原董事長曾為東阿阿膠定下增長目標，到2025年實現80億元營收，挑戰100億元，上述戰略目標公司能否繼續施行？

《投資時報》研究員? 殷玉佳

3月14日，東阿阿膠股份有限公司（下稱東阿阿膠，000423.SZ）召開了2023年第一次臨時股東大會，通過議案迎來了兩名來自華潤系的非獨立董事。

(資料圖片僅供參考)

而在此之前的2月20日，東阿阿膠公告顯示，由于工作變動原因，高登鋒申請辭去公司第十屆董事會董事長、董事等職務，且不再擔任公司任何職務。這距離2022年2月高登鋒就任董事長的日子不過一年有余。

人事變動背后，是公司業績的起伏。

東阿阿膠近日發布的2022年度業績預告顯示，公司預計實現歸母凈利潤7.6億元—8.1億元，同比上升73%—84%；實現扣非歸母凈利潤6.9億元—7.4億元，同比增長95%—109%。業績增長看似不俗，但自公司營收在2019年出現斷崖式下跌后，仍未恢復至歷史最好水平。

《投資時報》研究員注意到，2019年東阿阿膠出現上市24年以來首虧，營收、凈利潤分別同比下滑59.68%、121.34%。其中，凈虧損4.45億元。而2018年，該公司營收是73.38億元，歸母凈利潤實現20.85億元，遠高于公司2022年預計收入。

那么，東阿阿膠何時能走出2019年營收大跌的陰霾？新董事長會否帶領該公司在“藥品+健康消費品”的雙輪驅動戰略業務模式下重回高峰？

東阿阿膠換帥

去年12月起，東阿阿膠拉開了新一輪高層換帥大幕。

2022年12月9日，東阿阿膠副總裁劉延風、任儒倬因工作變動原因辭職。其中，劉延風在1994年就進入東阿阿膠，是該公司年資最深的副總裁之一。

2023年2月20日晚，東阿阿膠亦公告稱，由于工作變動原因，高登鋒申請辭去董事長、董事職務。辭職后，高登鋒不再擔任公司任何職務。

與高登鋒同天一起辭職的，還有東阿阿膠副總裁張名君。據悉，二人未持有公司股份。

公開資料顯示，高登鋒是在東阿阿膠成長起來的老將，歷任東阿阿膠銷售代表、銷售主管、人力資源部總監、副總裁等多個職務。當時公司公告稱，在新任董事長選舉產生前，由程杰暫時代行董事長職責，主持董事會日常工作，直至選舉產生新任董事長為止。

據悉，程杰歷任華潤三九OTC終端代表、999感冒靈產品經理、OTC銷售市場部總監等職位，2022年1月接棒高登鋒，擔任代理總裁。

事實上，2019年以來，東阿阿膠已經三度換帥。在此之前，出身自華潤系的王春城和韓躍偉分別于2019年11月、2022年1月辭去董事長職位。此后，高登鋒接任董事長。

在高登峰辭任后，東阿阿膠公告稱，根據公司董事會提名委員會提名，提請白曉松為公司第十屆董事會董事候選人，任期自公司股東大會審議通過之日起至第十屆董事會任期屆滿之日止。該事項需提交股東大會審議通過后生效。

《投資時報》研究員注意到，白曉松現任華潤醫藥的執行董事、首席執行官，曾任華潤三九醫藥股份有限公司副總裁。據業內消息，從資歷上來說，白曉松接任該公司董事長的可能性較大。3月14日公告顯示，在東阿阿膠2023年第一次臨時股東大會上，白曉松正式被補選為非獨立董事。

頻繁的人事變動，通常會影響公司穩定的企業文化的形成，以及具體長期戰略的實行。引人關注的一點是，此前高登鋒曾為東阿阿膠定下增長目標，到2025年實現80億元營收，挑戰100億元。上述戰略目標能否繼續施行，仍需觀其后效。

東阿阿膠前董事長辭職公告

資料來源：公司公告

同質化壓力下的業務轉型

據公司最新發布的業績預告顯示，2022年，東阿阿膠預計實現歸母凈利潤7.6億元—8.1億元，同比上升73%—84%；實現扣非歸母凈利潤6.9億元—7.4億元，同比增長95%—109%。

可以看到，公司2022年業績預告成績不菲，但如此高增長，難掩2019年以來業績的滑落。

《投資時報》研究員注意到，從2005年的9.38億元營收起，東阿阿膠一路高歌猛進，在2014年至2018年短短五年間，從40億元規模增至73億元。然而，此高速增長在2019年戛然而止，并迅速大幅回落，公司年度營收水平降至29.59億元，同比大幅下跌59.68%。而這是東阿阿膠上市24年以來首次虧損，其中歸母凈利潤一項虧損4.44億元，同比巨幅下降121.29%。而2018年，該公司的歸母凈利潤為20.85億元。

該公司2019年出現巨幅虧損的原因是什么？業內人士分析認為，彼時東阿阿膠錯誤預計了渠道消化能力，導致庫存積壓，疊加下半年進一步加大渠道庫存的清理力度等因素，同年該公司營收、凈利潤分別同比下滑59.68%、121.34%。作為該公司的超級大單品，阿膠系列產品營收下滑達43億元之多。

而在東阿阿膠著力加碼品牌的轉型之路上，拳頭產品阿膠塊的價格也是一路水漲船高，但支撐提價根由稍顯不足?！锻顿Y時報》研究員查詢發現，目前在京東商城東阿阿膠的官方旗艦店中，一盒紅標重量為240g的阿膠塊售價為959元。同樣在京東商城上，研究員在搜索阿膠塊的同類產品時發現，一盒240g的阿膠塊售價約為300元左右。而這兩種產品均產自阿膠之鄉東阿縣，同樣使用了東阿縣的地下水。

在同質化產品的競爭下，盡管東阿阿膠以近三倍的價格仍然站位阿膠行業的頂端，該公司欲要憑爆款大單品阿膠塊恢復以往營收增長的態勢，還顯困難。擴充產品線或是該公司進行業務重塑的必要環節。在今年2月召開的一次投資者活動上，東阿阿膠方面稱，要進行業務重塑，初步建立“藥品+健康消費品”雙輪驅動業務模式。藥品對健康消費品是專業賦能，健康消費品對藥品是品牌賦能，兩者互相作用并互相支撐。

《投資時報》研究員注意到，該公司兩大主要產品阿膠塊和阿膠糕定位是健康消費品，復方阿膠漿以及龜鹿二仙口服液等則定位為藥品。

值得注意的是，定位于OTC藥品的復方阿膠漿，其實是東阿阿膠的一款老產品。從數據上看，2018年到2021年，該公司復方阿膠漿的市場份額持續下滑。該公司在投資者活動上稱，該產品從2022年開始遏制住了銷售下滑的局面，并在后期大幅增長。從主營產品營收分布的構成來看，該公司醫藥貿易業務在2017年營收為1.36億元，而到了2019年醫藥貿易業務的營收僅為432萬元。復方阿膠漿能否助力東阿阿膠在營收上恢復頂峰水平并再攀高峰，仍待時間和市場的檢驗。