昨晚，證監會就《首次公開發行股票注冊管理辦法》等規章、規范性文件草案，向社會公開征求意見。

(相關資料圖)

這也就意味著，A股全面注冊制，即將開始，這真是中國證券市場里程碑的一件事了。

對證券類投資，也會帶來長期巨大的影響。

注冊制，其實有兩個層面可以聊，一個是表面，即制度本身；一個是背面，即政策意圖。

尤其后者，更有意思。

01

從制度本身角度而言，是注冊制與核準制的區別。

以前公司想上市，即使達到上市條件，是需要證監會核準的。

18年底開始，陸續在科創板、創業板、北交所試點注冊制，把審核主體從證監會搬到了證券交易所，相對之前更加市場化。當然，和香港、美國相比，還是更嚴格。

過去4年注冊制的試點，其實還是能推演出未來對A股的影響。

畢竟上市企業數量增加，供給增加，很多之前的邏輯都會發生變化。

對于券商投行而言，承銷收入提高了，屬于行業的長期利好；對于很多希望上市融資的公司而言，融資機會更大了；對于PE、VC股權投資而言，退出的機會更多了。

當然，對于一些垃圾股而言，“殼”價值會逐步消失，花錢借殼不如直接上市了。喜歡搏借殼重組小道消息的散戶，虧錢的概率更大了。

而且隨著上市公司數量的增加，不少小市值、業績一般的公司，會和港股一樣邊緣化，沒人關注，也沒交易量。對于不少專業性比較差，喜歡搞小票的散戶而言，虧錢的概率會越來越高。

02

而且，A股的新股不敗的神話，也將徹底結束，感受下這破發率和新股上市首日漲幅：

但實際上，細看會發現，市場更加理性了。不是什么新股都一頓亂炒。未盈利的、估值高的，破發率高、上市后漲幅低。

其實說白了，就是散戶虧多了，長記性了，不敢閉著眼睛打注冊制的新股了。

而且更有意思的是，注冊制試點后，A股退市率上升明顯，雖然淘汰率還低于香港、美國，但也說明市場淘汰的力度在增加。

所以，從制度層面看，中短期角度，注冊制是個偏中性的政策，有利有弊。但長期而言，對中國證券市場，利大于弊。

03

其實，這篇文章，老南更想聊的是這個政策的背后，也就是政治意圖。

去年，老南曾在《如何愉快的度過經濟下行期》一文中，提過這么幾句話：

你會發現，每次危機中的救市方案，都會帶來巨大的機會。

如15年的房產棚改，08年的4萬億，98年亞洲金融危機后的西部大開發，92鄧公南巡后的下海潮，78年的“小崗村”，等等等等。

哪次不是改變命運的重大機遇，關鍵在于，機會出來后，你看不看得到，以及看到后敢不敢。

南小鵬，公眾號：拾榴詢財如何愉快的度過經濟下行期

所以說，危機危機，越危越有機。

今年很多人都在期望，會有各種砸錢拉動經濟的方案。但只要算算賬就知道，財政壓力巨大。更何況當前的內、外壓力都巨大，所以砸錢的概率是很低的。

越是在這個背景下，越是有可能看到不少政策上的突破。這種突破，是十年一遇的級別的。背后帶來的利益分配、財富機會，自然也是十年一遇級別的。

關鍵就是，你能不能把握住。

結

今天我們看的注冊制全面落地，只是系列政策的開始。

老南預計，在未來的這一兩年，也許會看到各種政策的突破，如我之前在《春節長假，這些數據很有意思》中所說：

如果說過去幾年，國內更多是“公平重于效率”，未來幾年，可能會恢復到“效率重于公平”。

這兩者并非絕對的矛盾，而是不同周期下的必然選擇。

不過，還是要提醒一句，普通散戶，小錢炒炒股就算了，別大錢去博，注冊制后散戶會越來越難，最好還是通過公募、私募產品去參與。

聽我勸，總比虧多了才明白這個道理要好。

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