博華科技的毛利率在報(bào)告期內(nèi)不斷下滑，盈利能力堪憂，且公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，與此同時(shí)償債能力卻不敵同行，博華科技IPO能否成功還是個(gè)未知數(shù)。

1月13日，北京博華信智科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博華科技”）在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上會(huì)，由中信證券承銷保薦。

公開資料顯示，博華科技此次IPO擬發(fā)行1946.14萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.01%，公司擬募集資金8.52元，主要用于智能運(yùn)維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造項(xiàng)目、新一代裝備健康管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(資料圖)

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，博華科技在報(bào)告期內(nèi)不僅業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，且毛利率不斷下滑，此外公司的“造血”能力不足，資產(chǎn)負(fù)債率也高于同行，種種問題也給博華科技的IPO之路埋下隱患。針對(duì)上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向博華科技發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截至發(fā)稿，博華科技并未給出合理解釋。

增收不增利，毛利率連年下滑

招股書顯示，博華科技是一家專注于關(guān)鍵設(shè)備健康管理領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軍工裝備與工業(yè)設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)、健康管理平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括設(shè)備健康管理系統(tǒng)、設(shè)備工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、設(shè)備監(jiān)測(cè)控制系統(tǒng)等產(chǎn)品及服務(wù)。

2019年-2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），博華科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.29億元、1.68億元、2.96億元和1.56億元，同比增長(zhǎng)率分別為41.44%、29.76%、76.30%和20.08%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為787.97萬(wàn)元、2911.03萬(wàn)元、6866.16萬(wàn)元和-1145.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為31.94%、269.43%、135.87%和-253.05%。報(bào)告期內(nèi)公司的營(yíng)收和利潤(rùn)的增速波動(dòng)較大，且2022年上半年博華科技的出現(xiàn)了虧損的狀況。

針對(duì)2022年上半年虧損的狀況，博華科技在招股書中表示，公司的銷售收入呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征，且公司的員工工資、固定資產(chǎn)折舊等各項(xiàng)費(fèi)用在年度內(nèi)相對(duì)均勻發(fā)生，因此博華科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，近年來(lái)博華科技的生意并不好做。招股書顯示，2019年-2022年上半年，博華科技的綜合毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，公司的毛利率處在連年下滑的趨勢(shì)。此外，同期同行業(yè)可比上市公司的毛利率中值分別為64.93%、66.08%、61.27%和48.22%，除了2022年上半年之外，其余年份博華科技的毛利率都低于同行公司中值。

針對(duì)毛利率的波動(dòng)，博華科技在招股書中坦言，公司毛利率存在著一定的波動(dòng)，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)家政策調(diào)整或者公司未能持續(xù)保持產(chǎn)品的領(lǐng)先性，產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，從博華科技的主要產(chǎn)品來(lái)看，如設(shè)備健康管理系統(tǒng)，報(bào)告期內(nèi)其毛利率分別為63.93%、57.52%、58.01%和51.10%，技術(shù)研究與設(shè)備故障診斷服務(wù)的毛利率分別為55.03%、58.96%、69.76%和45.48%，博華科技的兩大產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的毛利率都“大跳水”，長(zhǎng)此以往，博華科技的盈利能力可能會(huì)受到影響。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，“造血”能力堪憂

業(yè)績(jī)波動(dòng)下滑的同時(shí)，博華科技的資金問題也令人堪憂。

招股書顯示，2019年-2022年上半年，博華科技的應(yīng)收賬款價(jià)值小計(jì)金額分別為5780.02萬(wàn)元、9931.34萬(wàn)元、1.92億元、1.61億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.76%、47.64%、39.29%和33.25%，壞賬準(zhǔn)備金額分別為471.37萬(wàn)元、752.13萬(wàn)元、1453.37萬(wàn)元和1272.75萬(wàn)元，不僅僅應(yīng)收賬款金額飛速上漲，且壞賬準(zhǔn)備也連年提高。

有業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)收賬款的極速增長(zhǎng)，會(huì)占用公司的大量資金，可能會(huì)影響到公司的資金流通。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博華科技的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為59.60%、63.85%、29.92%和34.20%，同期同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為28.90%、27.34%、23.19%和22.64%。從數(shù)據(jù)可以看出，博華科技的資產(chǎn)負(fù)債率雖然有所下滑，但是仍然是高于同行公司的。

那么，博華科技的償債能力和同行公司相比又如何呢？招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)博華科技的流動(dòng)比率分別為1.96、1.57、4.09和3.31，同期同行業(yè)公司的流動(dòng)比率平均值分別為4.37、3.81、5.38和6.29；博華科技的速動(dòng)比率分別為1.41、1.14、3.47和2.41，而同行業(yè)公司的速動(dòng)比率平均值分別為3.37、2.86、4.28和5.14。無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，博華科技和同行都有一定的差距。

值得一提的是，在較大的資金壓力下，博華科技的現(xiàn)金流也明顯出現(xiàn)了問題。招股書顯示，2019年-2022年上半年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為844.70萬(wàn)元、1206.23萬(wàn)元、-4177.63萬(wàn)元、-2571.10萬(wàn)元，2021年和2022年公司的現(xiàn)金流均處于凈流出的狀態(tài)。

針對(duì)公司現(xiàn)金流凈流出的現(xiàn)狀，博華科技在招股書中解釋到，公司為滿足日益增長(zhǎng)的客戶需求，加大了材料采購(gòu)，并預(yù)付較多款項(xiàng)；二是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司不斷擴(kuò)充員工團(tuán)隊(duì)，為此支付了較多的職工薪酬。

此外，博華科技此次IPO擬募集資金8.52億元，其中2.93億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，博華科技的缺錢程度可見一斑。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張，博華科技的營(yíng)運(yùn)資金的壓力也會(huì)隨之激增，長(zhǎng)期在“失血”狀態(tài)下經(jīng)營(yíng)，其后續(xù)如何維系資金周轉(zhuǎn)就需要打上個(gè)大大的問號(hào)了。

（記者：羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員：劉蓓）