在【小北價投圈】每周六的行研里，我關注這么一家醫療設備次新股——麥瀾德，目前市值不到50億元，企業在2022年8月份上市，前段時間在A股行情不好的時候，最低市值僅有30億元左右。

(資料圖片)

其中，規模小是麥瀾德市值小的核心原因，截至2021年，麥瀾德營收規模為3.42億元，歸母凈利潤為1.18億元。

除此之外，或許是因為成長性不太突出，麥瀾德當前市盈率也不高，不到40倍，和高成長性次新股動輒100倍+的市盈率形成鮮明的對比。

但麥瀾德市值雖較小，它的盈利能力卻值得一提。企業主營業務為盆底及產后康復領域設備和耗材的銷售，彰顯出高端醫療設備高盈利性的特點。

今天我們就通過其盈利表現來看看這家企業的潛力~

一、由高毛利率了解企業產品和上游的關系

2019年、2020年、2021年、2022年三季報（年報還沒發布）麥瀾德的毛利率分別為80.25%、76.17%、72.93%、66.95%，從數據表現來看，企業毛利率呈現出兩個特點：絕對水平較高但呈下滑趨勢。

首先，我們由主營產品價格和成本可知麥瀾德毛利率高的原因。

據悉，公司主營的盆底及產后康復設備產品，廣泛應用于醫療機構的婦產科以及月子中心、母嬰中心等專業機構，主要產品包括生物刺激反饋儀、便攜式生物刺激反饋儀等盆底治療產品，盆底訓練儀、便攜式產后恢復儀等產后恢復產品。

因為復雜性和專業性，企業主要產品保持了較高的技術含量，其中不乏醫療器械產品，并且握有一定專利。

在此基礎上，麥瀾德產品保持了較高的銷售價格，其中產后恢復系列的兩款產品盡管為非醫療器械產品，但定價比盆底診療二類醫療器械產品還要高。

營業（生產）成本則以直接材料為主，主要為電子類、電氣類、結構類、線束類和包裝標識類等各類原材料。

根據2021年營業成本結構，企業直接材料在主營業務成本中占比為83.42%，直接人工、制造費用和運費占比分別為7.67%、6.33%、2.58%。

從采購產品和規模來看，預計原材料并不需要花費太高的價格，使得產品生產成本相對較低；

而且從供應商來看，不存在進口公司“卡脖子”的現象。

由此可見，麥瀾德的高毛利率的原因：企業自身產品技術含量較高導致定價較高，以及企業對上游供應商享有溢價空間。

二、由毛利率下滑了解企業下游銷售現狀

其次，我們再從下游銷售狀況來看看麥瀾德毛利率下滑的原因。

根據前表數據，近幾年企業毛利率持續下滑，由2019年的80.25%下降至2022年三季度的66.95%。

關于毛利率下滑原因，麥瀾德的招股書解釋到：主要是受疫情背景下的市場需求不確定性影響，價格較低產品收入占比提升所致。

說白了就是麥瀾德的產品價格在下降，對此我們似乎可以看出麥瀾德面臨的較激烈的市場競爭。

據不完全統計，在主營的電刺激產品市場，麥瀾德的國內同行業競爭對手有上市公司偉思醫療等多家公司，同時還有偉思醫療代理的國外公司Thought Technology Ltd.；

在正在發展的磁刺激產品市場，麥瀾德過去一直以代理產品為主，一直到2020年才推出新產品。

在盆底及產后康復領域，電刺激和磁刺激為兩種不同的產品類別，麥瀾德自設立以來一直以電刺激產品為主，磁刺激產品則起步較晚。

不得不說，麥瀾德面臨著一定的市場競爭，且沒有展現出來太突出的競爭力，是它產品價格下降、毛利率下滑的核心原因。

以電刺激產品為例，麥瀾德與偉思醫療的產品售價相差不多。

但較好的一點的是，公司自成立以來一直專注于盆底及產后康復領域，經過數年來不斷的沉淀，具有了一定的品牌影響力。

一方面，根據偉思醫療招股書數據，2018年，在國內電刺激類康復醫療器械領域，偉思醫療的市場占有率為17.31%，相比之下，麥瀾德雖然沒有披露其市場份額，但和偉思醫療的規模相差并不大。

另一方面，因為產品降價或者說推出新的低價產品，麥瀾德產品銷量得到快速提升，反而有利于促進企業在電刺激領域市場占有率的提升。

截至2021年，麥瀾德產品銷量合計不到5000臺，并不算高。

三、總結一下

總的來看，經過對麥瀾德毛利率的分析，我認為對于麥瀾德來說，雖然其高毛利率展示出產品生產的溢價優勢，但毛利率下滑也反映出產品競爭力的不足。

目前麥瀾德選擇了降價去爭奪市場，雖然持續性有待考量，企業“小而美”的含金量不算太高，但從結果來看短期頗有成效，最近幾年將是發展關鍵。