久期財經訊，穆迪下調了希慎興業有限公司(Hysan Development Company Limited，簡稱“希慎興業”，00014.HK)及其子公司的評級。

受影響評級如下：

-希慎興業的發行人評級從A3下調至Baa1;

(資料圖片僅供參考)

-Hysan (MTN) Limited的中期票據(MTN)計劃的有支持高級無抵押評級從(P)A3下調至(P)Baa1;

-Hysan (MTN) Limited中期票據計劃下發行的債券的有支持高級無抵押評級，以及Elect Global Investments Limited的有支持高級無抵押評級從A3下調至Baa1;且

- Elect Global Investments Limited的次級永續資本證券的有支持優先股評級從Baa2下調至Baa3。

上述子公司的證券和計劃由希慎興業提供無條件且不可撤銷擔保。

與此同時，穆迪將展望由穩定調整至負面。

穆迪副總裁兼高級信用官Stephanie Lau表示：“評級下調反映了穆迪的預期，即希慎興業的財務杠桿在未來兩到三年內將保持較高水平，因為債務水平將進一步上升，以為其建設資本支出提供資金。盡管在防控措施優化和該公司的去杠桿努力之下，該公司的盈利有望恢復，但上述風險仍然存在?！?/p>

評級理據

穆迪預計，希慎興業的杠桿率將從2022年的7.7倍改善至2023年的6.8倍左右，但在沒有重大資產出售的情況下，到2024年將上升到7.8倍左右。這一觀點包含了預期的盈利反彈，而這種反彈將被持續的債務增長所抵消。這一杠桿水平將更符合Baa1評級水平。

穆迪估計，希慎興業的年度EBITDA將從2022年的30億港元增長到2023年的37億港元左右，2024年將達到35億港元左右。預計盈利增長主要體現在:(1)上海利園(Lee Gardens)寫字樓組合和林海山城( Villa Lucca)住宅項目的新貢獻;(2)在中國(A1/穩定)防控措施優化后零售租金收入增加，這將抵消疲軟的辦公室租金收入;(3)防控措施優化后，運營成本正常化。

另一方面，穆迪預計希慎興業經調整后的凈債務(在按比例并表其與Caroline Hill相關的應占借款份額后)將從2022年的230億港元上升至2024年的270億港元，原因是與Caroline Hill項目相關的資本支出增加。

穆迪的債務預測并未反映未來12-18個月有任何重大資產出售。

在2022年，希慎興業調整后的凈債務/EBITDA(按比例并表)從一年前的5.6倍增加至7.7倍，因為(1)由于其香港特區辦公室投資組合的入住率和租金收入下降，調整后的EBITDA下降3%至30億港元;及(2)經調整后凈負債(按比例并表)由180億港元增加至230億港元。

希慎興業的Baa1發行人評級反映了該公司高質量投資組合的穩定經常性收入，在經濟周期中產生了總體穩定的經常性收入，以及出色的流動性。這些優勢被公司的高財務杠桿和地理集中度所抵消。

環境、社會及治理(ESG)因素對希慎興業的信用評級有中度負面影響。該公司對物理氣候和碳轉型風險有中度負面敞口;以及人口和社會趨勢風險。評級還考慮了該公司的高杠桿和集中所有權，這與其在商業周期中的高管理質量相平衡。

可引起評級上調或下調的因素

穩定的評級展望反映了穆迪的預期，即希慎興業的盈利將在未來一至兩年內逐步改善，這將遏制其財務狀況在當前水平上進一步惡化。

隨著時間的推移，如果希慎興業降低債務杠桿并改善其規模和地域多元化，而其調整后的凈債務/EBITDA之比(按比例并表合資項目)持續低于6.0 -6.5倍，則評級可能會被上調。

如果希慎興業的穩定運營和入住率出現實質性惡化;或者公司的債務水平仍然很高，其調整后的凈債務/EBITDA之比(按比例并表合資項目)持續超過8.5倍，可能會出現評級下調壓力。

此外，由于擴張速度加快，希慎興業的業務狀況發生任何重大變化，都可能對其評級構成壓力。

希慎興業有限公司在香港特區投資商業及住宅物業。該公司是香港特區銅鑼灣最大的商業業主之一。截至2022年5月5日，該公司由創始人李氏家族控制的Lee Hysan company Limited持有42%的股份。