近年來，隨著量化策略的崛起，一批量化私募從前些年嶄露頭角，迅速成長為百億量化私募。截至目前，行業內共有寧波幻方量化、九章資產、千象資產、因諾資產、啟林投資等近30家百億量化私募。

量化策略之所以如此受到歡迎，重要的原因之一是采用大量數據模型開展組合投資，可以有效規避單個板塊股票大幅下跌的沖擊；二是大數據模型選股可以減少基金經理個人偏好和情緒化因素的影響，降低主觀選股的錯誤率；三是以數據模型指導投資和風控、以機器執行，交易速度、倉位變換和投資輪動更加高效，既能有效止損、減少回撤，當市場大行情反彈時又能快速跟得上。

(資料圖)

不過，量化策略并非完美無缺。隨著量化策略內涌入更多的玩家，不只是私募，很多公募基金都有量化投資，一定程度上出現了容量限制、船大難掉頭，行情回落后出現不小的浮虧。那么，面對2023年的市場行情，股票量化策略又該如何抉擇？

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什么市場環境更適合股票量化策略？

量化投資策略就是利用量化的方法，在金融市場進行分析、判斷和交易的策略、算法的統稱。量化就是通過海量的數據進行分析模擬，以各種模型和因子進行客觀分析、繼而決策，利用模型捕捉價差，獲得持續穩定的收益，從而避免人為主觀因素干擾。

在股票投資領域，股票量化策略近年來的發展引人注目，獲得了不俗的成績。根據過往的數據來看：

牛市：2014年、2019年、2020年，量化多頭、主觀多頭均收益良好。

風格分化市：2015年、2017年、2021年，成長風格量化多頭占優、價值風格主觀多頭占優。

熊市：2016年、2018年、2022年，量化多頭較主觀回撤低。

總體來看，股票量化策略適應行情上行、成長風格占優的市場環境。

進一步而言，統計各指數的月度收益，計算相關系數，在成長環境下，相關系數顯示股票量化策略指數和小盤成長之間的線性關系更強。

散點圖來看，小盤成長指數下跌的時候股票量化策略和成長指數的線性關系更強。股票量化策略和小盤成長指數更強的線性關系，離散度更低。

據此可以得出結論：股票量化策略適應小盤成長市場風格。

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2023年市場風格判斷

從風格轉換來看，前五輪股指下行周期中，3次價值占優，2次無明顯風格。2022年以來的本輪下行周期中，總體上價值占優。因此，在股市下行周期中，總體上價值風格占優。

在前五輪股指上行和震蕩周期中，2次成長占優，2次價值占優，2次無明顯風格，從時間長度來看，其中，98個月為成長占優，48個月為價值占優。因此，在股市上行周期中，成長風格占優的可能性更大。

展望2023年，預計成長風格占優的概率較大。

當前估值差已回到2020年年中水平，存在一定的上行空間。從增速來看，截止2022Q3，成長相對價值的盈利增速差達8%，處于歷史階段性高位。

在經濟復蘇且流動性相對充裕的大背景下，成長型企業盈利彈性更強，增速差有望持續擴大。

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成長風格下：量化選股vs指數增強

當確定了市場風格的趨向時，就可以對量化策略進行布局。總體來看，預計今年成長風格占優的情況下，股票量化策略會有不錯的表現。那么，量化策略細分來看，到底選擇哪一種才會更加有優勢？

我們對2019年1月到2021年12月期間，市場上行、成長風格占優期間各策略表現進行分析，具體如下：

可以看出，量化指數增強策略獲得的平均收益明顯更高。

需要注意的是：同一家管理人，指數增強策略和量化選股策略用的底層選股的量化模型大體是一樣的，但是在約束條件、風控等方面會有差異。這導致同一管理人旗下，不同量化策略的產品表現會有明顯差異。對此，應該仔細求證和盡調之后，再做出選擇。

目前來看，大部分量化機構的量化選股策略其實和中證500指增策略的相關性還是非常高的。相比指數增強，量化選股的約束限制相對較小，管理人可以發揮的空間更大一些。量化選股沒有行業、市值等限制，可能因為行業集中、追風格在一段期間內漲的高，就可能在下一段時間跌的更多。量化選股的波動因此會更大一些。

預計量化選股未來業績的分化會有所擴大，比如有的管理人希望做的更穩健更均衡一些，有的管理人會更加激進一些。在明顯看好市場的情況下，可選擇風格偏激進的量化選股管理人。

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