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(資料圖)

美股去年創(chuàng)下了2008年金融危機(jī)以來最糟糕的年度表現(xiàn)。展望2023，尚未完全消退的通脹和若隱若現(xiàn)的衰退，使美股仍有在年內(nèi)刷新去年低點(diǎn)的風(fēng)險。不過，更深的回撤也意味著風(fēng)險的徹底釋放。美股在年底前能迎來復(fù)蘇嗎？

堅(jiān)守

目前的股市還在交易“通脹和加息”的邏輯，樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會刺激加息預(yù)期升高，最終成為股市的利空因素。正所謂“好消息就是壞消息”。

美國通脹雖然出現(xiàn)降溫跡象，但由于俄烏局勢、能源危機(jī)、地緣政治等因素并沒有徹底解決，因此通脹本身具有的粘性、貨幣政策的滯后性等因素讓美聯(lián)儲還在苦苦堅(jiān)守鷹派陣地，股市也始終無法徹底擺脫困境。

隨著加息逐漸達(dá)到頂峰，其對經(jīng)濟(jì)的沖擊將會逐漸顯現(xiàn)。比如雙雙跌破榮枯線的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI、比如已經(jīng)奔潰的美國房地產(chǎn)市場、比如徘徊在歷史低點(diǎn)的消費(fèi)者信心，比如…

美國ISM制造業(yè)PMI（黑色，左）?vs?標(biāo)普500漲跌幅（藍(lán)色，右）

但這還不夠！想要讓美聯(lián)儲徹底放棄鷹派立場，失業(yè)率升高才是更重要的指標(biāo)，這也是為了遏制通脹所必須付出的代價。然而，目前失業(yè)率仍維持在歷史底部的3.5%。這就像熱血漫畫中的主角雖然在通關(guān)道路上奮力廝殺，但敵人的大boss卻還沒登場。

低谷

美聯(lián)儲曾表示打算將利率維持在限制性區(qū)域相當(dāng)長一段時間，目的就是留出足夠的時間來讓通脹和就業(yè)市場降溫。一旦大boss現(xiàn)身，股市將逐漸切換到交易“衰退”的邏輯，即“壞消息真的成為壞消息”。

屆時除了可能會看到失業(yè)率升高，還會伴隨著收入和儲蓄率降低、消費(fèi)和投資意愿降級等。對企業(yè)而言，則是疲弱的需求擠壓利潤率、EPS回落、更多的裁員和更少的股票回購。對美股來說，這或許是一段最艱難的時期。

從二戰(zhàn)之后的歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)美股熊市與經(jīng)濟(jì)衰退周期重疊時，標(biāo)普500的下跌幅度更深（平均-34.8%），持續(xù)時間更長（平均15個月）。作為對比，標(biāo)普500從去年1月的峰值至今，累計下跌了19%左右，持續(xù)時長為12個月。

重生

當(dāng)經(jīng)濟(jì)和股市都深陷泥潭的時候，美聯(lián)儲大概率將再次釋放出寬松的信號，這或許就是隧道盡頭的那道光了。

下圖顯示，在1970年代以來的7次經(jīng)濟(jì)衰退中，持續(xù)時長平均為11個月，其中標(biāo)普500有6次的低點(diǎn)出現(xiàn)在衰退結(jié)束之前。這就意味著，只要如許多機(jī)構(gòu)預(yù)測的那樣“今年的衰退是溫和的”，美股就有望在年底前重新走上正軌。

希望

如果要對今明兩年的標(biāo)普500走勢做一個展望，那么下圖將會給你一些參考。從大蕭條時代以來，標(biāo)普在連續(xù)下跌周期的最后一個年份（或單一的下跌年份）的平均跌幅為12.59%，而第二年的平均總收益率高達(dá)28.71%！

2023年會成為后疫情時代美股牛市的起點(diǎn)嗎？

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