浙江勝華波電器股份有限公司（簡稱“勝華波”）由三兄弟名稱組成，分別為王上勝、王上華和王少波，這家成立于2004年的公司，長期以來由三兄弟控股。
2022年6月，在經歷了四次大額分紅后，勝華波開啟了滬市主板IPO進程。雖然2021年分別收購和注銷兩家關聯公司，報告期內的交易和操作卻始終逃不過監管層的追查。
(資料圖)
此外，存貨近年居高不下且持續上漲卻還敢募投4億進行擴產，多少有點匪夷所思。
公司簡介
勝華波是由勝華波集團以及王上勝等5名自然人發起設立的股份有限公司，成立時注冊資本為6,000.00萬元，勝華波集團持股比例為66.67%，5名自然人合計持股比例為33.33%。公司所在地為浙江瑞安市國際汽摩配產業園區，主營業務為汽車雨刮器總成、座椅電機等汽車零部件的研發、生產和銷售。
本次擬募集資金40,206.20萬元，其中僅5,095.27萬元用于智能化改造項目，其余金額均用于主營業務擴容。
數據來源：招股說明書
實際控制權高度集中，多次分紅入三兄弟錢袋
據披露，截至目前，王上勝、王上華和王少波通過勝華波集團間接持有勝華波60%股份，此外，三人直接持股40%，合計持股占比100%。
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勝華波集團是王家三兄弟共同長期經營汽車零部件業務的主體，2004年曾考慮啟動上市規劃，因當時勝華波集團整體股改的規范周期與成本均較高，因此采用新設方式發起設立新的股份公司勝華波以便于全新的規范體系的建立。
但當時公司法相關制度規定股份公司自然人發起人應為五人以上，王家三兄弟隨即讓父親王國虎及其姐妹王秀球之配偶陳孝林作為名義股東代持部分股份，勝華波才得以順利以家族企業成立。
在2018年11月，勝華波注冊資本有過兩次增加。直到2019年12月，王國虎根據王上勝的指示將其代王上勝持有的勝華波3,550.20萬股股份過戶給王上勝，王國虎與王上勝之間的代持關系解除。
值得注意的是，在股權代持關系解除并回歸到三兄弟后，勝華波開始了總共四次，每半年一次的現金分紅。2019年至2021年6月，歷次分紅金額分別為12,000.00萬元、11,475.00萬元、5,000.00萬元以及2,000.00萬元。四次現金分紅合計金額30,475.00萬元，合計占2019年至2021年三年報告期內凈利潤總額56,372.68萬元的54.06%，換而言之，一半的利潤被瓜分至三兄弟錢袋。
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為上市斷左膀右臂
兩家關聯公司被收購或注銷
細看勝華波的架構，目前披露旗下共有10家直接或間接控股子公司。而實際上，在組織架構背后隱藏著兩家公司，艾克生和派爾飛克。它們分別關聯著勝華波兩大主營業務雨刮器和座椅電機，可以說是勝華波的“左膀右臂”。
其一，溫州艾克生汽車電器有限公司，為勝華波實際控制人之一王少波及其配偶所控制。曾經從事雨刮器、玻璃升降器生產銷售相關業務，與勝華波存在同業競爭及關聯交易。直到2020年9月設立全資子公司溫州勝華波（法定代表人為王少波），收購了艾克生所有雨刮器存貨、玻璃升降器生產相關的設備類固定資產及存貨。在收購完成后，艾克生不再從事與雨刮器、玻璃升降器生產、銷售等相關業務。
艾克生最近一年及一期的主要財務數據
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在收購之前，勝華波主要向艾克生銷售雨刮器半成品及配件，同時向艾克生采購玻璃升降器。根據招股說明書披露數據顯示，勝華波向艾克生銷售金額2019年至2020年分別為1,852.00萬元及1,012.73萬元。勝華波向艾克生采購金額2019年超4,000.00萬元，2020年驟降至1,684.92萬元。
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值得注意的是，勝華波一方面對外宣稱已收購艾克生相關業務，另一方面，從2021年至2022年6月末，仍舊存在與艾克生的應付賬款，且2022年6月末增長了近200萬元。此外，溫州勝華波租用艾克生位于溫州市經濟技術開發區濱海五道355號的廠房9,400.00平方米，占艾克生相關房產建筑總面積的18.83%。
勝華波各報告期應付關聯方款項
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不得不說，溫州勝華波的設立就像給艾克生與勝華波的關聯蒙上了一層黑布，過去有多少交易也無從考究。
其二，溫州派爾飛克貿易有限公司，成立于2019年11月19日，為實控人王上勝所控制，短暫的存續了兩年，在2021年11月30日注銷。在勝華波的申請材料中，幾乎找不到溫州派爾飛克相關的詳盡說明。
據悉，勝華波在溫州派爾飛克成立及存續期間，向其低價銷售座椅電機成品及配件。2019年至2021年，銷售金額分別為112.75萬元、1,115.51萬元和8.92萬元。銷售占比雖然小，但期間金額變動很大。成立當年的僅一個多月，就承接了勝華波112.75萬元的銷售，2020年關聯交易更是大幅提升。
報告期內勝華波向關聯方銷售商品金額以及占營業收入比例情況如下：
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有趣的是，派爾飛克從勝華波采購的產品轉而通過勝華波業務員對外銷售。由此產生的部分利潤被留存于勝華波體外，該部分資金由實際控制人王上勝使用，用于發放部分員工工資及支付賬外費用。
存貨居高還募投擴產
資產負債率顯著高于同行業
報告期各期末，勝華波的存貨賬面價值分別為34,201.03萬元、43,587.77萬元、57,244.53萬元和61,605.62萬元，存貨規模在報告期內不斷擴大。
據披露，勝華波的員工構成中，基礎生產人員占比八成，且不需要有難度的技術性和技能型操作。產品生產已有成熟體系，基本依靠流水線作業。這意味著，依照目前的生產量，存貨還將進一步擴大。
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讓人疑惑的是，勝華波各報告期內產銷幾乎平衡，且隨著汽車市場的趨于飽和，這么多的存貨會何去何從？本次擬募集4億資金進行擴產，是否空有其名，畢竟才進行了3億的現金分紅。
此外不得不提的是，勝華波的應收賬款長期處于較高水平，且呈現增長趨勢。報告期各期末，勝華波應收賬款分別為68,855.22萬元、80,537.01萬元、96,616.64萬元和107,267.19萬元，占當期流動資產的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當期營業收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%，占比較高且有大幅增長。
從資產負債率來看，在同行業均保持在40%左右水平時，勝華波就一騎絕塵，幾乎達到55%。聯系上文中提到過的，王上勝曾使用留存在勝華波體外的利潤資金發放部分員工工資及支付賬外費用，勝華波的現金流或存在一定的斷鏈風險。
勝華波資產負債率及同行業可比公司對比情況
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結 語
我國汽車產業在經歷了2018年到2020年的行業低谷后，于2021年才重新實現了產銷量的正增長。但是汽車產業的景氣程度受到宏觀經濟環境和居民消費意愿的影響非常大，作為產業小配件供給公司，勝華波只是分了一小塊蛋糕，且市場可替代性很強。
或許依靠寬松的信用政策，勝華波得到了市場的青睞，但其自身背負的風險不可謂不大。而主板市場篩選的是有長期投資價值的企業，光靠傳統工廠模式能夠走長遠？
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）