保麗潔將在1月16日北交所發行。戰投基本是產業資本，引入張家港市錦信資本投資管理有限公司 、張家港市金科創業投資有限公司 、張家港市金科創業投資有限公司、常熟市達勝投資管理咨詢合伙企業（有限合伙）以及常熟市達勝投資管理咨詢合伙企業（有限合伙）等5家戰投，共擬認購191.01萬股。

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值得注意的是，保麗潔曾三次下調發行底價，一次比一次低。

第一次：2022 年 9 月 23 日，公司對發行底價進行了調整，調整后的發行底價為 13.00 元/股。

第二次：2022 年 12 月 8 日，公司對發行底價進行了調整，調整后的發行底價為 10.01 元/股。

第三次： 2023 年 1 月 3 日，公司對發行底價進行了調整，調整后的發行底價為 5.79 元/股。

現在，公司與券商商量后，將發行價格定在了7.95元，比最后一次發行底價高了2.16元。7.95元的發行價，公司上市后會破發嗎？

一、靜電式油煙廢氣治理設備制造商

保麗潔是行業領先的靜電式油煙廢氣治理設備制造商，主要從事靜電式商用油煙凈化設備、靜電式工業油煙凈化設備的研發、生產與銷售。公司的靜電式商用油煙凈化設備客戶主要為商業綜合體、連鎖及社會餐飲、酒店、學校、企事業單位食堂等餐飲用戶，靜電式工業油煙凈化設備客戶主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業用戶。

憑借公司的高質量產品，近年來公司也和多家公司達成了合作關系，包括麥當勞、漢堡王、騰訊、京東、恒力集團、東方盛紅等國內外知名企業。

根據相關數據顯示，2020年我國食用油年消費量已達4071萬噸，其中約6萬噸會在烹飪過程中受熱揮發進入空氣；同年我國的化纖產量達到了6025萬噸，是全球最大的紡織印染、化纖生產國，在生產過程中會使用并揮發超過百萬噸的有機油劑。未來隨著經濟社會的不斷發展，油煙和有機揮發物質將會逐步增加，對空氣凈化設備的需求也會持續擴大。

客戶方面，2021年公司前五大客戶分別是空氣凈化有限公司、上海俞鋼實業有限公司、南京云天節能環保科技有限公司、江蘇恒力化纖股份有限公司、國通環境（深圳）有限公司。

和同行業上市公司毛利率相比，公司近三年毛利率維持在41%左右，2021年毛利率為38.66%。同行業上市公司——美埃科技、新宇環保的毛利率分別是26.9%、26.4%。

二、業績：有邊際改善預期

1、三年一期業績：連續下滑

報告期內，公司營業收入分別為 22,934.33 萬元、18,191.42 萬元、19,491.07 萬元 及 7,892.03 萬元，其中 2020 年公司營業收入較上年下降 20.68%。凈利潤分別為 5,854.39 萬元、4,657.73 萬元、3,761.17 萬元及 1,270.95 萬元，其中 2020 年公司凈利潤 較上年下降 20.44%。報告期內，公司歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為 5,663.80 萬元、3,823.67 萬元、3,431.90 萬元及 1,095.05 萬元，利潤規模有所下滑。

2022 年 1-6 月，發行人營業收入為 7,892.03 萬元，較上年同期下 降 22.57%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為 1,095.05 萬元，較上 年同期下降 47.99%。

公司報告期內業績持續下滑主要因為新冠疫情使得下游客戶對油煙凈化設備的采 購需求階段性減少，并造成公司在貨運物流、訂單獲取、訂單交付等方面遭受較大不利影響，公司為促進下游需求、應對市場競爭，在疫情期間對商用油煙凈化設備的價格也采取了階段性下調的銷售策略。同時公司產銷量下降使主要產品的分攤成本上升，原材料價格上漲進一步加劇了公司成本壓力。

2、今年前三季度：扣非凈利潤下降 29.94%

2022 年 1-9 月，公司經營業績受到華東地區新冠疫情的影響存在一定程度下降， 但較 2022 年 1-6 月下滑程度已有明顯收窄，第三季度經營業績出現邊際改善。公司 2022 年 1-9 月實現營業收入為 12,962.29 萬元，較上年同期下降 14.49%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤為 2,043.40 萬元，較上年同期下降 29.94%。公 司現金流健康穩健，2022 年 1-9 月經營活動產生的現金流量凈額為 2,756.55 萬元，較 上年同期上升 74.71%。

3、今年扣非凈利潤預計下降 12.24%至 9.27%

公司合理預計 2022 年全年可實現的營業收入區間約為 17,438.90 萬元至 18,433.70 萬元，較上年同期下降 10.53%至 5.42%；預計可實現的凈利潤區間為 3,247.96 萬元至 3,351.04 萬元，較上年同期下降 13.64%至 10.90%；預計可實現扣除非 經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤區間為 3,011.85 萬元至 3,113.80 萬元，較 上年同期下降 12.24%至 9.27%。

公司2022年經營業績存在一定程度的下滑，但預計2022年全年業績下滑幅度將 較2022年1-6月的業績下滑幅度有明顯收窄，主要是由于自2022年第三季度以來，華東地區新冠疫情的影響逐步消除，經營業績存在較為明顯的邊際改善跡象。

三、可比公司與估值

公司主要從事靜電式油煙廢氣治理設備的研發、生產與銷售，同行業可比公司主要包括科藍環保、埃爾斯虜森、雙尼科技、速科環保、新宇環保、美埃科技等公司。

公司所屬行業為“專用設備制造業（C35）”，行業最近一個月平均靜態市盈率 為 33.18 倍。同行業可比公司 2021 年靜態市盈率均值為 42.83 倍。

美埃科技：美埃（中國）環境科技股份有限公司是國內空氣凈化領域的領先企業，其聚焦于空氣凈化產品、大氣環境治理產品的研發、生產及銷售，產品主要應用于潔凈室空氣凈化，下游為半導體、生物醫藥等行業。

總市值48億，2021年扣非凈利潤1.06億，靜態市盈率45倍。

寶麗潔發行新股955.07 萬股，發行后總股本為 6165.07 萬股。發行價格 7.95 元，對應發行后總市值4.90123065億。公司原有非限售股本506.2萬股，發行后流通股本1461.27億股，流通市值1.16170965億。

公司2021年扣非凈利潤3431.90萬，發行市盈率為 14.28 倍。公司預計2022年扣非凈利潤區間為 3,011.85 萬元至 3,113.80 萬元，較上年同期下降 12.24%至 9.27%。取中數3062萬，對應動態市盈率16倍。

之前公司想上創業板，后來業績下滑才上北交所。滬深可比公司估值大約為40倍。北交所無可比公司。公司在2015年新三板上市以來，股價一直在10元以上。業績多年來在4000、5000萬，這兩年由于疫情業績下滑。后面幾年估計會恢復到年利潤5000萬左右。

公司總市值4.9億，流通市值1.1億，都較小，老股也不多，并且成本較高。業績有改善預期。如果業績恢復到5000萬，則估值10倍。因此，寶麗潔我認為可以申購，也可以長期投資。