文 | 楊萬里
電影《中國合伙人》中有個經典片段，孟曉駿帶著成東青和王陽去他打零工的地方吃西餐，講述了自己談合作時被高傲的美國人放了鴿子。
(資料圖片僅供參考)
當時，孟曉駿深情地對成東青說，“只有我們站在紐交所揮錘的那一刻，他們才會真正看到你，認可你....”。
回到現實場景，赴美上市曾是一批巨頭企業以及創業公司的夢想。它是一種榮譽的象征，代表著資本市場對其認可。
自1992年華晨汽車登陸美股開始，中概股揭開了長達三十多年的資本新篇章。從繁榮期被資金追捧，到混沌期遭到機構頻繁做空、到瘋牛期大量造富，再到低谷期估值下滑，再到最近的低谷反彈。
中概股的故事，將如何進行？
群雄逐鹿：中概股上演牛市
什么叫中概股？公開資料顯示，它分兩類，一是在中國注冊，在海外上市的企業，二是在國外注冊，主體業務和關系在中國的企業。
“中概第一股”誕生于上世紀九十年代初期。1992年10月份，華晨汽車在紐交所掛牌上市，成為第一家在境外上市的中國企業。（目前已退市）
八年后（2000年），搜狐、新浪、網易三大門戶網站先后登陸美股，互聯網公司成功IPO，進一步豐富了中概股的種類。
據K線數據顯示，這三家公司在上市多年后股價均突破過100元美金，一度成為市場追捧的牛股。
這里得提一個人，他就是張朝陽。千禧年之前，張朝陽是中國互聯網行業最有影響力的人之一，被外界稱為國內的“教父”。高光時刻，張朝陽上雜志、與明星組團登山、K歌蹦迪開party，甚至豪言稱自己是“中國有名又有錢第一人”。
在張朝陽沉醉于成功的喜悅中，另一批富豪正在崛起，他們旗下的企業也通過中概股上市方式成長起來。
2014年9月19日，紐交所的鐘聲響起，阿里巴巴創造了當年美股最大IPO的紀錄。后來，中概股繼續赴美上市，2018年，以拼多多、愛奇藝等代表的明星企業成功實現IPO。
在中概股繁榮階段，互聯網和新經濟成為其兩大特色。然而，在高速發展過程中，也有一段混沌期，即部分中概股曾被做空。
針對中概股的三個代表性機構分別是香櫞、渾水、灰熊研究。
先看香櫞，該機構從 2006 年開始將矛頭對準中概股，曾做空過二十多家中概股，典型案例之一是六次“獵殺”奇虎360。
渾水也動作多，自該機構成立后，被它做空的中概股公司超過18家，占其做空比例一半以上。被做空的知名中概股包括新東方、分眾傳媒、好未來、瑞幸咖啡、愛奇藝、跟誰學、貝殼等。
灰熊研究影響力偏弱一些，它曾經做空過58同城、跟誰學、蔚來汽車等中概股。
上述機構在做空之際，也被外界爭議。有媒體曾報道稱，業內不僅嘲笑這些機構的研究報告是業余水平，這些機構還涉嫌利用信息不對稱方式誤導散戶。
香櫞、渾水、灰熊研究多次針對中概股，可能有兩個目的，一個是獲得名聲，另一個是盈利。
有媒體報道，機構做空的具體操作步驟可分為：先做一份做空報告，緊接著先券商融券（借入股票并賣出），然后高調曝光做空報告以達到打壓股價目的，最后低價購入股票還給券商，以獲取盈利。
二級市場又是敏感的。當這些機構用犀利的文字博眼球，使得部分中概股短期可能會被資金拋售。面對被做空的中概股，投資者也往往“聞聲色變”。
一邊是爭先恐后上市，一邊是遭到做空機構考驗，中概股走到了2020年與2021年，那是一個高潮時期。
基本面強勁：低谷后的反彈
受益于全球大寬松+資本看好中國資產，中概股誕生了一波瘋狂的牛市。
在2019年至2020年期間，約有54只中概股股價翻倍。其中，知名中概股拼多多、蔚來等漲超6倍，嗶哩嗶哩漲超4倍，京東漲超3倍，新東方漲超2倍。
一個典型的標志是，在2018年至2020年期間，中國首富寶座已經從地產行業讓位于互聯網行業。中國前十大首富排行中出現的代表性企業家，正是知名中概股的掌門人。
然而，峰值過后，便是低谷。
受國內外各種因素影響，從2021年開始，中概股經歷了一輪估值回調。數據顯示，29家50億美元以上市值的中概股中，跌幅超過50%的公司有10家，占總數比重為34.48%。其中，腰斬的知名中概股包括阿里、貝殼、蔚來、小鵬、嗶哩嗶哩、新東方等。
另一組數據統計，僅2022年一年，中概股的總市值就蒸發超5萬億人民幣。263只中概股中，有167家公司跌破了發行價。
過去兩年，中概股大幅下跌，導致一大批企業估值回落明顯。伴隨中概股走弱，中國富豪榜位置再次發生改變，農夫山泉掌門人新晉為首富，寧德時代和未上市的字節跳動強勢崛起，昔日的中概股掌門人紛紛讓位。
在中概股低迷時刻，有投資者堅定看好，認為暫時的低谷掩不住長期向好的趨勢。從去年11月份開始，中概股出現了一輪顯著反彈，堅守者迎來收獲期。
中概股是國內新經濟及互聯網領域的集合場，是中國資產在全球金融市場的一張名牌，誕生了一批龍頭企業。展望后市，基本面穩健的中概股依然屬于優質資產，AI、半導體、新能源領域的公司更有發展前景和競爭力。
隨著后疫情時代，中國經濟引領全球，中概股的基本面持續向好，估值有望獲得進一步的修復。不少市場分析人士表示，頭部互聯網公司作為中國核心資產正在迎來新的春天。華爾街的投行們也紛紛發出“投資者應該轉向中國”的倡議。
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