《港灣商業觀察》王心怡
開一家早餐店掙錢嗎？這是在知乎平臺上經常有人提出的問題，開出連鎖大規模的巴比食品告訴你，掙錢又不掙錢。
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2020年10月12日，中飲巴比食品股份有限公司(605338.SH)在上交所正式掛牌上市。從2016-2021年，巴比食品的歸母凈利潤逐年遞增，2021年已達3.14億元。但在2022年，該項指標開始出現下滑。
另一方面，巴比食品門店再破四千家，身上仍存明顯地域集中風險，食品安全把控與“口感”如何平衡？
上市以來利潤首降
2022年度，巴比食品實現營業收入15.25億元，同比增長10.88%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.22億元，同比減少29.21%；實現基本每股收益0.90元，去年為1.27元，同比減少29.13%。這是巴比食品上市以來，首次出現利潤下滑的情況。
巴比食品表示：“主要系公司通過天津君正投資管理合伙企業(有限合伙)間接持有東鵬飲料（605499.SH）股份產生的公允價值變動收益同比減少所致。”
無獨有偶，在的第三季度業績說明會上，有投資者提問稱：“今年前三季度巴比食品營收雙位數同比增長，但歸母凈利潤卻大幅下降，是什么原因？”
2022年前三季度巴比食品實現營收11.01億，同比增長13.08%；歸母凈利潤為1.34億，同比減少40.72%。
巴比食品對此回復：“歸母凈利潤下降主要系公司間接持有東鵬飲料股票公允價值在今年前三季度下降所致。扣除此類非經常性損益后，前三季度歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比增長36.30%，增長速度快于同期營業收入增速。”
拉長時間線從2021年來看，巴比食品的歸母凈利潤較大方面也關系到了東鵬飲料該筆投資。
2021年，巴比食品實現營收13.75億元，同比增長41.06%；同期歸母凈利潤為3.14億元，同比增長79.15%。其中通過天津君正投資管理合伙企業(有限合伙)間接持有東鵬飲料股份，在報告期內產生的公允價值變動收益增加，使得歸屬于上市公司股東的凈利潤增加1.47億元。
換言之在3.14億中的歸母凈利潤中，有近一半是來自投資東鵬飲料的收益。
IPG中國首席經濟學家柏文喜向《港灣商業觀察》表示：“公司主營業務之外的投資活動對公司業績的重要影響，這是一些對外投資占比較大或者投資收益波動較大的上市公司的重要特征之一。上市公司因投資所獲收益會較大程度影響全年業績呈現的公司在A股是不少的，而且隨著A股分拆上市的增多還會呈較快的增長趨勢。值得注意的是，如果投資者高位進去，而遭遇因對外投資公允價值重估而業績大幅下滑所導致的股價下跌就被套牢了，或者只能被迫割肉斷了。”
1月19日，東鵬飲料發布公告稱：“公司于2023年1月18日收到天津君正投資管理合伙企業（有限合伙）的《減持計劃告知函》。君正投資計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過2400.06萬股股份，即不超過公司總股本的6%。”
當天東鵬飲料以183.07元收盤，以此計算，君正投資本次減持將套現約43.9億元。
據東鵬飲料介紹，本次減持原因是股東自身資金需求，后續計劃通過集中競價和大宗交易兩種方式完成。
全國戰略存有難度
截至2022年9月30日，巴比在全國開了超過4000家連鎖門店。有市場聲音認為：“受限于品類的特殊性，未來到了一定的節點，門店密度到達一定峰值后，巴比食品還需拓寬更多場景和渠道。”
餐寶典創始人、餐飲分析師汪洪棟向《港灣商業觀察》表示：“因為單點盈利天花板比較明顯，賺錢能力一般，因此相對于茶飲、咖啡等品類，包子對于餐飲創業者，對于加盟商的吸引力不足。對于已經具備一定規模的企業，拓展消費渠道與場景是許多企業一直在努力的方向，這對于提升應收，增強企業的抗風險能力是有積極作用的。”
“拓寬場景團餐是一個比較好的方向，團餐最大的特點就是比較穩定，擁有比較穩定的銷量、客戶。對于上市公司來講，這樣的客戶是有吸引力的。包子這樣的產品在團餐場景下有一定的發展機會與拓展空間。”
2月5日，國聯證券發布題為《收入、利潤穩健，門店+團餐雙輪驅動》的研報稱，給予巴比食品買入評級。評級理由主要包括：業績符合預期，門店+團餐雙輪驅動；2023年展望：門店、團餐業務持續發力，全國化布局加速。風險提示：開店不及預期、團餐業務開拓不及預期、原材料波動。
2022年上半年，巴比食品團餐銷售收入為1.82億元，占總收入比重26.60%。
另一方面，雖然門店在數量上取得了新突破，但在地域上的突破卻并不明顯。早在2021年3月30日的中國餐飲產業峰會上，巴比食品創始人劉會平就表示：“公司正在深入加速全國化布局。同時，未來的布局都會圍繞成為中式面點第一品牌的核心戰略目標。”
最新數據顯示，2021年、2022年上半年，巴比食品在華東區域的營收分別為12.57億元、6.06億元，占主營收入的91.47%、88.42%，依舊呈現明顯的區域性。
汪洪棟認為：“區域性也是很多餐飲企業都面臨的挑戰，在企業的發展階段，區域性優勢比較明顯，可以集中資源在區域內打造集中優勢。當在區域內發展到一定階段后，全國化就會成為新的方向。但是，由于中國餐飲行業的特殊性，全國化的難度非常大，這些難度包括供應鏈挑戰，管理方面的挑戰、不同區域消費者對于產品差異化的要求以及面對區域巨頭的挑戰。”
換言之，全國戰略于巴比食品而言是存有難度的，如何做好調整應對不同區域的消費者喜好是一個大難題。
食品安全和“靈魂”
門店數量不斷增長的同時，必然會增添公司管理難度，在黑貓投訴[投訴入口]平臺上，便有不少消費者投訴吃出異物等情況。
截止2023年2月12日，搜索“巴比”有135條結果，“巴比中華包點”共累計投訴37條，已回復4條，已完成3條。從回復和完成率來看，似乎公司對于售后處理的投訴效率并不高。
2022年12月7日，有消費者表示：“中午在蘇州市巴比饅頭徐家浜店購買包子，在奧爾良雞肉包中吃到異物，很臟的一條。”該投訴至今并未得到回復。
食品企業不可能不涉及食品安全問題，但對于售后的處理態度，很大程度會影響消費者對品牌的評價。
上班族小貴表示：“買早餐在包子里吃出異物的情況我和身邊人都碰到過，但在沒有什么大問題的情況下，很少會去主動維權，一是維權所耗費的時間成本太高，二是維權的結果往往可能只是商家妥協退回部分商品的錢，那價格一般不超過五塊，換言之為了五塊的事不值當，我們只會在心里悄悄給這個品牌扣分。”
劉會平曾公開表示：“巴比食品成立以來一直非常重視食品安全，始終與行業頂級供應商合作，進一步實現全自動化流水線生產模式。企業不能僅把生產效率放在第一位，而是要努力實現食品生產標準化，達到品質穩定。巴比食品中央工廠制作場景公開透明，流程規范明確，檢測嚴格負責，從每個環節保證食品安全衛生，最大程度維持產品新鮮度。”
值得關注的是，全自動流水線的生產模式可以做到餡料的標準化的同時，在面皮醒發等手工方面卻有所欠缺，消費者對于工業標準化生產的包子反饋均比不上“現做現賣”的好吃。
汪洪棟表示：“加盟所帶來的工業化生產和‘口感’，在中國，這兩者未來都會長期并存。不可否認的是企業要發展，要連鎖化經營，工業化是必經之路。現做現賣的優勢是產品，但在效率，規模，速度等方面存在不足。對于消費者，可以接受用價格方面的優惠來換取口味口感方面的讓步。在包子這個場景下，消費者對于便利性以及價格等要求會更高。二者各存優劣。”（港灣財經出品）