3月8日，通過聆訊的達美樂披薩中國運營主體——達勢股份更新港交所招股書。這家曾經延遲上市計劃的披薩玩家，終于拿到了港交所的大門鑰匙。

然而重啟IPO背后，達勢股份仍然面臨著業績虧損、門店無序擴張、缺乏先發優勢等種種問題。隨著疫情常態化，處在旋渦深處的餐飲業能否恢復昔日榮光，是達勢股份無法預知的問題。

公開資料顯示，2022年中，達美樂中國曾經首次遞交港交所IPO招股申請書，并在11月披露聆訊后資料集。原本一切順風順水，公司已計劃好于當年12月23日在港交所主板掛牌上市，至多募資5.675億港元。然而事與愿違，就在上市前夕，達美樂中國稱鑒于現行市況，延遲上市計劃。

(資料圖)

長久籌謀功虧一簣，雖然暫緩上市受到當時港股市場遇冷影響，但達美樂中國自身的業績表現，或許也是其上市回撤的原因之一。根據招股書，2020-2022年，達美樂中國營收分別達到11.04億元、16.11億元、20.11億元，同比增幅由2021年的45.9%滑落至25.4%，幾乎腰斬。

除了業績增速放緩，達美樂中國的業績虧損情況也不容樂觀。報告期內，公司歸母凈虧損金額分別達到2.74億元、4.71億元、2.23億元。三年凈虧損約10億元，雖然2022年整體虧損幅度相較上年有所收窄，但虧損態勢仍然較為嚴重。

對于虧損原因，達美樂中國透露，過去數年投入大量資源研究潛在新市場，開設更多門店和中央廚房，營銷和推廣品牌，為更多新門店設立及運營的籌備投資及培訓門店層面員工，拓寬服務范圍及投資技術，導致公司在報告期內錄得凈虧損。

達美樂之所以投入大量資源研究潛在新市場，也與整個市場的激烈競爭環境密切相關。盡管如今披薩賽道玩家眾多，但講到知名度，必勝客仍然以先入為主的姿態占據了眾多消費者的行業認知。1990年，必勝客就在中國市場開設了第一家門店，這一時間比達美樂披薩足足早了7年。

七年時間的發展，必勝客占據了足夠的先發優勢，并將這一優勢延續至今。2021年數據顯示，同為披薩玩家，必勝客以37.4%的市場份額占據中國披薩市場第一位，達美樂則屈居第三，只有4.4%，甚至不足必勝客的一個零頭。

市場份額的懸殊差距，主要也受到雙方門店數量的影響。從絕對數量來看，截至2023年1月1日，達美樂中國門店數量不到必勝客的四分之一。而在地區覆蓋率方面，達美樂中國直到2016年才在杭州開出首家北京、上海以外的門店。在很多二、三線城市，則到處都是必勝客和其他非連鎖披薩品牌的門店蹤跡。

為盡早提升競爭力，達美樂中國開啟了門店瘋狂擴張之路。招股書顯示，自2020年1月1日-2022年12月31日，達美樂中國門店數由268家增長至588家，復合年增長率達到29.9%。就在2019年，達美樂中國還僅有188家門店。到2022年，達美樂全年在中國已新開了174家門店，擴張速度一舉躍升五大披薩品牌之首。

與此同時，盡管門店擴張速度驚人，但達美樂中國的主要收入來源卻并非來自與此。招股書援引弗若斯特沙利文數據，達美樂2022年有超過72%的收益來自于外賣訂單，遠高于行業平均水平（58%）。2019年至2021年，達美樂中國來自外送訂單的收益占比均不低于70%。2022年上半年，達美樂中國自有線上渠道的收益超過51%，月活人數也達到了90萬。

也正是門店收入表現不佳，致使達美樂中國的盈利能力飽受拖累。從門店經營利潤數據來看，報告期內，僅北京、上海兩地門店持續盈利，且在2022年還出現增速放緩態勢。其余深圳、廣州、杭州等新增門店地區，在2020、2021年均處在虧損狀態，直到2022年才扭虧為盈，但盈利僅有4734.2萬元。

然而，過分依賴外賣訂單，也為達美樂中國未來經營狀況邁向隱患。其主打的“30分鐘必達”承諾已經不再是業界獨有，隨著美團、餓了么等專屬外賣平臺逐漸推出30分鐘送達披薩業務，達美樂的外賣優勢正在逐漸被削弱。如果未能及時尋找到新的差異化產品和業務增長點，勢必會被激烈的市場競爭所淘汰，屆時公司的收入來源必將受到嚴重威脅。

值得一提的是，在網上公開投訴平臺[進入黑貓投訴]中，有關達美樂披薩的投訴已達270項，其中除了食物品質問題外，竟然有較高比例投訴集中在三十分鐘速達無法及時完成中。這意味著達美樂中國最具優勢的產品賣點已經開始走入下坡路。

坐擁“世界第一披薩”品牌名號，達美樂的入華之路卻是一波三折，按照計劃，達美樂中國將在2023年、2024年分別開設約180家和240家新店，并在2025、2026年將新增門店數提至200-300家。達美樂的入華擴張之路仍然未有放松，但公司業績能否繼續支撐其繼續向上發展？答案似乎并不確定。