“掛面第一股”擬跨界養豬，近七成中小股東投反對票，克明食品是尋求第二增長曲線還是不務正業？

文/每日財報 楚風

(資料圖片)

克明食品受讓阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司（下稱“興疆牧歌”）部分股權并對其增資的表決結果已出爐，該議案獲得通過。不過，中小投資者對此持有不同的意見，近70%中小投資者有效表達股份投了反對票。

事實上，對于克明食品跨界養豬一事，市場已“用腳投票”，相關公告發布后，二級市場股價持續下滑。不少股民對此舉表示不理解，當前豬肉價格仍然低迷，多家上市豬企陷入巨額虧損，且掛面與養豬不具備協同性。

克明食品欲完成對興疆牧歌的股權受讓及增資，總共需要付出資金6.37億元。而克明食品賬上的貨幣資金不足完成上述股權受讓及增資事宜。

為此，克明食品打算向金融機構申請期限不超過7年、金額不超過4億元的并購貸款。值得注意的是，在2022年6月份，克明食品發布定增預案，擬募資不超過4.23億元，資金用途為補充流動資金及償還有息負債。

《每日財報》注意到，在2020年疫情期間，掛面需求量大幅增加，克明食品創造出史上最好業績。隨著行業競爭加劇，疊加原材料價格上漲，克明食品盈利能力下降。在后疫情時代，克明食品掛面業務或遭遇更大挑戰，生豬養殖能講出新故事嗎？

跨界養豬不被股民認可

2022年12月21日，克明食品發布公告稱，擬斥資3.57億元收購克明集團、陳克明、陳克忠、陳暉持有興疆牧歌的全部股權，股權受讓完成后，公司將對興疆牧歌增資2.80億元。上述事項完成后，克明食品將持有興疆牧歌51%股權，將其納入合并報表范圍。

公告顯示，興疆牧歌在新疆、湖南、甘肅、廣西等地擁有出欄生豬80萬頭及出欄種豬3.5萬頭的養殖能力、年屠宰能力50萬頭的屠宰場。據投資者關系活動記錄表，2021年興疆牧歌養殖規模有所收縮，出欄量在40萬頭的水平。

值得注意的是，近兩年豬肉價格下跌，生豬養殖企業利潤普遍下降，多家上市豬企陷入巨額虧損，而興疆牧歌依然實現盈利。2019年至2022年前三季度，興疆牧歌實現凈利潤分別為9136萬元、4.31億元、1.18億元和423萬元。

對此，克明食品表示，興疆牧歌在這輪豬周期中，業績最差的時候實現了幾千萬元的利潤，最好的時候達到了4個億的利潤，可見其管理體系、業務體系是比較有競爭力的。

克明食品還稱，興疆牧歌絕大部分產能都是在非洲豬瘟出現以后投建的，其選址多為荒漠、雪原、密林，建立了高標準的防疫防病體系，其生物安全方面也取得了不錯的成果。

然而不少股民對此并不認同，指責克明食品“不務正業”，“大股東把自己公司的風險轉移給上市公司”，“投反對票”。克明食品2023年第一次臨時股東大會決議結果顯示，中小投資者有744300股表示反對，占出席會議中小投資者有效表決股份數的69.12%。

此前，一名獨立董事也表示，因目前市場行情波動大，難以判斷在當下這個時間點進行并購是否合適，故對上述交易持保留意見。

當前豬肉價格依然低迷，多家豬企上市公司仍未扭虧。從豬價來看，2022年上半年生豬價格經歷一波反彈，10月份漲至28元/公斤左右，隨后就波動下滑。臨近春節，生豬價格并未回升，目前跌至15元/公斤左右，較高點近乎“腰斬”。

另外，克明食品主業是掛面、方便面等面制食品，與生豬養殖業務相差甚大，兩者并不具備協同性。

流動資金捉襟見肘

據興疆牧歌官網，早在2015年，克明集團就有意進軍生豬養殖行業，但始終未找到適合自身發展要求的養豬模式。直到2017年，在對新建生豬市場的考察中，克明集團無意了解到宏盛天兆種豬的生產成本僅為9.98元/公斤，年出欄更是可達25頭以上。

在宏盛天兆楊炳全總經理的引薦下，克明食品集團與天兆豬業高層在重慶總部會面，雙方決定選擇阿克蘇成立興疆牧歌食品有限公司。據克明食品的公告，目前揚炳全持有興疆牧歌20.56%股權。

成立之時，興疆牧歌計劃在未來3年建成10個4400頭規模豬場，實現年出欄100萬頭，屠宰加工60萬頭的工作目標。但從結果來看，直至2022年，興疆牧歌距離目標尚有一段距離。

興疆牧歌還計劃在2022年前申請IPO，成為克明集團旗下第二家上市公司。但由于生豬養殖行業環境不佳，興疆牧歌獨立上市計劃未果，遂打算并入克明食品。

《每日財報》注意到，即便如此，克明食品仍然存在不小的壓力。按照雙方交易約定，克明食品以3.57億元的價格收購興疆牧歌的股權，并對其增資2.80億元，需付出現金6.37億元。截至2022年三季末，克明食品賬上的貨幣資金僅為4.15億元，現金流不足以完成并購以及維持公司正常經營。

為此，克明食品還計劃向金融機構申請并購貸款。克明食品申請的并購貸款期限不超過7年，金額不超過4億元，用以支付公司收購興疆牧歌股權款及增資款。

有股民在論壇中發出疑問，為什么不采取定增方式來收購興疆牧歌？事實上，克明食品在2022年6月份才發布過定增預案，按照相關規定，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

克明食品發布2022年定增，原因仍然是缺錢。克明食品擬以9.41元/股的價格，向陳宏、段菊香、陳暉等人非公開發行4500萬股，募資4.23億元，扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金及償還有息負債。

尋求新的資本故事

克明食品稱，公司受讓股份及增資以控股興疆牧歌是在保證主營業務發展前提下，拓展細分賽道，完善大食品產業布局，進一步提升綜合效益水平，復合公司發展戰略和實際經營需要。

事實上，克明食品掛面主業正遭遇較大挑戰。在2020年疫情期間，居民受困家中，掛面以簡便快捷、保質期長等優勢，得到許多居民“囤貨”。當時，克明食品也創造出歷史上最好的業績，全年實現凈利潤2.928億元，同比增長41.66%。

掛面在短時間內需求量大增，不僅讓經營困難的中小掛面企業獲得喘息的機會，大企業也紛紛入局掛面行業，增加掛面產能。當市場需求回歸理性，掛面產能大量富余，導致產能利用率大幅下降。2021年，克明食品實現凈利潤6747萬元，同比下降76.95%。

此外，掛面原材料價格上漲，使得整個行業利潤水平進一步下降。2021年一季度，克明食品毛利率首次跌破20%，全年毛利率為15.82%；2022年前三季度，克明食品毛利率為15.60%。

克明食品在調研報告中表示，原材料成本的上漲是影響公司毛利率的重要因素，2021年至今，基于原材料價格持續上漲，公司上調了兩次產品出廠價格。

目前，我國疫情管控已全面放開，正式進入后疫情時代，克明食品掛面主業難再述2020年的輝煌。

在此背景下，克明食品一直在尋找第二增長曲線，其中就考慮過預制菜。不過，當前市場上的預制菜是冷凍型的，而克明食品需要的是常溫型產品，這樣才能更契合公司現有產品，因此尚未找到合適的標的。

尋找預制菜標的未果，克明集團就將興疆牧歌并入克明食品，將其作為上市公司的第二增長曲線。這一輪豬周期尚未結束，近一年豬肉價格反彈后又深跌，2023年仍面臨考驗，克明食品跨界養豬能講出新的故事嗎？