上周我們連續寫了兩篇文章分析內資和外資的背離，在外資連續八天抄底A股640多億的同時，內資卻在減倉。下圖是兩市融資余額和上證指數走勢對比圖，融資一般代表著散戶，可以看到上周融資連續四天減倉，周五凈賣出45.50億。結果是上證指數從3100點反彈到3200點，而兩市融資余額卻逼近前低，可以說大部分散戶可能踏空了這波底部反彈行情。

上周內資的賣出，可能是博弈節前效應，可能是機構覺得復蘇預期打滿了要兌現，也有可能是散戶覺得量能萎縮股市要回調。

【資料圖】

但我們上周給出判斷，如果這周外資還是大幅買入，內資就會被逼空。其實上周五已經征兆了，周五午盤放量，指數走出中陽線，這背后大概率是機構回補倉位。今天更是明顯，一開盤外資就大幅流入，內資迫于踏空壓力也在買入，早盤A股放量大漲，牛市旗手證券板塊直接暴漲，低位的醫藥、半導體也大幅走高，帶動市場情緒回升。

周末我們研究了一下2019年和今年外資、融資的買入情況，發現和今年神似，相信有朋友看到了周日那篇《A股2019年春季牛市重演？外資抄底646億三大原因，大批散戶要踏空》，這里我們再簡單回顧下。

2018A股經歷了一年大熊市，但在2019年初，外資大幅抄底A股，春節前五周凈買入662.35億，上證指數從2440漲到2618，春節后外資五外資凈買入605.15億。三月下旬外資轉為流出，但這里A股還在漲，春節后上證指數從2618最高漲到了3288，之后A股見頂，5月份震蕩到年底。

我們再來看內資，2019年春節前五周融資有四周凈賣出，五周共計凈賣出380.59億，完全錯過了2440到2618的底部。春節后內資開始反映過來，連續10周凈買入2646.41億，內資機構和散戶的涌入，上證指數走出加速行情。

經過我們這么一分析，大家會發現這和今年神似，春節前內資博弈節前效應或者說對經濟復蘇有分歧，持續賣出。但外資看好中國經濟復蘇，瘋狂抄底人民幣資產。如果春節期間經濟復蘇較好，那么春節后的節奏估計也會和2019年類似，內資后知后覺涌入市場，使得指數走出加速行情。

如果真的按照2019年走，那節后內資肯定會回流。但是股市神奇的地方在于，一旦對于未來達成某種預期，那這種預期一定會提前實現。歷史不會簡單重演，但總押著相似的韻腳。目前來看，由于踏空的壓力，節后內資回流已經提前到節前。

具體來看，早盤高開高走，午盤可能是港股跳水影響沖高回落。截止收盤，上證指數漲幅為1.01%，創業板指漲幅為1.86%。全市場接近3900只個股上漲，1000余只股票下跌，兩市成交額大幅放大到0.91萬億，北向資金大幅凈買入158億，近9九個交易日凈買入接近800億。

分行業來看，計算機、家用電器、醫藥生物、電子、非銀金融等行業領漲，煤炭、汽車、傳媒等行業下跌。

最后我們提示兩點：

第一，雖然目前今年股市節奏和2019年類似，但我們覺得目前可能不如2019年樂觀。最主要的差別是外部環境，2019年年中美聯儲就開始降息了，但今年可能要等到年底，而且今年歐美經濟剛剛步入衰退周期，我們的出口壓力很大。

所以，我們并不贊同價值漲完就是成長牛市，光伏、新能車一定程度上依賴于出口，而半導體又比較依賴于全球半導體周期，成長牛市需要看到美聯儲降息預期或者是全球復蘇的預期。

第二，近期外資大幅買入的一大原因是人民幣升值，而人民幣升值背后是美元大幅貶值，但我們觀察到做多美元交易已經比較擁擠，美元指數也已經迎來了加速下跌期，A股收盤后美元指數祖強，納指期貨跌幅擴大。后續再沒有進一步利好的情況下，美元指數可能要震蕩，人民幣快速升值可能告一段落。

風險提示：

股市有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議，讀者需獨立思考