文 | 楊萬里

A股“人力資源第一股”離奇大跌，引起股民關(guān)注。

3月15日，科銳國際開盤后震蕩走弱，盤中一度跌超12%。截至收盤，科銳國際跌幅為10.94%，股價為44.44元，總市值為87.47億元。當(dāng)天，科銳國際成交金額達(dá)到3.25億元，成交量明顯放大。

(相關(guān)資料圖)

對于突如其來的下跌，目前暫未出現(xiàn)相關(guān)利空消息。有觀點認(rèn)為是前期漲幅較高，不排除部分資金獲利了結(jié)。

從2022年10月末至2023年1月中旬，科銳國際股價反彈超過80%。之后，公司股價震蕩運行，最近幾個交易日連續(xù)收陰，直到今天遭到資金砸盤。

值得關(guān)注的是，本次股價異動前，有三家券商機(jī)構(gòu)分析師唱多科銳國際，現(xiàn)在看似乎有點變成反嘴了。

今年2月28日，安信證券分析師在研報中提到，給予科銳國際買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價58.5元。

3月2日，國泰君安分析師在研報中提到，考慮科銳國際交付能力優(yōu)勢驅(qū)動增速高于行業(yè)，給予2023年高于行業(yè)平均30xPE估值，維持目標(biāo)價至59.10元。

3月7日，中金公司分析師在研報中提到，維持科銳國際跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價60元，對應(yīng)2023/24年30/23倍P/E。

在券商分析師給看漲的目標(biāo)價后，科銳國際不僅沒有上行，而是朝反方向運行。分析師們給出的目標(biāo)價超過58元，按公司最新股價44.44元估算，有30%左右上行空間。

科銳國際具體是做什么的？截至2022年上半年，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)包括靈活用工服務(wù)、中高端人才訪尋、其他服務(wù)、招聘流程外包，上述業(yè)務(wù)占公司營收比重分別為87.07%、8.65%、2.44%、1.47%。

其中，靈活用工服務(wù)是科銳國際的第一大業(yè)務(wù)，毛利率只有7.11%，同期中高端人才訪尋、招聘流程外包業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.44%、29.35%。

從行業(yè)看，人力資源行業(yè)具有競爭激烈、部分領(lǐng)域滲透率低的特點。

資料顯示，截至2021年底，人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)超過5.9萬家，外界預(yù)測到2025年數(shù)量會達(dá)到5萬家。

在靈工行業(yè)這一領(lǐng)域，中國廣義靈活用工滲透率低于10%，而美國、日本的廣義靈活用工滲透率超過32%。

國內(nèi)前三大靈工企業(yè)分別是科銳國際、萬寶盛華、人瑞，它們的滲透率均不足1%，說明行業(yè)格局比較分散。有觀點認(rèn)為，隨著參與者數(shù)量增加，或造成競爭格局惡化，容易引發(fā)價格戰(zhàn)。

我們關(guān)注到，自2017年上市以來，科銳國際的毛利率越來越低。從2017年的22.46%降至2021年的11.52%，五年時間下降了10.94個百分點。2022年前三季度，科銳國際的毛利率進(jìn)一步降至10%。

從業(yè)績表現(xiàn)看，科銳國際的凈利潤持續(xù)增長，從2017年的7434萬元增長至2.525億元。2022年業(yè)績快報顯示，該公司實現(xiàn)歸屬凈利潤2.91億元，同比增長15.16%。

科銳國際后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！