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組織指出，當時銀行板塊估值處于凹地，與其堅韌的基本面構成較大反差，具有估值修正空間。銀行高分紅特征顯著、股息率較高，備受組織投資者的喜愛，未來跟著養老金等長線資金入市，板塊有望迎來更多增量資金。

中心邏輯

1、當時銀行板塊估值僅為0.5倍PB（lf），基本處于歷史最低區間，現已充分反響商場對宏觀經濟下行和資產質量憂慮的失望預期，繼續下跌空間有限。且分紅率相對較高，上市銀行2021年整體分紅比例在29%左右，板塊整體股息率挨近5%，未來股權價值修正空間較大。

2、2月新增社融和信貸投放超預期，寬信譽進程在繼續推進，信貸結構顯著改進，不只企業借款繼續堅持高增，居民借款需求也出現好轉，經濟回暖的信號正在逐步得到驗證。跟著財政方針繼續發力、兩會后傳統開工旺季到來以及疫后消費復蘇，經濟逐漸向好值得期待，利好銀行基本面改進。當時銀行板塊估值處于凹地，與其堅韌的基本面構成較大反差，具有估值修正空間。銀行高分紅特征顯著、股息率較高，備受組織投資者的喜愛，未來跟著養老金等長線資金入市，板塊有望迎來更多增量資金。

3、銀行股票彈性較大，當時位置相似1Q16。銀行上漲一般沿循“報表修正”到“盈余提高”的邏輯，當時商場處于“報表修正”邏輯為主的演繹時態，首要關注信譽本錢趨勢及不良生成拐點的確認，中心問題在于涉房敞口問題的化解。參考2016-2018年銀行股上漲周期，當期銀職業所處環境相似1Q16不良生成拐點前后，部分職業正在經歷供給側改革（債款壓力），但逆周期方針推動經濟復蘇。估計上市銀行2023E ROE為11%左右，約為2017年ROE的87%，考慮2017年8月末A/H銀行股交易于1.0x/0.7x P/B，現在報表修正邏輯或可對應0.8x/0.6x 2023E P/B，對應47%/59%的上漲空間，板塊彈性較大。

利好個股

銀行股中心邏輯是宏觀經濟，堅持修正邏輯和確定性增加邏輯兩條主線。銀行股的中心邏輯是宏觀經濟，之前要看方針預期，現在方針預期落地后，下階段就要看經濟的繼續性。近期超預期數據會支撐銀行股近期行情，未來銀行股的繼續性要看經濟的繼續性，因而我們依然堅持兩條主線，修正邏輯和確定性增加邏輯。第一條選股主線是修正邏輯：地產回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、安全、郵儲。第二條選股主線是確定性增加邏輯：收入端增加確定性最強的仍是優質區域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都。

伴隨方針影響、經濟復蘇，企業經營活躍度和居民決心有望逐步改進，估計信貸總量將堅持平穩較快增加；信貸結構逐步改進，供需矛盾有望緩和，估計后續借款利率下行放緩，銀行息差、營收增速有望在于季度左右見到拐點。銀行板塊估值有望進一步修正。當時板塊估值仍處歷史低位，4Q22組織持倉僅微幅提高，估值修正空間較大。重點引薦：（1）穩地產方針加碼緩釋資產質量壓力，消費信貸和財富辦理事務回暖催化估值回升：招商銀行、安全銀行；（2）江浙區域優質中小銀行，成長性繼續凸顯：寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、杭州銀行。