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3月8日，萬科企業股份有限公司發布2023年第一次臨時股東大會決議公告，公告顯示，本次股東大會審議并通過了《關于公司非公開發行A股股票方案的議案》等9項議案。也就是說，備受市場關注的股票增發方案也已經獲得股東大會通過，可以順利推進增發計劃了。

而就在3月2日，萬科曾在港交所發布公告，將以每股13.05港元的價格配售3億股H股，配股籌資39.15億港元。相較于3月1日萬科企業收市價每股H股13.90港元計算，配售價折價約6.12%。折價增發，也是股票增發的一種方式，除折價之外，還可以溢價。折價增發一般是企業急需使用資金，為了提高增發效率，采用折價的方式。如果折價幅度過大，就容易被認為是利空，對股價穩定是不利的。溢價增發，則一般都是企業不急需使用資金，且對預期充滿信心，故增發價格會高于公告發布之日前一個交易日的股價，也被認為是一個利好。

那么，萬科為什么采用折價方式實施增發呢？難道萬科也面臨資金緊張的矛盾了嗎？對此，萬科總裁兼首席執行官祝九勝表示，萬科不是因為缺錢而增發，折價增發主要有兩個方面的考量。一是管理層三支箭政策對行業信心起到提振作用，萬科也想把握這個機會；二是發行H股拿到的資金60%可用于置換原有的借款，剩下40%用于補充流動性。而目前的境外貸款，由于美元的持續升值，已使美元借款利率達到了5.3%左右，遠高于曾經的3個多點，選擇這個時機發行H股也是希望償還部分境外債務性融資，降低財務費用。

第一個理由有點牽強，既然萬科“不差錢”，為什么要增發呢？就算有政策利好，也沒有必要以折價的方式增發，而完全可以采用溢價增發方式。除非萬科的業績已經無法對增發形成支撐。不然，折價增發怎么也無法與萬科的“不差錢”形象聯系在一起，甚至會讓人產生萬科也差錢了的感覺。一旦投資者在這方面形成“共識”，對萬科的股價影響是不利的。

第二個理由，才符合萬科的性格，符合萬科一貫的行事方式。因為，投資者對萬科的基本評價是——鐵公雞，而且是內外有別的鐵公雞。對經營層的薪酬很大方，對投資者的分紅很小氣。面對境外債利率不斷攀升，通過增發方式償還部分境外債務，自然可以節省許多財務成本，這種賬，萬科不可能不算，也不可能讓現成的利益白白跑掉。而增發縱然折價，與借款的成本相比，也是可以忽略不計的。

這也意味著，萬科折價增發的真正目的，是為了償還部分境外債務，以減少企業的財務成本支出。至于折價增發可能給股價帶來的影響，按照萬科的業績，是能夠有效緩解的，也是能夠填平可能出現的股價洼地的，不會對投資者構成明顯影響。

看到萬科用增發置換境外債務，禁不住讓人想到購房者置換房貸的問題。同樣是置換，萬科可以通過股市增發股票的方式來取得償還資金，購房者卻只能自籌，而無法通過市場獲得資金進行置換。如果將經營貸、消費貸等轉化成房貸，還會受到處罰。為什么企業可以借款置換，為什么居民就不能這樣做呢？如果有關方面也給廣大居民一個融資的平臺，讓居民置換房貸，豈不也能有效減輕居民的房貸負擔，讓廣大居民有更多的錢用于其他方面的消費。

很顯然，這里有一個利益關系問題。萬科等企業采用這樣的方式，是為了減輕境外債務的償還壓力、降低財務成本，與國內金融機構沒有關系。如果萬科償還的是國內金融機構的貸款，管理層可能就要對其實施約束了。至少，必須是企業債務風險非常大，不支持就要資金鏈斷裂。償還境外債務、降低利息成本，當然需要支持了。而廣大居民面對的，是銀行等金融機構，如果也提前償還，對銀行的利益是會造成沖擊的，當然不能支持。更何況，一些購房者采用的是將經營貸、消費貸轉化成房貸，就更不會允許。

也許，這就是居民與企業的差別，也是居民弱勢、企業強勢的表現之所在。而萬科此舉，也會給其他企業帶來積極影響，也通過這樣的方式置換高利率境外債務。只是，有沒有萬科這樣的吸引力，是否有投資者愿意參與股票增發，這也是必須認真考慮的一個問題。