蘇秉毅

大成基金

調研時間：2023/2/15??15:30-17:00

(資料圖片僅供參考)

代表基金：大成景恒A（090019）

投研經歷：18年證券從業經歷，11年投資管理經驗

個人簡介：蘇秉毅先生為清華大學數量經濟學碩士，2004年9月至2008年5月就職于華夏基金管理有限公司基金運作部。2008年加入大成基金管理有限公司，曾擔任規劃發展部高級產品設計師、數量與指數投資部總監助理，現任指數與期貨投資部副總監。目前在管基金6只，在管規模16.82億元。

關鍵詞：主觀量化相結合、小盤反轉、左側交易、均值回歸、自下而上、風格穩定

總 結

調研總結

采取量化模型和主觀分析相結合的投資策略，全市場選股，以小盤反轉風格為主，風格穩定，偏左側交易，力求獲得長期穩定的超額收益。

投資策略

大成景恒產品采取定量+定性相結合的方式，通過量化模型建立基礎股票池，再根據定性分析篩選重點股票；量化和定性分析對最終投資決策的影響權重基本大約為60/40。

投資理念

投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風格比較穩定，不會隨著市場風格和行情的變化而改變，不做策略和風格擇時。

個股選擇

投資組合為自下而上選股的構建方式，采取小盤反轉風格；組合的行業分布是選股結果的呈現，不會特別限制行業的偏離度和集中度。

量化模型

在量化模型上，組合因子的敞口比較穩定，不會去做因子擇時，因此可以對產品的表現有明確的預期。在市場普漲行情和小盤股表現好時，會有不錯的表現。

內 容

01

投資策略

大成景恒采取量化模型和主觀分析相結合的投資策略，全市場選股，以小盤反轉策略為主，偏左側交易，風格穩定，力求獲得長期穩定的正收益。在具體的投資管理上，通過量化模型建立基礎股票池，再根據定性分析篩選重點股票；量化和定性分析對最終投資決策的影響權重基本大約為60/40。

02

投資理念

投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風格比較穩定，不會隨著市場風格和行情的變化而改變，不做策略和風格擇時。

03

個股選擇

投資組合為自下而上選股的構建方式，采取小盤反轉風格；組合的行業分布是選股結果的呈現，不會特別限制行業的偏離度和集中度。具體是通過量化的方式先篩選出基礎股票池，然后在股票池里面通過主觀的方式去選股票，再個別的判斷股票的買賣點，個股交易會整體偏左側。對個股估值的判斷，核心是將個股與自身歷史的估值水平相比，判斷焦點在于股價處于低位是基本面惡化引起還是市場情緒產生的波動。跨公司或跨行業的基本面對比意義相對較小。

04

換手率

組合的換手率大概為雙邊年化4-5倍，單邊2-3倍，平均每只股票持倉的時間周期大概是半年左右。

05

倉位管理

在組合的大類資產配置上，也是主觀和量化擇時模型相結合。產品通常會保持較高的倉位，不會有太大的調整。認為在股票走勢相關性較高的市場行情時，可以通過倉位擇時獲取超額收益。但在市場高度分化的行情下，會弱化倉位擇時。

06

量化模型

在量化模型上，組合因子的敞口比較穩定，不會去做因子擇時，因此可以對產品的表現有明確的預期。在小盤股表現好或市場普漲的環境下，基金會有較好的表現。另外，量化策略的應用更側重在風險端，即對小盤股的風險進行控制，比如各項財務指標異常的情況。

07

定性分析

在定性分析層面會關注股票基本面是否有瑕疵或異常，再對未來的盈利空間進行分析判斷。另外一個層面是買賣時點，即當前股票的利空是否已經充分在股價中體現，股價的下跌是由基本面變化造成還是市場風格或情緒造成。

08

策略容量

策略雖然偏小盤股，但對流動性要求并不高，基金持倉的個股分散，個股權重低，且交易偏左側，因此流動性對產品的影響不大，策略容量可以達到10億以上。