文 | 楊萬里

如果一家公司股價年線連跌6年，你會不會拿著鍵盤去砸電腦？這是一個什么時間概念呢，當年輕小白變成老股民，炒股依然沒賺到錢。

俗話說，一寸光陰一寸金，投資最難受的無非是機會成本高昂：當別人的股票都在漲，你的卻在下跌，財富差距就此拉開。

(資料圖)

上海萊士就是這么一家奇葩公司。從2017年至2022年，上海萊士年線分別創下六連跌記錄，跌幅分別為13.97%、59.79%、7.42%、0.14%、7.62%、6.63%。

2023年1月3日收盤，上海萊士股價6.78元，相比2017年高點23.09元，累計跌幅達70.63%，總市值蒸發超600億元。可以說，只要投資者從2017年買入這只股票，這幾年基本是虧錢狀態。

在互動易上，有投資者急了，提問稱“公司股價跌至歷史冰點，公司股東損失慘重。（監管層）提出鼓勵股份回購新規，公司會否研究對待？”

上海萊士方面則回復稱，“公司會認真研究相關新法新規，回購事項還需要結合公司經營發展規劃等因素綜合考慮，如有回購計劃事項，公司將按照信息披露相關規則及時披露。”

回顧股價歷史，上海萊士曾是A股的一只大牛股。轉折點是2018年，從那一年開始，該公司步入了熊市階段。

上海萊士為何被資金拋棄？

一方面，這與公司昔日“炒股”事件有關。

上海萊士一度被譽為“炒股高手”。2015年、2016年，該公司通過炒股分別獲得的投資收益為8.7億元、8.3億元，占當期凈利潤比例皆超過51%。

常在河邊走，哪有不濕鞋。2018年，上海萊士失手了，重倉股興源環境和萬豐奧威復牌后大跌，該公司當年大幅虧損15.18億元。10個一字板跌停后，數百億市值灰飛煙滅，至今都沒漲回到昔日高點。

2018年年報顯示，上海萊士公允價值變動損益為-8.70億元，投資收益為-11.25億元，兩項合計為-19.94億元。

另一方面，與公司股東被動減持情況有關。

從2018年下半年開始，上海萊士股東-科瑞天誠和萊士中國的質押融資出現到期不能按期償還或跌破平倉線的現象，部分債權人采取了司法凍結、向法院申請強制執行方式處置質押股份等措施，科瑞天誠、萊士中國所持有的上海萊士股份出現被動減持。

最新數據顯示，科瑞天誠所持公司股份已低于公司總股本5%以下，萊士中國于去年6月1日根據法院命令被清盤。

上海萊士還有想象力嗎？

從經營看，上海萊士的主業是血液制品生產及銷售。目前，這個行業已形成以天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物等大型血液制品公司為行業龍頭的局面。

血液制品公司的業績能否釋放，核心還得關注其血漿站的數量和采漿量。

一組數據顯示，上海萊士擁有單采血漿站41家，高于華蘭生物，低于天壇生物；2021年，公司全年原料血漿采集約1280噸，同樣高于華蘭生物，低于天壇生物。

從營收規模看，2019年至2022年前三季度，上海萊士營收從25.85億元飆升至49.52億元，去年三季度營收規模均高于華蘭生物和天壇生物。

凈利方面，2019年至2022年前三季度，上海萊士歸屬凈利潤從6.08億元飆升至16億元以上，均高于華蘭生物和天壇生物。

營收、凈利數值看似較好，但業績增速波動較大。從2018年以來，該公司營收、凈利增速相繼出現雙位數增長或負增長情形。

值得關注的是，上海萊士還有一個隱憂風險，即商譽風險。

過去幾年，該公司通過并購，導致其商譽從2013年的101.7萬元一度暴增至2017年的57.05億元。截至2022年前三季度，該公司商譽為49億元，占凈資產比重為17.02%。

理解商譽風險的就如同買一只下蛋母雞，本來這只母雞的價值就是100元，老板說它每天都會下蛋，得賣200塊，這其中多出的100塊就是商譽。如果這只雞每天下蛋，業績就達到了預期，多給100也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那么多付出的100元就得進行商譽減值。

面對股價持續低迷的上海萊士，你有什么看法？