中滬網了解到，深圳證券交易所創業板上市委員會定于2023年1月17日召開2023年第4次上市委員會審議會議，審核杭州本松新材料技術股份有限公司（以下簡稱“本松新材”）首發上市申請。

據悉，本松新材2009年成立以來，一直從事改性工程塑料的研發、生產及銷售，專注于聚酰胺工程塑料改性技術的研發，產品運用領域最初聚焦低壓電器領域。

據招股書顯示，本松新材本次擬公開發行不超過2,543.18萬股，占發行后總股本的比例不低于25.00%，本次募集資金扣除發行費用后擬按輕重緩急的順序投資于以下項目：

(相關資料圖)

（截圖來源于本松新材招股書）

經研究，本松新材此次上市還面臨毛利率“腰斬”，購銷數據與供應商數據“打架”，驟增的大額分紅為實控人巨額債務承壓等問題。

毛利率“斷崖式”下滑、持續經營能力遭質疑

2019年至2022年6月（以下簡稱“報告期”），本松新材的營業收入分別為55,673.74萬元、66,729.56萬元、111,786.54萬元和51,373.96萬元，2020-2021年分別同比增長19.86%、67.52%。歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,454.04萬元、6,773.11萬元、4,432.42萬元和2,783.54萬元，2020年同比增長24.19%、2021年同比下滑34.56%出現“增收不增利”的情況。

報告期內，本松新材銷售商品、提供勞務收到的現金分別為37,816.19萬元、43,280.00萬元、56,519.10萬元和16,072.54萬元,與營業收入的比值即收現比分別為0.68、0.65、0.51和0.31。報告期內，收現比皆低于1，營業收入“含金量”或打折。

報告期各期，本松新材的主營業務毛利率分別為23.14%、23.03%、12.51%和11.75%。2021年毛利率呈現“斷崖式”下滑，毛利率代表企業在直接生產過程中的盈利能力，是衡量企業盈利能力的重要指標，本松新材報告期內毛利率驟降的情況也引起了審核中心的關注，多輪問詢均提及毛利率和持續經營能力的問題。

對于毛利率下滑本松新材的解釋系原材料價格的大幅上漲導致的成本上漲，以及報告期公司加大了汽車和連接器等領域的拓展力度，采用了低價滲透的定價策略。所謂的“低價滲透”說白了就是犧牲毛利率來換取銷售訂單，也從側面反映出本松新材對下游缺乏議價能力，產品或缺少核心競爭力無法將成本的增加順利轉嫁給下游客戶。

近乎“腰斬”的毛利率似乎和創業板“成長型創新創業企業”的定位有所出入，或成本松新材本次IPO之旅的“攔路虎”。

供應商購銷數據“矛盾”，信披現疑云

報告期內2019年至2021年連續三年，廣東新會美達錦綸股份有限公司（以下簡稱“美達股份”）均為本松新材的前五大供應商，美達股份為深交所上市企業，證券代碼：000782。據本松新材招股書披露，2019年至2021年其對美達股份的采購金額分別為8,974.64萬元、7,539.72萬元和10,609.72萬元。

然而經查閱美達股份2019年至2021年歷年年報，似乎上述采購金額均不吻合。美達股份2019年年報披露，本松新材對其的銷售金額為8,664.81萬元，比本松新材披露的當年采購金額少309.83萬元。

（截圖來源于美達股份2019年年度報告）

美達股份2020年年報披露，本松新材對其的銷售金額為7,388.01萬元，比本松新材披露的當年采購金額少151.71萬元。

（截圖來源于美達股份2020年年度報告）

美達股份2021年年報披露，本松新材對其的銷售金額為7,909.24萬元，比本松新材披露的當年采購金額少2,700.48萬元。

（截圖來源于美達股份2021年年度報告）

綜合以上，本松新材和美達股份的購銷數據存在高達3,162.02萬元的“缺口”，其交易真實性和信披質量或有待考證。

實控人身背巨額債務，大額分紅或為其還債

報告期內，本松新材共進行了3次分紅分別為2019年度523.81萬元、2020年度396.87萬元、2021年度1,998.93萬元。本松新材2021年在凈利潤大幅下滑的情況下，驟增的大額分紅也頗為蹊蹺，似乎不符合常理。然而本松新材實控人周永松2021年借入的巨額債務，似乎能解釋這一巨額分紅的原因。

截止招股書簽署日，實際控制人周永松除直接持有本松新材31.75%的股份，通過至勤憬美、至勤鈺美和至勤和美分別間接控制公司14.58%、5.26%和1.40%的表決權。此外，周永松配偶劉梅紅直接持有公司3.93%股份。據此，周永松控制本松新材56.92%的表決權。周永松因增持股份需要，于2021年4月向老板集團借入2,000萬元，年利率6.5%，借款期限6年，同年次月分別向朋友詹秀梅、雷利成合計借入500萬元，年利率6.5%，借款期限3年。

（截圖來源于本松新材問詢回復函）

上述合計2,500萬元的巨額債務，周永松每年需要支付的利息就達到了162.5萬元。周永松在本松新材處的年薪約為80萬元，其配偶劉梅紅與他人經營的培訓機構年分紅收益在30萬左右，還不足以支付周永松每年需要支付的借款利息。

據招股書披露，周永松擬通過公司現金分紅所得資金；未來幾年的工資、獎金及其他家庭收入；處置房產、理財產品等資產；公司上市后其本人所持公司股權質押借款等方式籌集資金歸還借款。2021年度本松新材驟然增加的大額分紅似乎正是為實控人這一巨額債務承壓。

值得關注的是，本次本松新材的募投項目中補充流動資金項目10,000.00萬元，此外臨平產業化項目的鋪底流動資金為5,600.61萬元，蕪湖產業化項目的鋪底流動資金為6,265.86萬元，合計補充流動資金21,866.47萬元，占募投項目的37.13%。對于本松新材左手大額分紅為實控人負債承壓，右手募投補流，不經讓人質疑其上市是否為了“圈錢”？