新茶飲品牌奈雪的茶、滬上阿姨的原料果汁生產商田野股份，將在1月11日北交所發行。這是繼佳禾食品、德馨食品、鮮活飲品之后，最新一個沖刺上市的新茶飲供應商。

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田野股份引入北京方富創業投資中心（有限合伙）、青島晨融鼎力私募股權投資基金合伙企業（有限合伙） 、湖北京亞股權投資管理中心（有限合伙）6家戰投，共擬認購2500萬股。

奈雪の茶（深圳品道）、滬上阿姨（臻敬實業）看好公司發展前景，2021 年 11 月 按照 3.22 元/股價格，分別認購公司 1200 萬股、100 萬股定向增發股票。

一、熱帶果蔬原料制品

公司主要從事熱帶果蔬原料制品的研發、生產和銷售，主要產品包括原料果汁、 速凍果蔬、鮮果等。公司原料果汁產品包括濃縮果汁、NFC、調配果汁等多種形態和規格，掌握芒果、西番蓮、荔枝等四十多種果蔬加工工藝，擁有省級企業技術中心， 參與制定國家農業行業標準《非濃縮還原果蔬汁用原料》（NY/T 3907-2021），在熱 帶原料果汁細分行業擁有較高的市場占有率和知名度。

公司聚焦熱帶果蔬產地加工，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門擁有四個現代化工廠，產能布局涵蓋中國熱帶果蔬主要產區。海南達川為農業產業化國家重點龍頭企業，公司田野股份、田野農谷為農業產業化省級重點龍頭企業，攀枝 田野為農業產業化市級重點龍頭企業。

公司的產品品質和服務能力得到了眾多知名品牌和企業的認可，是奈雪の茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應商，是農夫山泉、可口可樂、娃哈哈等食品飲料企業的供應商。

二、業績：今年前三季度利潤下滑23%

2019-2021年，田野股份實現營業收入2.9億元、2.66億元、4.59億元，凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元，公司業績先降后漲，2021年業績增長迅猛。

而業績之所以增長如此迅猛，主要得益于公司原料果汁、速凍果蔬、鮮果等產品銷售收入和占比持續增長。原料果汁銷量的快速增長主要由新茶飲行業客戶帶動。新茶飲客戶已成為田野股份最主要的收入來源。

2022 年 1-9 月，公司實現營業收入 35,881.98 萬元，較上年同期上升 0.22%； 歸屬于母公司股東的凈利潤 4,202.55 萬元，較上年同期下降 23.30%，主要受公司毛利 率下降及管理費用增長所致。2022 年 1-9 月，公司經營活動產生的現金流量凈額為 3,586.94 萬元，較上年同期下降 69.93%，主要受公司應收賬款及存貨持續增長影響所致。

三、可比公司

國投中魯（SH.600962）：

是國內果蔬汁行業首家A 股上市公司，是中國產銷規模最大的濃縮蘋果汁加工生產企業，主要產品為果汁、香料及果糖等，出口銷售占比八成以上。公司在國內蘋果原料主產區陜西、山東、山西、河北、遼寧、云南、江蘇等地設有果汁加工廠，在波蘭有加工廠。

總市值34億，業績不穩定。

安德利（SH.605198）：

是國內首家果汁飲料類“A+H”雙上市企業，產品以濃縮蘋果汁為主，并開發了蘋果果糖、梨果糖、蘋果濁汁等高附加值產品。公司主要收入為果汁、香精，公司對除亞洲之外區域銷售占比超過四成。安德利在山東、陜西、江 蘇、遼寧、山西、四川等省建有 8 個濃縮果汁加工廠，擁有16條濃縮果汁生產線，年可加工果品 100 多萬噸。

總市值67億，今年前三季度扣非凈利潤1.90億，動態市盈率26.5倍。

海升果汁（HK.00359）：

主營業務為果汁加工（工業板塊）和水果種植（農業板 塊）兩大板塊，主要從事濃縮蘋果汁及其他飲料的生產加工，蘋果、藍莓等海外優質 品種苗木的引進種植業務。海升果汁工業板塊包括 11 家工廠，工廠主要位于陜西、山東、山西、河北、遼寧等地。

四、估值

“酒、飲料和 精制茶制造業”（C15）最近一個月平均靜態市盈率為 39.61 倍。同行業可比公司 2021 年靜態市盈率均值為 70.18 倍。

公司發行新股 5000 萬股，發行后總股本為 3.2億股。發行價格 3.6元，對應發行后總市值11.52億。公司原有非限售股本1.7億股，發行后流通股本2.2億股，流通市值7.92億。

公司2021年扣非凈利潤5928.48萬，發行市盈率為 19.43 倍。今年前三季度扣非凈利潤4056.07萬，同比下滑21.32%，假設今年扣非凈利潤5408萬，動態市盈率21.3倍。

公司的優勢有：發行價格3.6元，較低。這個價格也是公司的凈資產價格。與上一輪的定向增發價格3.22元，差別不大。

但原料果汁面向b端，不直接面對消費者，此類公司估值都不高。北交所的蓋世食品，估值23倍。可見，公司與可比公司估值沒有優勢。公司能否撐起20倍估值，需要打一個問號。

關鍵是，公司總市值、流通市值都太大。老股太多，上市初期1.7億股老股拋出，如何接盤？因此，我不申購。