最近關(guān)注到一家醫(yī)藥次新股，感覺很有意思，拿來和大家說道說道。
不同于2022年新股上市必跌的狀態(tài)，這家醫(yī)藥股——百利天恒，在今年1月6日上市至今，由發(fā)行價(jià)格24.7元，漲到了現(xiàn)在的80多元，前兩天最高點(diǎn)達(dá)到66.66元，讓我不由得感嘆里面少不了大佬在“控盤”。
目前來看，醫(yī)藥行業(yè)次新股（上市不到1年），一共46家企業(yè)，百利天恒上市后的表現(xiàn)妥妥的屬于王者了。
(資料圖片)
那么百利天恒為何漲那么好呢，它背后的價(jià)值在哪里？
一、不看產(chǎn)品，看賽道？
百利天恒是一家化學(xué)制劑生產(chǎn)企業(yè)，其主營產(chǎn)品包括麻醉類藥物丙泊酚乳狀注射液、丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液，腸外營養(yǎng)類藥物中/長鏈脂肪乳注射液、抗感染類藥物利巴韋林顆粒等多類化學(xué)藥物，除此之外還有一定規(guī)模的中成藥制劑，包括黃芪顆粒、柴黃顆粒等。
首先可以看到的是，企業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)品中大多是仿制藥，而且因?yàn)橐恍┲饕a(chǎn)品在近幾年受到集采、新冠疫情影響，銷售收入出現(xiàn)下滑現(xiàn)狀。
盡管如此，百利天恒卻因?yàn)檩^高的創(chuàng)新藥研發(fā)投入蹭上了創(chuàng)新藥概念，2020年、2021年以及2022年三季度，百利天恒的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到了1.96億元、2.79億元、2.84億元。
從醫(yī)藥次新股來看，百利天恒2022年三季度的研發(fā)費(fèi)用金額在46家企業(yè)中排名第六位，其中top6企業(yè)包括百利天恒在內(nèi)的三家化學(xué)制劑企業(yè)自上市后表現(xiàn)均不錯(cuò)。
不得不說，對于新股來說，上市“噓頭”是比較重要的，尤其是創(chuàng)新藥現(xiàn)在正屬于熱門賽道。
二、對比同行業(yè)企業(yè)，百利天恒勝在估值還是潛力？
事實(shí)上，百利天恒的研發(fā)費(fèi)用投入并不是醫(yī)藥次新股排名中最高的，但百利天恒上市后的漲幅卻是最大的。
經(jīng)過分析，一是百利天恒一開始上市的估值較為合理或者說相對較低。
數(shù)據(jù)顯示，百利天恒發(fā)行股票數(shù)量為4010萬股，實(shí)際募資為9.9億元，而公司總股本為3.61萬股，所以企業(yè)發(fā)行的市值大約在89億元，不到百億。
100億元以下市值的醫(yī)藥企業(yè)比比皆是，但對于創(chuàng)新藥企業(yè)百利天恒來說，這個(gè)估值并不高。
只不過真正驅(qū)動(dòng)百利天恒上漲的原因還在于它的潛力，即隱含在研發(fā)費(fèi)用背后的企業(yè)的創(chuàng)新藥研發(fā)管線，包括2個(gè)雙特異性抗體藥物、3個(gè)四特異性抗體藥物、1個(gè)雙抗ADC藥物、2個(gè)單抗ADC藥物和1個(gè)融合蛋白藥物。
百利天恒在抗體生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局廣泛，使得它在一眾創(chuàng)新藥企業(yè)中脫穎而出，同行業(yè)企業(yè)可類比榮昌生物、康方生物等生物藥企業(yè)。
(資料來源于百利天恒招股書)
百利天恒的創(chuàng)新藥研發(fā)雖然還沒有到商業(yè)化階段，但其實(shí)已經(jīng)不慢了，且展現(xiàn)出來的I、II期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)似乎在逐步驗(yàn)證著企業(yè)未來的潛力。
其中治療非小細(xì)胞肺癌等上皮腫瘤的雙特異性抗體SI-B001已進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)，是全球范圍內(nèi)基于HER3靶點(diǎn)進(jìn)展最快的雙特異性抗體藥物；
三個(gè)四特異性抗體目前處于I期臨床試驗(yàn)，是全球前3個(gè)進(jìn)入臨床研究階段的四特異性抗體，未來擬探索多種惡性腫瘤的治療；
進(jìn)入I期臨床試驗(yàn)的雙抗ADC藥物BL-B01D1是全球第三個(gè)、中國首個(gè)進(jìn)入臨床研究階段的靶向雙靶點(diǎn)的雙抗ADC候選藥物。
這么一看，百利天恒和恒瑞醫(yī)藥的處境有些類似，不同之處是百利天恒還沒有實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥上市，而恒瑞醫(yī)藥沒有那么全面或領(lǐng)先的生物創(chuàng)新藥布局。
所以，根據(jù)創(chuàng)新藥管線預(yù)測，其創(chuàng)新藥有望在2025年上市并貢獻(xiàn)業(yè)績，安信證券測算其內(nèi)在價(jià)值208.7億元（具體結(jié)果可詳見券商報(bào)告）；
相對估值法則類比同行業(yè)企業(yè)，通過研發(fā)費(fèi)用占市值比、管線對比等做參考，得出來相差不大的結(jié)論。
（數(shù)據(jù)來源于同花順iFinD，安信證券研究）
繼而，在一定的預(yù)期下，百利天恒被看好的資金購買從而推高了市值，并且截至近日甚至遠(yuǎn)超過了券商機(jī)構(gòu)的預(yù)測，達(dá)到了300多億元。
三、總結(jié)一下
總的來看，我認(rèn)為百利天恒這家創(chuàng)新藥公司有著良好預(yù)期，綜合因素使它股價(jià)表現(xiàn)突出。雖然我一開始并沒有關(guān)注它，但我認(rèn)為對于打新中簽的朋友來說，如果想要拿到這樣翻倍的漲幅似乎也不難，只需要做一些研究和思考。
另外，即使不知道估值，如果能對企業(yè)基本面、包括所屬賽道有一定的認(rèn)知，做長期投資也是有可能的。當(dāng)然，對于未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的創(chuàng)新藥企業(yè)來說，跟蹤企業(yè)發(fā)展的同時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。