久期財經訊，1月17日，標普確認阜豐集團有限公司(Fufeng Group Limited，簡稱“阜豐集團”，00546.HK)長期發行人信用評級為“BBB-”，展望維持“穩定”。

穩定展望反映了標普的觀點，即在未來12-24個月，阜豐集團將保持其EBITDA利潤率在15%以上，并產生強勁的自由經營性現金流(FOCF)，同時保持債務/EBITDA的比率低于0.5倍。

標普對阜豐集團的評級確認和穩定展望，是因為標普預期該集團將繼續產生穩健的EBITDA和現金流，盡管已脫離歷史高位。2023年，該公司的收入和EBITDA可能分別下降10%和20%。雖然味精業務將相當穩定，但動物營養品的價格可能會下降。

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盡管如此，2023年的收入和EBITDA仍應超過2021年的水平，而2021年是相當強勁的一年。標普還認為，隨著現金頭寸的增加，凈債務杠桿率將進一步下降。

2023年，動物營養品價格將走低。價格的下降將影響該領域的收入，盡管銷量可能保持穩定。2021年和2022年，由于物流問題和對供應穩定性的信心下降，客戶訂單非常高，價格大幅上漲。這兩個壓力點都已經消退，客戶都在囤積庫存。因此，價格可能會正常化，盡管仍處于較高水平。

高投入價格將壓縮2023年EBITDA利潤率。

玉米和煤炭加起來約占公司生產成本的70%。該公司在2021年和2022年提高了味精和動物營養產品的銷售價格，以抵消玉米價格上漲的影響。

但在2023年，動物營養產品的市場供應可能會增加。這是因為主要競爭對手在海外需求減弱的情況下增加了產能。關鍵原材料價格的高企也將壓縮市場主體的利潤空間。

在味精領域，阜豐集團或許能夠發揮議價能力。這反映了公司的市場領導地位和穩固的需求。因此，該公司或許能夠維持利潤率。

標普預計2023年的整體EBITDA利潤率將從2022年的19.1%降至16.9%，而2021年為12.6%。

阜豐集團可能在2022-2023年繼續產生強勁的FOCF。為了提高動物營養產品的海外生產能力，計劃在美國建設新工廠。標普預測2022-2023年的年度資本支出約為15億元人民幣，包括日常維護支出。這一數字高于2021年的5億元人民幣。

標普預計2022年自由現金流為23億元人民幣，2023年為20億元人民幣，而2021年為23億元人民幣。

阜豐集團或將繼續去杠桿。在標普看來，該公司的債務與EBITDA之比將從2021年的0.4倍降至2022年的0.2倍和2023年的0.1倍。其資產負債表上積累的現金將對此提供支撐。

盡管標普預計，阜豐集團的股息將在2022-2023年增加到12億元至15億元人民幣(2021年的：3億元人民幣)，但該公司仍可能每年產生約8億元人民幣的正向可自由支配現金流(2021年：19億元人民幣)。

美國的建筑業可能會面臨困境。阜豐集團收購了北達科他州大福克斯的土地，用于建造一家生產動物營養產品的工廠。大福克斯市議會仍在考慮該項目涉及的所有權問題和潛在的污染。

市議會可能會在2023年初就該計劃舉行進一步談判。與此同時，美國外國投資委員會(U.S. Committee on Foreign Investment)拒絕審議該項目。標普目前假設該工廠將于2025年開始生產。

對阜豐集團的穩定展望反映了標普的觀點，即該公司將在未來12-24個月內將EBITDA利潤率保持在15%以上，并產生強勁的自由運營現金流，同時將債務/EBITDA的比率保持在0.5倍以下。該公司還將在其財務政策上保持謹慎。

如果阜豐集團的債務/EBITDA之比超過1.5倍，標普將下調其評級。以下情況可能會導致評級下調：

收入和EBITDA利潤率均大幅下降，可能是因為該公司無法將更高的原材料價格傳導至客戶層面;或

該公司大幅增加債務，為大型收購或資本支出提供資金。

評級上調的可能性較小。

評級上調將基于EBITDA大幅增長，以及業務增長帶來的可觀的EBITDA。

ESG信用指標：E-2;S-2;G-3