開年以來泰晶科技大漲25%,資金爆買背后折射晶振行業向好預期 焦點
時間:2023-01-20 14:52:24  來源:時代中來  
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財時代訊,泰晶科技股價由2022年12月30日20.28元/股,上漲到2023年1月19日25.39元/股,意味著開年以來不到三周時間,泰晶科技股價大漲25.2%。資金爆買背后,折射行業向好強預期。中金公司在2023年1月份發布的研究報告指出,晶振周期底部逐步確立,市場開始企穩。

消費電子周期復蘇,晶振市場開始企穩

中金公司以臺股晶技單月營收作為高頻數據觀測,自2021年中以來晶技公司收入增速持續下降,自2022年初開始呈現負增長,2022年7月以來營收波動開始收窄。結合產業調研,中金公司認為晶振價格趨于穩定,庫存持續消化,在需求回暖的刺激下,原廠稼動率有望逐步提升。


(資料圖)

中金公司預測2023年包含晶振在內的被動元器件整體有望實現業績同比增長,不同于2022年薄膜電容和鋁電解電容一枝獨秀的結構性機會,“我們認為2023年小尺寸產品(如MLCC、電感、晶振和電阻等)亦有望受益于消費類終端需求的復蘇。與此同時,新能源繼續維持景氣,薄膜電容和鋁電解電容龍頭廠商的業績確定性增長?!?/p>

在需求端,手機方面,根據IDC預計,2023年全球智能手機出貨量有望同比微增2.8%至12.7億臺。汽車方面,中金汽車組預計未來全球汽車銷量將整體保持穩定增長,新能源滲透率將較快提升,根據中金汽車白皮書,2025年/2030年全球汽車銷量分別達9196萬輛/9527萬輛,新能源汽車銷量2228萬輛/3721萬輛,滲透率24%/39%;2025年/2030年中國汽車銷量分別達2612萬輛/3137萬輛,新能源汽車銷量1425萬輛/2405萬輛,滲透率55%/77%。

值得一提的是,晶振的成長性與終端出貨的相關性大于其他被動元器件。MLCC、電感、電阻和晶振都是電子電路的關鍵元器件,但不同的是,晶振的單機用量少,因此受益于終端出貨量增長的彈性更大。以手機為例,單部手機MLCC、電感和晶振的用量分別約1000~1200顆、150~220顆和2~5顆。因此,看好萬物互聯時代晶振需求的規模增長,尤其是汽車電子化率提升,汽車傳感器用量擴大也會帶動對晶振的需求,預計單車晶振用量有望高達約100只。

隨著消費電子周期復蘇,行業庫存壓力將逐步緩解。中金公司表示,從庫存周期的角度,考慮到小尺寸產品(多層陶瓷電容MLCC、電感、電阻以及晶振等)渠道端、原廠端庫存壓力的逐步緩解,以上細分環節也有望從主動去庫存進入到被動去庫存階段,基本面修復可期,估值也有望顯著提升。

復盤MLCC十年歷史周期,中金公司認為本輪小尺寸被動元器件(包含晶振在內)的復蘇有望自2023年Q2逐步走出趨勢:參考臺股被動元器件廠商的月度營收歷史數據,從2016年下半年開始,受日本龍頭退出低端產能的影響,行業供不應求,以國巨為代表的廠商提高產品價格,帶動中國臺灣廠商業績持續提升;2018年下半年,下游需求放緩,產品價格進入下跌通道。2019年Q4以來受庫存去化接近尾聲、5G基站和手機需求增長、汽車電子業快速發展等因素的影響,市場價格逐步上漲;2021年中以來,受終端需求疲軟和行業庫存高企的影響,行業量價齊跌;但2022年Q3以來,臺股被動元器件廠商月度營收開始企穩回暖。因此,我們認為本輪周期下行的底部已接近確立,周期反彈有望自2023年Q2逐步走出趨勢。

從更長遠的視角,中金公司認為:被動元器件2021年市場總規模約300億美元,按照從大到小依次是MLCC、鋁電解電容、電感、晶振、電阻、薄膜電容和超級電容。

龍頭廠商有望實現更高的盈利水平

而從供給端來看,根據各廠商的資本開支規劃,小尺寸被動元器件國產化率仍低,因此為搶占更高的市場份額,泰晶科技等大陸本土廠商堅定擴產以滿足下游不斷增長的需求。

“整體而言,我們認為2023年被動元器件行業將呈現供需雙升的局面,在均衡價格下,龍頭廠商受益于技術優勢、成本優勢有望實現更高的盈利水平?!敝薪鸸驹谘芯繄蟾嬷兄赋?。

晶振市場參與者主仍以日本和中國臺灣廠商為主,中國大陸廠商份額較低。2020年中國臺灣廠商晶技(TXC)以11%的份額與Epson并列全球第一,日本NDK、KCD和KDS緊隨其后。國產廠商包括泰晶科技、惠倫晶體和晶賽科技等,其中泰晶科技為國產龍頭,產品涵蓋kHz、MHz、TSX等無源晶體并積極布局TCXO、OCXO等有源晶振,2021年收入12.3億元,總產量達35.89億只。

不同于MLCC和電阻領域國產廠商的高毛利,國產晶振廠商的盈力能力較海外龍頭仍有差距。中金公司認為隨著上游關鍵原材料的國產化和生產良率的提升,以及國產廠商全球份額提升之后的產品定價權加強,毛利率改善可期。

為提升上游關鍵原材料的國產化和生產良率,泰晶科技持續布局研發投入,2022年12月7日,國家發改委網站發文,認定公示期未收到對公示企業技術中心的相關意見,泰晶科技成功獲批國家企業技術中心,并成為隨州市首個獲批的國家級創新平臺,泰晶科技創新平臺建設將進一步優化升級。

國家企業技術中心由國家發改委、科技部、財政部、海關總署、國家稅務總局等部委聯合評定,是目前國內規格最高,影響力最大的技術創新平臺之一。此次成功獲批國家企業技術中心,是對泰晶科技研發水平和創新能力的充分肯定,標志著泰晶科技在科技創新能力有較大的潛力和優勢,是企業水平的綜合體現。

此外,泰晶科技已經擁有省級平臺七個:微納米器件湖北省重點實驗室,微納米器件湖北省工程研究中心,湖北省音叉晶體制造與設計工業中心,微納米器件校企聯合創新中心、兩個人才創新平臺、全國博士后科研工作站,院士專家工作站。

泰晶科技將以此為契機,積極參與國家重大項目攻關,參與省級揭榜掛帥項目,推進產品轉型升級,提升核心電子器件國產化率,讓泰晶科技成長為“值得信賴的國際一流頻控器件制造企業”。

在持續研發投入下,泰晶科技成功研發面向光通訊200MHz以上高基頻晶體諧振器,面向智能汽車應用的高性能車規級晶振,面向北斗導航的高精度溫度補償型晶體振蕩器,搶占光通訊,智能汽車,北斗戰略,新型產業主賽道。

目前,泰晶科技超高頻晶體諧振器、車規級晶振、導航時鐘器件等新產品,已經獲得國內通訊頭部企業、智能汽車廠家、北斗導航模塊生產商的測試認證并深入合作,成為核心電子器件國產化首選產品。泰晶科技為國內首家成功研發微型MEMS石英器件的廠家,填補國內空白,實現核心電子元器件國產化。