斑馬消費 陳曉京

趙一弘靠碧生源減肥茶走上人生巔峰，卻沒能讓它銷售長虹。

廣告驅動銷售的策略，難以長期奏效，碧生源的茶產品業務急劇萎縮。寄予厚望的減肥藥業務，表現亦不太樂觀。

【資料圖】

所以，公司2022年再次出現虧損，并不意外。

當核心產品常潤茶、常箐茶進入衰退期后，公司曾嘗試多元化業務，效果均不太理想。除了頻頻賣資產保命，沒有太多選擇。

賣了20多年減肥茶，碧生源卻“瘦”了自己。

再陷巨虧

減肥茶第一股碧生源（00926.HK）再次“暴瘦”。

上周五晚間，公司披露2022年度業績，錄得營業收入約9.43億元，同比下降14.3%，歸母凈利潤虧損0.99億元，較上年收窄32.19%。

早在2020年，公司業績松動的跡象就有所顯露，當年實現歸母凈利潤0.45億元，較上年大降71.99%。2021年，巨虧1.46億元。

如果拉長時間可以看到，自2010年登陸聯交所之后，公司業績就如過山車一般跌宕起伏。

上市當年，公司實現凈利潤0.60億元，2011年至2013年，分別虧損0.41億元、3.42億元和0.90億元。2014年成功扭虧，2016年、2018年又分別陷入虧損。上市13年以來，總之虧多賺少，行業龍頭徒有虛名。

2002年，公司創始人趙一弘模仿立頓茶，推出改善腸道的常潤茶、主打瘦身的減肥茶，不久便成為中國功能保健茶領域的佼佼者。由于草本原料屬性，方便且簡單的一次性茶包設計，市場銷售一時盛況空前。

高峰時期的2010年，常潤茶、常箐茶（2016年前稱減肥茶）收入5.66億元、3.04億元，占公司收入的64.8%、34.8%。

在這之后，“兩袋茶”收入就呈逐年下滑態勢。2022年，常潤茶、常箐茶收入分別萎縮至1.38億元、1.36億元，所占公司收入比重分別為14.6%、14.42%。

除茶產品業務外，公司近年重點培育的減肥藥業務表現不佳，2022年僅錄得收入2.68億元，較上年大降近3成，拖累了整體營收。

拳頭產品收入持續下滑的同時，公司盈利水平也出現大幅下降。毛利率在2010年高達89.6%，去年僅為60%。

躺在舒適區

趙一弘的成功，一方面來自他對女性瘦身需求的敏銳嗅覺，另一方面，則來是保健品草莽時期的信息不對稱，收割了行業紅利。

碧生源的茶產品利潤究竟有多誘人？從公開報道中可窺一二。據國際金融報，碧生源減肥茶每袋成本僅4分錢，銷售終端25袋售價45元；常潤茶售價53元，平均每袋2元。

不過，這種躺賺的日子并不長。2016年，國家食藥監部門發文，明確保健品名稱中不得帶有功效性文字，碧生源減肥茶產品只得停產，半年后改名為常箐茶，才得以重回市場。

2019年，國家有關部門禁止醫保定點銷售非醫療產品。碧生源的好日子，算是走到了盡頭。

靠廣告促進銷售的性價比越來越低。以2020年為例，公司市場營銷及促銷、廣告開支合計4.67億元，當年實現歸母凈利潤0.45億元。

碧生源茶產品沒能及時筑高護城河，以至于市場里的競品越來越多，眼睜睜看著曲美、綠瘦等品牌不斷蠶食市場。

焦頭爛額之際，甚至將總部大樓碧生源大廈都賣了。初步統計，2018年至2021年，公司通過出售資產獲得現金累計超10億元。

四面出擊

不斷變賣資產，碧生源越來越“瘦”，“兩袋茶”傳統業務日薄西山，早已板上釘釘。

在減肥茶被迫停產、更名之后，公司就盯上了減肥藥品業務。2017年，公司南下收購中山萬漢、中山萬遠各自51%股權，耗資共計1.38億元。

中山萬漢生產的奧利司他，當時是國內唯一用于治療肥胖癥的OTC藥品。收購當年，碧生源減肥藥產品錄得收入0.63億元，占公司收入的11.5%。

2020年，減肥藥產品攀上巔峰，達到6.07億元，占公司收入46.95%，成了名副其實的頂梁柱。

不過，奧利司他產品的弊端在于，僅適用對肥胖人群、體重超重者的治療，相較常潤茶、常箐茶所能觸達的人群較窄，自然難企及“兩袋茶”廣泛的市場。

在藥品業務上嘗到甜頭之后，碧生源于2021年收購河南雪櫻花制藥，通過其主力藥品磷酸苯丙哌林膠囊、心腦清軟膠囊以及維生素E膠囊等，將藥品業務進一步延伸。

不僅如此，公司還推出代餐餅干、滴眼液、益生菌、酵素等產品，初步勾勒出以腸道保健、普通食品、醫療器械和OTC藥品的四大產品矩陣式布局。甚至，還通過基金投資了朝聚眼科（02219.HK）。

盡管業務四面出擊，但此時的碧生源身上，再也沒有了一個亮眼的標簽。