新的征程，新的出發(fā)

2023年全國(guó)兩會(huì)

近40位清華五道口教師、校友及在校生

【資料圖】

成為全國(guó)人大代表、全國(guó)政協(xié)委員

他們履職盡責(zé)，貢獻(xiàn)智慧

肩負(fù)重托，共商大計(jì)

我們推出“五道口兩會(huì)之聲”新聞專題

期待您的關(guān)注！

圖為田軒

隨著全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)，新三板目前仍存在較為顯著的流動(dòng)性問(wèn)題，亟需進(jìn)行更具針對(duì)性的制度創(chuàng)新和配套制度完善，以更好地服務(wù)于中小企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。對(duì)此，全國(guó)人大代表，清華大學(xué)學(xué)術(shù)委員會(huì)委員，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒建議：建立分層股權(quán)治理服務(wù)體系；建立符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的信息披露制度；進(jìn)一步完善做市交易制度；以全面注冊(cè)制為抓手，打通全市場(chǎng)轉(zhuǎn)板通道；推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)板塊之間的良性競(jìng)爭(zhēng)。

具體來(lái)看，針對(duì)制約新三板流動(dòng)性的掛牌公司股權(quán)集中度較高這一核心問(wèn)題，可以通過(guò)建立分層股權(quán)治理服務(wù)體系，根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)階段進(jìn)行分類，并提供配套服務(wù)。例如，針對(duì)初創(chuàng)期公司，可為其持股高管、員工、早期股東等提供上市前大宗交易服務(wù)；針對(duì)成長(zhǎng)期的公司，提供私募發(fā)售和股票回購(gòu)服務(wù)，包括從賬戶設(shè)立、發(fā)起融資到交易清算的全流程服務(wù)。搭建二級(jí)市場(chǎng)拍賣系統(tǒng)，為成長(zhǎng)期的公司提供公司股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)拍賣服務(wù)；為較成熟的、有流動(dòng)性需求但未進(jìn)行公開發(fā)行的公司提供多輪融資服務(wù)；針對(duì)即將公開發(fā)行上市的成熟期公司提供定制化二級(jí)市場(chǎng)交易；為未進(jìn)行公開發(fā)行的公司的管理層提供期權(quán)換股和合規(guī)性服務(wù)，包括確定行權(quán)價(jià)格、設(shè)計(jì)交易方案等。

全面注冊(cè)制時(shí)代，信息披露的重要性日益凸顯。整體來(lái)看，目前新三板市場(chǎng)信息披露狀況不佳。在機(jī)制設(shè)置層面，因掛牌公司差異化大、監(jiān)管跨度大，信息披露標(biāo)準(zhǔn)未充分明確。

田軒建議，以上市公司會(huì)計(jì)信息披露制度參照，按照流通股市值、盈利收入或者信息披露質(zhì)量將新三板市場(chǎng)分為三個(gè)層次，建立符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的信息披露制度。對(duì)于最高層級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)入需滿足定性標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)要求，并且接受定性評(píng)估；對(duì)于中間層次市場(chǎng)，進(jìn)入無(wú)定性標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)要求，需要向證監(jiān)會(huì)提交經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告；對(duì)于最底層的投機(jī)交易市場(chǎng)，不需要向證監(jiān)會(huì)提交經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告，主要目的是幫助投資者獲得報(bào)價(jià)。

此外，未來(lái)還可通過(guò)進(jìn)一步完善北交所做市規(guī)則，完善整個(gè)新三板市場(chǎng)以做市制度為核心的流動(dòng)性支持機(jī)制。鼓勵(lì)具備豐富經(jīng)驗(yàn)和有較強(qiáng)做市業(yè)務(wù)能力的中小券商參與進(jìn)來(lái)，充分發(fā)揮做市交易積極作用。同時(shí)，針對(duì)新三板現(xiàn)有做市商制度進(jìn)行優(yōu)化，加強(qiáng)對(duì)新三板掛牌企業(yè)的做市全覆蓋，并建立做市激勵(lì)機(jī)制，基于每月新增做市股票數(shù)量的增長(zhǎng)情況進(jìn)行分檔，針對(duì)新增做市股票數(shù)量對(duì)券商予以額外資金獎(jiǎng)勵(lì)。

轉(zhuǎn)板制度方面，在推進(jìn)各交易所內(nèi)部各板塊之間靈活轉(zhuǎn)板的同時(shí)，建議進(jìn)一步打通新三板創(chuàng)新層（符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板定位的中小公司）向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板上市通道，在區(qū)域股權(quán)交易中心發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善和建立新三板至四板的雙向轉(zhuǎn)板制度。同時(shí)，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，促進(jìn)各板塊良性競(jìng)爭(zhēng)，錯(cuò)位發(fā)展。