1月6日，四川百利天恒藥業股份有限公司（簡稱：百利天恒）于科創板上市，其發行定價24.70元/股，募資凈額約8.84億，安信證券為其保薦機構。

【資料圖】

盤面上，N百利-U（688506.SH）大幅高開，截至發稿股價報33.1元，較發行價上漲34%，最新總市值約133億元。

百利天恒成立于2006年，是一家集藥品研發、生產與營銷一體化的現代生物醫藥企業，擁有化藥制劑與中成藥制劑業務板塊和創新生物藥業務板塊，具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及抗體偶聯藥物（ADC藥物）的全系列藥物研究開發生產能力。

目前，公司擁有全球權益的核心創新生物藥在研品種16個，其中雙特異性抗體候選藥物SI-B001已陸續開展6個II期臨床試驗，另有8個候選藥物處于I期臨床研究階段，但尚未產生銷售收入。

截至發行前，公司的控股股東、實際控制人為朱義，其持有公司82.6016%的股份，控制權相對集中。

（發行前股權結構，招股書）

業績方面，2019年至2022年1-6月各報告期，公司的營業收入分別為12.07億元、10.13億元、7.97億元和3.05億元，呈逐年下降的態勢；相應的歸母凈利潤分別為773.09萬元、3790.16萬元、-9999.13萬元和-1.38億元，扣非后歸母凈利潤持續為負。

（主要財務數據及指標，招股書）

報告期內，公司營收持續下滑，一方面，由于公司鹽酸右美托咪定注射液和丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液進入國家藥品集中采購清單，而公司未中標導致相關產品丟失較多市場份額；另一方面受到新冠疫情的影響，公司多款藥品推廣受限，導致相關產品銷量下滑。

公司持續虧損主要系持續加大研發投入所致。報告期內，公司研發投入從2019年的1.81億元增加至2021年的2.79億元，研發費用占營收的比例也由15.03%上升至34.97%，2022年1-6月占比進一步上升至56.84%。

此外，百利天恒的收入全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業務板塊，創新生物藥業務板塊尚無產品獲批、未產生收入。

報告期內，公司綜合毛利率分別為80.95%、80.16%、75.18%和71.61%，呈現逐年下滑的態勢，且低于行業可比公司水平。其中，化藥制劑毛利率由87.31%降至77.95%，中成藥制劑的毛利率由56.11%降至48.53%。

（綜合毛利率與可比上市公司的對比情況，招股書）

事實上，公司化藥制劑與中成藥制劑業務板塊仍面臨藥品集中采購的風險，未來若公司在研化學藥產品無法如期上市，亦或上市后銷售未達預期，則公司存在收入繼續下滑的風險。

百利天恒表示，預計2022年度營業收入為6.88億元至7.24億元，同比減少13.65%至9.13%；預計歸母凈利潤為-3.23億元至-3.03億元，同比減少-223.03%至-203.03%。

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