《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
1月20日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)將召開(kāi)2023年第6次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議無(wú)錫卓海科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，卓海科技）的首發(fā)上會(huì)事項(xiàng)。
毛利率弱于同行
(資料圖片)
卓海科技成立于2009年，公司致力于實(shí)現(xiàn)量測(cè)設(shè)備核心零部件的國(guó)產(chǎn)化，主要通過(guò)對(duì)退役設(shè)備的精準(zhǔn)修復(fù)和產(chǎn)線適配來(lái)實(shí)現(xiàn)其再利用價(jià)值，為客戶提供檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備領(lǐng)域全方位、整體化的解決方案。
從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）卓海科技保持著不錯(cuò)的營(yíng)收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4093.26萬(wàn)元、7455.69萬(wàn)元、1.95億元和9153.10萬(wàn)元。最近三年公司年復(fù)合增長(zhǎng)率為118.31%，增速較快。
同一時(shí)期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1332.05萬(wàn)元、2808.58萬(wàn)元、7611.62萬(wàn)元和3511.11萬(wàn)元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1608.61萬(wàn)元、2689.85萬(wàn)元、7542.35萬(wàn)元和3501.94萬(wàn)元。最近三年，卓海科技的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為139.04%，凈利潤(rùn)同樣保持較快發(fā)展。
根據(jù)卓海科技最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元，同比增長(zhǎng)117.35%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6567.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)203.08%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6548.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)186.96%。
盡管報(bào)告期內(nèi)，卓海科技的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均發(fā)展較快，但公司在毛利率方面的表現(xiàn)卻呈現(xiàn)一定的波動(dòng)。
報(bào)告期內(nèi)，卓海科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為71.97%、63.33%、63.07%和68.25%。最近三年，卓海科技的毛利率持續(xù)下滑，至2022年上半年受益于銷售的先進(jìn)制程設(shè)備數(shù)量提升，公司毛利率較上年同期上升4.11個(gè)百分點(diǎn)。
同一時(shí)期，同行可比公司綜合毛利率均值分別為62.33%、63.59%、65.62%和73.24%。除2019年外，卓海科技的毛利率表現(xiàn)均弱于同一時(shí)期同行可比公司毛利率均值。
對(duì)于與同行毛利率差異性的問(wèn)題，卓海科技在招股書中表示，“公司的綜合毛利率處于合理區(qū)間。與華峰測(cè)控、中科飛測(cè)存在差異，主要系半導(dǎo)體量檢測(cè)產(chǎn)品品類繁多、規(guī)格多樣，不同功能以及不同型號(hào)的產(chǎn)品毛利率差異較大所致。”
上游供應(yīng)商、下游客戶集中度較高
由于卓海科技所處的半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)，下游主要為晶圓制造企業(yè)等，公司存有一定的客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，卓海科技前五大客戶的銷售收入分別為3455.06萬(wàn)元、6401.11萬(wàn)元、1.30億元和7869.10萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)收比例為84.41%、85.86%、66.78%和85.97%，客戶集中度較高。
此外，卓海科技向上游供應(yīng)商采購(gòu)原材料較為集中的問(wèn)題也同樣不能忽視。
報(bào)告期內(nèi)，卓海科技來(lái)自前五大供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額分別為2519.94萬(wàn)元、4159.48萬(wàn)元、1.37億元和7924.53萬(wàn)元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額比例為67.39%、61.66%、57.45%和57.47%。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，客戶、供應(yīng)商集中度較高對(duì)公司潛在風(fēng)險(xiǎn)很大。若合作出現(xiàn)變動(dòng)，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都將產(chǎn)生不利影響。
如此高的上游供應(yīng)商、下游客戶集中程度也吸引了來(lái)自深交所的關(guān)注。在卓海科技的第二輪問(wèn)詢函中，對(duì)于主要客戶以及供應(yīng)商等問(wèn)題，深交所都提出了重點(diǎn)問(wèn)詢。
對(duì)此，卓海科技回復(fù)表示，公司已建立了優(yōu)質(zhì)客戶群體，能夠持續(xù)獲取主要客戶重要訂單，在手訂單豐富；且公司向設(shè)備貿(mào)易商采購(gòu)占比持續(xù)增加與公司業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，不存在重大不利影響。目前，下游主要終端客戶整體上仍保持穩(wěn)步發(fā)展，且將繼續(xù)保持持續(xù)的資本支出或產(chǎn)線建設(shè)計(jì)劃，從而對(duì)前道量檢測(cè)設(shè)備持續(xù)保持需求。
研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低同行，現(xiàn)金流持續(xù)不佳
此次IPO卓海科技選擇遞表深交所創(chuàng)業(yè)板，其創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型是否符合創(chuàng)業(yè)板定位自然受到外界關(guān)注。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，卓海科技的研發(fā)費(fèi)用分別為301.90萬(wàn)元、465.40萬(wàn)元、1045.92萬(wàn)元和658.72萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.38%、6.24%、5.36%和7.2%。
雖然卓海科技在持續(xù)加大研發(fā)投入，但與同行可比公司相比而言，差異較大。
同一時(shí)期，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率分別為46.55%、19.20%、19.64%和16.75%。
除研發(fā)實(shí)力較弱外，卓海科技在經(jīng)營(yíng)期間的存貨賬面價(jià)值持續(xù)走高并且居高不下，因此帶來(lái)的現(xiàn)金流情況也并不樂(lè)觀。
報(bào)告期各期末，卓海科技的存貨賬面價(jià)值分別為6313.01萬(wàn)元、1.04億元、2.68億元和3.79億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為67.06%、70.71%、53.32%和65.70%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為316.11萬(wàn)元、-3533.05萬(wàn)元、-5370.37萬(wàn)元和-954.34萬(wàn)元。
公司也在招股書中坦言，“公司處于快速成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)張，資金實(shí)力亟需進(jìn)一步加強(qiáng)。公司需要通過(guò)本次發(fā)行，特別是募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施來(lái)擴(kuò)充產(chǎn)能、增加資本規(guī)模，以進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。”
此次IPO，卓海科技計(jì)劃擬募資5.47億元，其中計(jì)劃2.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。亟待補(bǔ)流回血的卓海科技能否如愿上市，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注中。（港灣財(cái)經(jīng)出品）