在沒有任何征兆的情況下，國內(nèi)鹵制品龍頭周黑鴨（1458.HK）突然暴跌25%，創(chuàng)出近一個月的新低，并且較前幾個交易日明顯放量。

【資料圖】

到底發(fā)生了什么？

此前有市場傳言，周黑鴨2023年的業(yè)績指引只有1.5億元-2億元，而2021年周黑鴨的歸母凈利潤為3.42億元。也就是說，市場原本認為2023年是消費復蘇的一年，但官方給出的業(yè)績指引卻只有2021年同期的一半左右。

一句話，沒有達到市場的預期！

可能有人要說了，暫且不說傳言是否為真，即便1.5億元-2億元的業(yè)績指引為真，跟2022年比也是明顯回升，為什么市場反應會這么激烈？

因為，股價已經(jīng)提前上漲，包含了市場的樂觀預期！

過去兩個月時間里，周黑鴨的股價從3.5港元附近反彈至6港元，漲幅超過70%。因此，當預期落地的時候，部分短線資金都會選擇獲利離場；而且，由于在很多人眼里業(yè)績指引沒有達到預期，因此這部分資金也會選擇離場。

兩股力量同時往下砸，疊加港股本身的流動性不足，周黑鴨股價就出現(xiàn)了暴跌！

需要特別強調(diào)，市場異常敏感的背后，跟周黑鴨基本面的惡化也有直接關(guān)系。

2017年-2021年，周黑鴨營業(yè)收入分別為32.49億元、32.12億元、31.86億元、21.82億元和28.7億元，基本上失去了成長性。但是，同期歸母凈利潤分別只有7.6億元、5.4億元、4億元、1.5億元和3.4億元。2022年上半年，周黑鴨營業(yè)收入11.81億元，同比下降18.71%；凈利潤0.18億元，驟降91.99%。

也就是說，在毛利率變化不大的情況下，周黑鴨凈利潤率由23.44%暴跌至1.56%，到了虧損的邊緣。

這背后，既有行業(yè)的原因，也有公司自身的原因。

鹵制品行業(yè)有什么變化？

一方面，鹵制品并不是一個門檻很高的行業(yè)，在過去兩年時間里，越來越多的鹵制品企業(yè)和門店如雨后春筍一樣出現(xiàn)，且同質(zhì)化越來越嚴重，競爭變得更加激烈；另一方面，口味也呈現(xiàn)多樣化的趨勢，比如說潮汕的鹵鵝、長沙的熱鹵，越來越多的特色美食走紅，也加劇了鹵制品行業(yè)的競爭。

需求方面，越來越多的年輕人都不愛吃鴨脖了，理由要么是“嫌貴”要么覺得“不健康”。總而言之一句話，市場需求并沒有想象中旺盛。

那么，公司層面呢？

事實上，不管是周黑鴨還是絕味食品（603517.SH），過去很長一段時間業(yè)績之所以能夠高速增長，靠的是不斷拓展門店和開發(fā)加盟。

但是，加盟模式有個弊病。

在行情好的時候，鹵制品企業(yè)靠著加盟費實現(xiàn)業(yè)績的高增長；反過來，如果行情不好，鹵制品企業(yè)不得不承擔大量的原材料和存貨損失，還要投入大量的營銷費用以維持品牌熱度，導致經(jīng)營成本陡增。

而這，便是所有鹵制品公司業(yè)績變臉最重要的原因。

最后一個問題，2023年鹵制品行業(yè)到底會如此？

我們認為，雖然說隨著疫情管控解除以及消費復蘇，鹵制品公司也會迎來業(yè)績修復。但是，這種業(yè)績修復可能是低限度的。因為，由于供給層面的競爭加劇，鹵制品企業(yè)想要實現(xiàn)反轉(zhuǎn)并非易事。