“這是價值事務所的第1202篇原創文章”

【資料圖】

在之前微創的文章中我們講到，微創的冠脈支架業務有望于2022年觸底，2023年再爛也不會比2022爛，大概率是超越2021年的，背后有三個原因。

一是2022年集采續標，中標的兩款產品都實現量價齊升?；瘌B2從590元漲至730元，漲幅達23.73%，單位首年意向采購量從之前的24.79萬根提高至51.35萬根；火翠鳥也從之前的750元漲價至800元，漲幅達6.67%，單位首年意向采購量從之前的1.22萬根提升至6.77萬根。

二是疫情封控結束，未來國內的手術量增長將恢復正常。

三便是其創新器械這兩年逐漸上市兌現。

那么，這三個邏輯全部都可以平移到樂普身上，并且和微創至今仍在集采的坑里呆著不同，樂普早已走出了集采的深坑。

2023樂普可以樂觀一點

同微創一樣，樂普的集采支架續標產品也“量價齊升”了，中標產品中標價從645漲至848元，漲幅達31.47%，且單位首年意向采購量從之前的12萬根提升至21.5萬根。

當然啦，由于樂普早已爬出集采的坑，集采續標多出來的這點“毛毛雨”其實對樂普的實際業績影響并不大。畢竟截至2022Q3，公司以“藥可切”（藥物球囊、可吸收支架、切割球囊）為代表的創新器械在整個冠脈支架板塊的營收貢獻占比達67.67%，集采支架的占比已經基本可以忽略不計了（中報時占比為12%，三季報不出意外應該會進一步下滑），據公司三季報電話會披露，冠脈的創新產品會在2022年貢獻超10億的營收。

超10億營收對于樂普而言是個什么概念呢？

排除抗原類檢測試劑賣爆的2021年，超10億營收基本能占到其醫療器械總營收的三分之一了（看2019、2020年的數據）。

正是因為創新器械組合的爆炸式增長（2021 年介入創新產品組合實現營收 827.36%的同比增長，2022仍高速增長），讓樂普幾乎沒有感受到集采的痛，順利度過集采，如今，集采產品在其冠脈領域的占比已經基本可以忽略不計。

這其實非常了不起，因為在之前微創的文章中我們有講，微創的冠脈產品有四款支架、四款球囊，除了中標的兩款是為社會做貢獻的產品，其實還有不少標外產品，尤其是售價 7000元的火鷹，按道理說，如果標外產品放量不錯，完全可以彌補集采的陣痛，就像樂普這樣，可現實并不是這樣。

微創的冠脈業務，從2019年營收2.65億美元、利潤1.11億美元驟降至2021年的營收1.4億美元、利潤943萬美元，反正火鷹、球囊就是賣得不好。

有時候不通過對比，就很難理解一家企業的優秀或失敗。同樣經歷集采，樂普創新器械放量的速度或者說爬坑速度明顯強過微創，確實足以說明樂普的優秀。

根據半年報披露的研發管線進度，2023年，冠脈領域會有FFR、外周會有切割球囊兩大重磅產品上市，加上之前的藥可切仍處于高速增長的勢態，心血管醫療器械在2023年還是能有一個非常高基數的增長，按公司自己的話說是：40%-50%。

雖然樂普的醫療器械由心血管、IVD、外科麻醉三大塊組成，但稍微了解一點的同學都知道，后面兩塊存在感并不強（剔除抗原類檢測試劑），因此，心血管產品的高增長基本可以和醫療器械板塊整體高增長劃等號。

不過，樂普在三季度電話會議上也有講，2023年非心血管器械目標是30%左右的增長。

那醫療器械板塊2023的全年表現應該不會差，根據前文的研發管線來看，公司后續基本每年都有5-7款重磅器械產品上市貢獻業績，長期增長動力不可謂不足。

樂普的器械爬出集采泥潭恢復快速增長，藥品雖然慢一點，但總歸也開始恢復增長了。截至2022Q3，公司的藥品相對2021年同期已經有5%左右的增長，近期又上市了甘精胰島素、氯吡格雷阿司匹林復方制劑、阿司匹林腸溶片三款競爭格局比較好的新品種，根據公司的說法，2023年藥品整體有望實現10%的增長。

綜合器械、藥品的表現，對于2023年，公司給出了整體營收增長15%、扣非凈利潤比營收更高一點的業績指引。要知道，雖然2022對比2021是下滑的（2021新冠抗原確實賣爆了），但依然屬于高基數，畢竟新冠抗原還是貢獻了一些業績，在這樣的背景下，2023還能有營收15%、扣非凈利潤超15%的業績指引，還是十分不錯的。

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