與前任的糾葛是創業助力，還是上市阻力？
作者 | 于婞
編輯丨武麗娟
(資料圖)
來源 | 野馬財經
2012年，42歲的總工程師王永泉和時任總經理的同事王昌一起從華測導航(300627.SZ)離職，創立了司南導航。
與華測導航定位類似，司南導航是一家致力于高精度衛星導航設備研究與開發的公司。
公司成立10年后，2022年中旬，司南導航站到了滬市科創板的門口，開始向A股市場發起沖擊。1月3日，又回復了上交所的第一輪問詢。
詳細的申報材料和問詢回復揭開了司南導航甩開眾多公司、沖到行業前列的“秘訣”，其中老板的兩個前任東家分外顯眼。一個是曾經的合伙人，一個是現在的大客戶。
與前任的糾葛，是上市助力，還是阻力？
高精度定位設備提供商，年收入近3億
通常情況下，根據北斗/GNSS(全球衛星導航系統)定位精度的不同，可以將衛星定位產品粗略分為精度在幾米到幾十米的“導航級”，定位精度在亞米、厘米甚至毫米級的“高精度定位級”兩大類。
我們平時常用的車載導航儀、手機、智能定位手表等消費類電子產品，一般定位精度在幾米到幾十米的范圍。
司南導航提供的則是定位精度在1米以內的高精度定位設備，其主要應用領域包括測量測繪、智能駕駛、地理信息、精準農業等。
從主營業務收入產品類別來看，高精度GNSS板卡/模塊、數據采集設備、農機自動駕駛系統、數據應用及系統解決方案等貢獻了司南導航99.92%的收入。
這其中，數據采集設備2021年的收入占比為50.43%。
來源：司南導航《招股書》
IPO前，司南導航已擁有專利61項，其中授權發明專利41項（含美國發明專利7項），在國內屬于行業領先水平。
《招股書》顯示，公司打破了美國天寶(Trimble)、加拿大諾瓦泰(NovAtel)等公司對高精度 GNSS市場的絕對壟斷，實現了北斗高精度衛星導航定位相關軟硬件產品核心部件的國產化。
從營收來看，在新三板掛牌期間，2016-2018年，司南導航實現營業收入1.06億元、1.44億元、1.91億元。2019年-2021年（下稱“報告期”），司南導航營收分別為2.14億元、2.88億元、2.88億元。
可以看到，司南導航的收入增長有所放緩。
利潤的增長也并不持續，2016-2021年，司南導航凈利潤分別為720.92萬元、932.73萬元、1380.81萬元、1210.19萬元、2820.3萬元、2915.12萬元。其中2019年凈利潤同比下降，2021年凈利潤同比僅有94.8萬元的微增。
1.58億應收賬款，最大應收方是老板前東家
司南導航2021年的營收2.88億元，這其中有1.58億元都是應收賬款。
《招股書》顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為9791.77萬元、1.44億元、1.58億元，占各期營業收入的比重分別為45.76%、50.15%和54.8%，應收賬款余額較大。
司南導航表示，一方面，公司部分下游客戶主要為各大央企下屬企業、科研院所，受預算撥款進度、經費支付計劃、付款審批流程等因素影響，該類客戶銷售回款周期普遍較長；另一方面，由于公司從事的部分業務配套層級相對較低，產業鏈中的下游廠商需根據其客戶結算 情況以及自身資金情況向上游廠商付款，因此回款周期較大程度上受產品所處配套層級的影響，從而一定程度上導致公司回款周期進一步延長；再一方面，公司的營業收入主要集中在第四季度。
除了面額大，公司報告期內應收賬款余額還呈現快速增長趨勢。司南導航認為，這與公司收入增長有關，隨著營業收入同比增長，對應應收賬款余額也大幅增加。
香頌資本執行董事沈萌認為，應收賬款同比不斷增加，在不考慮壞賬因素的情況下，還可能造成企業經營流動性的風險。
上述同一時期，司南導航的壞賬準備金額分別為2208.95萬元、2016.52萬元、1637.95萬元。
來源：司南導航《招股書》
從客戶方面來看，2021年末，公司最大的應收賬款客戶是南方導航，占應收賬款余額的比例為22.17%。2019年末和2020年末，南方導航也是司南導航第一大和第二大應收賬款客戶。
值得注意的是，南方導航與司南導航頗有淵源。除了是公司最大客戶、最大應收賬款客戶，還是司南導航實控人王永泉老東家的子公司。
1996年9月至2000年12月，王永泉就職于南方測繪，任副總工程師。南方測繪是如今南方導航的實際控股方，持股比例51%。
來源：司南導航回復問詢函
就在幾個月前，司南導航還與與南方測繪存在中標同一項目的情形。2021年10月，司南導航與中國聯合網絡通信有限公司簽訂的CORS系統基準站銷售合同顯示，司南導航中標份額32%，南方測繪中標份額18%。
此外，司南導航在回復問詢中提到，公司與南方測繪、南方導航存在主要客戶重合的情況，但由于南方測繪客戶清單屬于商業秘密，無法直接獲取與發行人客戶清單進行對比。
沈萌認為，將前雇主發展為客戶沒有任何問題，也符合創業的驅動行為，但如果雙方存在潛在的市場客戶沖突，又或者是可能影響業績的單一大客戶，就可能造成潛在的經營風險。
IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示，把前公司發展成客戶的好處在于雙方相互之間相對較為了解和信任，溝通效率與協調效率更高，但是這也容易造成基于人情而對于一般性商業交易規則和契約的不夠遵守。司南導航與南方導航雙方各自的客戶還有重疊，確實會存在潛在的市場沖突與糾紛的風險。
合伙人拆伙，造出2家上市公司？
與司南導航關系曖昧的同行不只是南方導航，華測導航也是其IPO道路上不得不提的一家公司。
司南導航的實控人王永泉出生于1970年6月，上世紀九十年代到二十一世紀初，王永泉由重慶大學畢業，先后在常州大地測距儀廠、廣州南方測繪儀器公司、廣州中海達測繪儀器有限公司工作。
第三份工作離職后，他選擇繼續深造，于2003年3月至2008年2月在上海交通大學攻讀博士，精密儀器及機械專業。
博士在讀期間，2003年7月，因看好高精度衛星導航產品國產化的市場前景，王永泉與趙延平、劉懷國三人約定共同出資成立了華測導航，自主研發國產品牌產品。
華測導航的主要產品包括各類高精度GNSS接收機、農機自動駕駛系統、移動數據采集終端、無人機等產品。與司南導航相似或重合。
華測導航設立之初，王永泉出資25%，同時任總工程師；王昌出資12%，同時任總經理。
2012年9月，王永泉、王昌二人因與華測導航實際控制人趙延平在經營和管理理念上存在分歧，二人決定退出華測導航并轉讓出資。
值得注意的是，二人正式退出之前，2012年2月28日，王永泉、王昌就共同成立了司南導航。
司南導航除了實控人外，核心技術人員劉若普與宋陽、財務負責人黃懿均曾任職于華測導航，分別擔任高級工程師、財務經理等，他們也均于2012年從華測導航離職。
歷史淵源帶來的不止是業務的重疊，司南導航還有1項軟件著作權和1項專利權系從華測導航無償繼受取得。
由于這層錯綜復雜的關系，司南導航表示，為避免各方就王永泉、王昌退出華測導航時的競業禁止義務、保密義務等相關事宜產生爭議，因此委托吳暉、李江濤及徐紀洋先行設立司南有限（司南導航前身），并代持其股權。其中吳暉及徐紀洋系司南有限的早期員工，李江濤系個人投資者。
直到2014年12月15日，司南導航才全部解除股份代持情形。
沈萌認為，違反競業協議，最大的風險在于潛在的訴訟糾紛，而且以代持方式規避競業禁止的要求，說明代持可能是一種蓄意行為，這不排除存在潛在的糾紛爭議，也可能影響科創板IPO的進程。
柏文喜表示，實控人違反競業協議可能會引發相關訴訟和賠償，而且也會影響實控人的誠信形象，涉案實控人如果因為保密義務等而被被追究刑事責任，必然會對科創板IPO產生直接影響。
不過司南導航在回復問詢中特別提到，公司及其實際控制人、核心技術人員與華測導航及其子公司之間不存在糾紛或潛在爭議。
《招股書》顯示，隨著國內廠商特別是上游基礎器件廠商的技術實現突破，國產高精度GNSS接收機終端產品性能已不亞于國外廠商。目前中游產品及解決方案的市場份額基本已被國內廠商取代，代表性的廠商主要有南方測繪、司南導航、華測導航等。
南方測繪和華測導航都是司南導航的“老相識”，如今三家頂峰相見，華測導航已在2017年在深交所創業板上市，南方測繪正在A股上市輔導期，司南導航則已經站在了滬市科創板的門口。
從最早上市的華測導航在資本市場的表現來看，1月6日，華測導航報收28.81元/股，較12.77元/股的發行價上漲55.68%。
王永泉會帶領司南導航會追平自己曾經的合伙人嗎？歡迎評論區留言討論。