元，占當期營業收入比例分別為49.64%、49.90%、46.81%，處于較高水平。隨著應收賬款余額的增加，壞賬準備也在不斷增加，分別為8,385.12萬元、12,782.04萬元、15,306.56萬元。

從應收賬款周轉率來看，報告期內恒尚股份分別為2.04、2.26、2.29、1.46，同行業可比公司平均值分別為1.32、1.73、3.09、2.86。可以看出，從2021年以來，恒尚股份應收賬款周轉率處于下降趨勢，并且低于行業可比公司均值。

另外，報告期內，其存貨賬面價值分別為?29,519.33萬元、6,813.33萬元、7,895.07萬元、11,763.24萬元，占各期末流動資產的比例分別為24.98%、4.61%、4.07%、7.38%。從存貨周轉率來看，報告期內，恒尚股份分別為4.91、3.49、2.58、1.20，行業可比公司平均值（剔除柯利達、金螳螂）分別為4.65、5.93、8.66、6.12。從2020年以來，恒尚股份存貨周轉率不斷下降，并且同樣低于同行業可比公司均值。

不斷下降的存貨周轉率，與前面提到的其經營性現金流由正轉負恰恰相驗證，存貨流動性差，不僅說明其存貨利用率低，還一定程度上占用了經營資金，而經營性現金流減少會影響其正常運轉，最后造成惡性循環。

因安全問題被多次處罰

作為建筑行業企業，安全應該放在第一位，如果出現安全事故，將會造成更為重大的損失和影響。但是，報告期內，恒尚股份卻因為安全問題而被處罰過。

招股書顯示，2021年6月18日，恒尚股份因為在提籃橋街道HK324-01地塊綜合開發項目，存在未嚴格按照專項施工方案組織施工，或者擅自修改專項施工方案的行為，違反了《危險性較大的分部分項工程安全管理規定》第十六條第一款的規定，依據《危險性較大的分部分項工程安全管理規定》第三十四條第（三）項的規定，上海市虹口區建設和管理委員會決定對其作出罰款1.2萬元的處罰。

另外，除了此次因為安全方面的問題被罰外，據企查查透露，在2016年11月，恒尚股份因為未配備規定數量的專職和兼職安全管理員，并明確其施工安全管理的具體職責范圍；未加強施工現場日常的安全巡視和檢查，督促施工人員遵守規定；未確保用火作業符合消防技術標準和規范，并保證消防設施的完好、有效，而被上海市楊浦區建設和交通委員會責令改正，并處罰款1.5萬元。

安全責任重于泰山，這是每一個人都明白的道理，而恒尚股份作為建筑行業企業，卻如此輕視安全問題，在安全上多次出現狀況，確實讓人感慨，如果哪一天安全事故真的發生了，恐怕后悔也來不及了。