作者/星空下的牛油果

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排版/星空下的韭菜

最近，法爾勝（000890）成功蹭了室溫超導的熱度，股票接連漲停。

3月8日，大洋彼岸一位物理學家在物理學年會上宣布，發現了一種可在室溫條件下實現超導的新材料。管它技術上是否可行，二級市場先漲為敬。

面對股票異動，永鼎股份（600105）、百利電氣（600468）和法爾勝等多家公司澄清，辟謠“公司并不涉及相關業務”。永鼎股份和百利電氣是剎車了，法爾勝卻又上演了一出“地天板”大戲。

3月14日臨收盤，法爾勝下跌似已成定局。結果，短短幾分鐘，又被拉了個漲停，實在刺激。

那么，法爾勝到底何方神圣，公司“辟謠”都澆不滅投資者的追漲熱情？

一、“主營”業務，深陷泥潭

法爾勝，原是一家金屬制品生產和銷售企業，其實就是賣各種鋼絲繩。

1993年誕生，1999年登陸深交所。2022年上半年，營收總額約3.72億元，其中環保業務約2.24億元，占比約60%；金屬制品業務約1.47億元，占比約40%。此時，金屬制品占比雖不及環保，但曾幾何時，法爾勝也是靠“一根繩”打下了一片天下。

中國第一座懸索橋虎門大橋以及“世紀工程”港珠澳大橋的纜索用鋼絲繩，就來自法爾勝。站在中國“基建狂魔”的風口浪尖上，法爾勝業績更是扶搖直上。

歷史數據顯示，1999至2007年間，法爾勝營收一路高歌猛進。2007年，營收規模達22.3億，達歷史巔峰。同期，凈利潤雖有下降，但至少還是盈利。2007年之后，經營狀況卻每況愈下。

2022年上半年，金屬制品營業收入僅為1.47億，連2007年的零頭都不到。不僅業務規模在降低，產品毛利率也是一路下滑。2021年，金屬制品業務毛利率僅為1.76%，賺了個寂寞。

鋼絲繩，何以沒落至此？

1?行業原因

作為傳統的制造業，我國鋼絲繩行業集中度較低，競爭激烈。其中，普通鋼絲繩業務，產品同質化嚴重，供大于求。特種鋼絲繩業務，整體創新又不足，高精產品只能依賴進口。行業競爭日益激烈，價格不斷降低，利潤率自然下降。

2?自身原因

一方面，現有產品缺少護城河。沒有技術壁壘，就等于沒有競爭力。唯一的賣點，大概只剩“法爾勝”這個品牌。但是，品牌也不屬于自己。2021年年報披露，商標來自控股股東法爾勝泓昇集團授權使用。

另外，缺少研發，產品無迭代。國內鋼繩，無論是性能還是壽命，平均值相對均較低。重點工程、大型企業傾向選擇質價比較高的進口產品。這也恰恰表明，高精尖是轉型升級的方向。但數據顯示，法爾勝幾乎無研發。2021年，雖有研發，還是為環保業務而用。

顯而易見，鋼絲繩業務已深陷泥潭，公司也在逐漸剝離部分業務。半年報顯示，公司已處置精細鋼繩業務（占金屬制品業務50%以上）廠房，并不再生產。

二、跨界經營，屢戰屢敗

傳統業務盈利下降，法爾勝沒有選擇繼續深耕，而是跨界轉型，只是這一路荊棘叢生。

1999年，法爾勝瞄上了光通信產業。與澳大利亞雷德弗恩光子有限公司共同出資2,980萬美元，成立江蘇法爾勝光子有限公司。但因投入不足，控制力下降，逐漸失去對光通信業務的控制。

2003年，又跨界房地產和酒店業，但優勢不足，無法創收，無奈退場。

2016年，再次跨界金融保理業務。花10億現金，從控股股東泓昇集團手中購買摩山保理100%股權。資產評估日，摩山保理歸母凈資產為4.19億，溢價5.81億。根據業績承諾，2015-2018年業績分別不低于1.1億、1.2億、1.6億和1.845億。四年下來，合計實際貢獻約5.8億，承諾完成率為100.96%。然而承諾期之后，僅僅10個月摩山保理巨虧6.36億。四年承諾，一把虧空。

轉型之路，雖然屢戰屢敗，法爾勝卻屢敗屢戰，這次盯上的是環保，下手的是大連廣泰源。

2021年6月，公司以4.59億收購廣泰源51%的股權，但截至2020年10月31日，廣泰源僅有凈資產為0.83億，估值9.1億，翻了十倍。此次收購更是形成了3.08億的商譽。

法爾勝披露稱，廣泰源擁有十幾項核心技術專利，在垃圾滲透液治理領域擁有豐富經驗和相關技術。對方更是承諾，2021、2022和2023扣非凈利不低于1.1億、1.3億和1.6億，且累計不低于4億元。2021年，廣泰源實現扣非凈利約1.11億，踩線過關。

然而，2022年就沒有這么幸運。最新預告顯示，2022年扣非虧損將達0.9億。原因之一，就是廣泰源業績不達標，商譽面臨減值。

此外，廣泰源從事的垃圾滲濾液處理業務，客戶主要集中在國企和事業單位，業務大多經過政府招投標獲得。另外，受中標價格等因素影響，毛利率波動較大，2021年毛利率為41%，而2022年半年僅為26.82%。由此看來，法爾勝押注廣泰源，恐難也難以逆勢翻盤。

三、虧損，意料之中

2022年，法爾勝預虧0.9億。這個結果，完全意料之中。

其實，2007年開始，法爾勝就在艱難保殼。2007-2016年，凈利潤均為一千萬左右，勉強維持運轉。扣除非經常性損益后，僅三年幾百萬盈利，其余七年均為虧損。2016年，凈利潤雖大幅增長，高達1.54億，但扣非后由盈轉虧。非經常性損益，成為法爾勝利潤調整的利器。

2018和2019年，法爾勝又因連續兩年巨虧，慘遭退市警告。此刻，非經常性損益再次登場。2020年，靠處置鹽城易橋建設和法爾勝路橋科技兩大資產，勉強扭虧為盈，2021年得以摘帽。

泥潭中的法爾勝，雖積極轉型，但都是鎩羽而歸。業務五花八門，但與“常溫超導”完全八竿子打不到一起。可見，二級市場的炒作，已由沾邊就漲，升級為脫離基本面的“無厘頭”爆炒。如此質地的公司，都可接連漲停，風險之大，可想而知。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。