紅周刊 特約丨周文群

不同于對海外市場較為悲觀的預期，我們對中國經(jīng)濟和中國股市都相對樂觀，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了五年的下行周期之后，進入了筑底復蘇階段，也將帶動A股市場低位反彈，全年有望實現(xiàn)震蕩向上。

(資料圖片)

海外衰退預期升溫

中國經(jīng)濟筑底回升

二季度或出現(xiàn)較明顯復蘇

2023年，我們對海外市場持比較悲觀的觀點，主要原因是海外市場受發(fā)達國家的貨幣政策環(huán)境主導，而其貨幣緊縮周期尚未結束。雖然美國利率快速上行的階段已經(jīng)過去，之后斜率會變緩，但黏性較強的核心服務價格對美國通脹的回落速度形成拖累。因此即使上半年美聯(lián)儲加息見頂后也不會很快轉向，海外整體宏觀環(huán)境流動性偏緊的狀態(tài)不會改變。

事實上，在美聯(lián)儲多次加息后，不同國家地區(qū)的企業(yè)盈利增長都將有所放緩，目前中國臺灣地區(qū)和韓國出口數(shù)據(jù)的大幅下滑也已反映出海外需求的明顯回落。海外整體仍處于通脹壓力持續(xù)和經(jīng)濟衰退升溫的兩難中，也會受到地緣政治沖突和逆全球化趨勢的持續(xù)干擾。

相反，我們對2023年的中國經(jīng)濟和A股市場整體較為樂觀，預期中國經(jīng)濟將在一季度企穩(wěn)，二季度出現(xiàn)比較明顯的復蘇，全年GDP增長大概率會超過5%，成為全球少數(shù)實現(xiàn)GDP增速提升的國家之一。

中國經(jīng)濟此輪下行周期始于2018年一季度階段性高點，五年來經(jīng)歷了去杠桿、貿(mào)易爭端，以及新冠疫情的沖擊，目前步入了真正的筑底階段。

中國政策重心已重回經(jīng)濟增長，防疫、地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟等政策都有所調整，對經(jīng)濟活動和投資需求的壓制都紛紛松綁。2022年12月的中央經(jīng)濟工作會議進一步強調“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，有決心又有操作空間的背景下政策端將持續(xù)發(fā)力，提振內需，帶動經(jīng)濟復蘇。

2023年A股有望實現(xiàn)震蕩向上

可圍繞“經(jīng)濟復蘇”主線進行布局

就板塊而言，除了市場一致看好的消費外，地產(chǎn)是最大的內需，我們對地產(chǎn)的看法較市場更為樂觀，因其本質上還是消費品屬性，未來政策對于穩(wěn)定房價預期的重要性凸顯，后續(xù)進一步放松勢在必行，而短期內市場對地產(chǎn)板塊已計入非常悲觀的預期，未來情緒會有所修復。

我們認為，需要關注的是中國后疫情時代和海外的經(jīng)歷將有何種差異。其中，中國潛在的風險點仍在通脹，過去三年受疫情過度壓制的需求釋放后，消費品特別是服務類消費會面臨價格抬升的壓力，同時勞動力供不應求也將帶來工資的上漲預期。

雖然近期防疫放開導致全國各地確診人數(shù)不斷增加，短期內將繼續(xù)影響居民情緒和消費場景，但我們認為市場對此已有充分預期，不會因此有過多的調整。同時，在經(jīng)濟復蘇預期下，近期A股市場低位反彈，全年有望實現(xiàn)震蕩向上，但市場后期需要驗證宏觀復蘇的強度和可持續(xù)性。

在這一環(huán)境下，宏觀相關性較高的順周期品種將會表現(xiàn)突出。宏觀彈性較大的品種大概率跑贏市場，因此策略上，我們推薦需圍繞“經(jīng)濟復蘇”主線進行布局，主要是消費、地產(chǎn)和基建相關產(chǎn)業(yè)鏈等。

但需要注意的是，受海外需求增速回落影響，出口拖累，經(jīng)濟恢復也會有反復的影響，預計年內A股市場波動率依舊較大，注重估值的安全邊際尤為重要。所以需要關注個股風險收益比，靈活操作。當然，我們相信在經(jīng)濟恢復出現(xiàn)反復的時候，政策端會進一步發(fā)力，穩(wěn)定預期。長期來看，我們也看好有長期成長空間的高端制造、醫(yī)藥等板塊，建議在市場波動的時候擇機介入。

同時市場風格方面，A股自2018年以來完成了價值到成長再到價值的切換，高質量風格在經(jīng)歷了近五年的頹勢后將在2023年重新回歸。這些高質量公司特征包括：具有可持續(xù)的高凈資產(chǎn)回報率、穩(wěn)健的財務表現(xiàn)、可靠管理層及良好企業(yè)文化。

（注：周文群系富達基金管理（中國）有限公司基金經(jīng)理）