一家“大而美”的公司。

【資料圖】

作者 | 池小雨

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

在三年疫情管控放開、經濟工作會議即將舉行的關鍵時期，《擴大內需戰略規劃綱要（2022～2035年）》的頂層設計方案出爐，“消費內生力” 成為當前擴大內需的重要抓手，超越以往的基建、地產、互聯網紅利。如今，走過兩年谷底的大消費，將增加新的投資邏輯，進一步打開向上反彈的空間。

在大消費迎來發展紅利的時刻，港股迎來“國貨美妝第一股”。

12月22日，上海上美化妝品股份有限公司（以下簡稱：上美股份）正式登陸港交所，（股票代碼：2145.HK），發行價為25.2港元，募資凈額為8.35億港元。

作為20年國貨的先頭企業，上美股份在創始人呂義雄的打造之下誕生了一葉子、韓束、紅色小象等多個家喻戶曉的品牌，并憑借穩健的業績常年位列行業第一梯隊。

化妝品賽道是拉動消費的重要產業之一，是中國在消費領域培育高端品牌、中國品牌創建等行動的主要實踐領域，在投資人視角看來，化妝品是ROE水平（凈資產收益率）較高的價值標的。

業內人士分析稱，隨著大消費紅利的到來，深耕化妝品賽道的上美股份憑借本輪上市，將進一步提升國產化妝品市場集中度與市占率，未來可期。

多品牌布局，呂義雄和他的“國貨美妝王國”

上美股份起源于上海。2002年，呂義雄來到上海，他對7位初創員工說：“韓束要做成中國人家喻戶曉的品牌”。

在國貨萌芽的2000年前后，呂義雄選擇了“重資產”的發展道路，開始布局自主研發，并在蘇州建立了第一家工廠，工廠于2006年投產。

在韓束品牌的發展步入正軌時，呂義雄抓住了to b渠道大貿易時代的投放邏輯，通過一系列大屏營銷打響了品牌知名度，令韓束迅速挺進國貨美妝第一梯隊。

然而，一個品牌的起航只是集團化公司成功的開始。近年來，伴隨國民消費走向高端化，推動了美妝行業的高質量發展，隨著“顏值經濟”走上臺前，美妝行業迎來了中國消費市場崛起，化妝品品類不斷細分賽道，市場空間極具想象力。

韓束之后，呂義雄帶領上美股份不斷在化妝品大類中細分賽道，又孵化了一葉子和紅色小象兩大核心品牌，逐步確立了護膚、母嬰、洗護三大戰略布局。

其中，韓束作為上美股份自2003年以來持續升級發展的優質核心品牌，目前瞄準功效護膚專業領域，定位科學抗衰；一葉子則是上美股份順應年輕活力的消費群體需求衍生出的植物科技品牌，目前，正劍指純凈美容賽道；紅色小象是上美股份面向中國嬰童護膚需求推出的專業母嬰護理品牌，安心、簡護、拳頭爆品等標簽使其迅速博得一眾“寶媽”的青睞，今年也在“至簡成分、安心有效”的主張下繼續穩坐母嬰洗護TOP品牌。

從品牌貢獻的收入情況來看，根據《招股書》，2019年至2022年6月30日止，韓束、一葉子和紅色小象三個品牌合計貢獻收入占比分別為86.6%、91.8％、92.2%和93%。

在上美股份持續的品牌運營能力加持下，其護膚類產品在2021年銷量達同類國貨產品第三，韓束成為不少都市熟齡女性抗初老首選的品質國貨；一葉子多年入選“消費者十大首選品牌”的護膚類榜單；按照零售額計算，2021年紅色小象位居國貨母嬰護理產品銷量第一。

此外，上美股份還在不斷推出新品牌，比如：極方、asnami、newpage一頁等，持續拓展洗護、孕肌護理、敏感肌嬰童等細分賽道新機遇，并順利覆蓋上至一二線城市中高收入群體，下至三、四線大眾需求的全方位消費群。

連續三年業績增長，穿越行業周期迷霧

近幾年來，雖然經濟環境突變、國內外疫情不確定性加劇對各行各業都造成了一定的沖擊，但美妝行業的表現依然強勁。

具體來看，市場增速方面，據弗若斯特沙利文報告，過去7年間，中國化妝品市場規模年復合增長率高達12％，而全球美妝市場增長率僅為2.2％；預計未來5年內，國內化妝品市場增速仍將保持在9.4％，至2026年整體規模將達到1.48萬億元。

資本市場表現方面，美妝全產業鏈迎來IPO熱潮——從上游原料商、包材商，到中游品牌商、TP商（淘拍檔TaoBao Partner），再到下游零售商等。

而上市成功的企業，其在資本市場的表現均彰顯了國貨美妝這個賽道的生命力。比如，去年剛剛創業板上市的“薇若娜”母公司貝泰妮（300957.SZ），目前的股價在140元/股左右，較其發行價47.33元/股，一年之內上漲近兩倍。還有與上美同樣深耕國貨美妝多年的珀萊雅，目前市值已達約450億元，5年間市值翻了約10倍，創下了國貨美妝在資本市場的標桿性記錄。

貝泰妮與珀萊雅的案例均體現了資本市場對于國貨美妝的信心，那么此次作為“港股國貨美妝第一股”的上美股份，是否同樣值得看漲呢？

國家統計局數據顯示，2022年1-10月化妝品類零售總額為3084億元，同比下滑2.8%。而自今年以來，化妝品零售總額增長率一直維持5年內最低水平，且已連續3月負增長。

雖然行業受制于外部復雜環境處于低迷階段，但上美股份仍穩定取得了不俗的成績。《招股書》數據顯示，2019年至2021年上美股份營收分別為28.74億元、33.82億元、36.19億元；期內歸母凈利潤分別為5940萬元、2.03億元、3.39億元；營收年均增速達到了7.99％，而凈利潤增速更是高達78.7％。

據弗若斯特沙利文報告，2021年，上美股份是唯一擁有兩個品牌年零售額均超過15億元的國貨化妝品公司。

專家分析稱，上美股份的凈利潤增長水平在同期上市公司名單中名列前茅，其總體表現出良好的企業經營韌性，彰顯企業穿越周期的硬核實力。

始終如一的國貨情懷，堅持自主研發鑄核心壁壘

近年來，伴隨著國潮崛起趨勢，老牌國貨積極煥新突圍。專家認為，老牌國貨的煥新離不開長期的研發和技術積淀，只有核心成分支撐才能生產出受到消費者認可的爆品。

與國際美妝龍頭相比，國內美妝公司由于起步晚，基礎研究相對薄弱。上美股份作為“國貨美妝鼻祖”，在行業發展初期，當大多企業紛紛聚焦渠道擴張時，上美股份自2003年品牌創立以來便深知研發這一核心競爭力的重要性。

自成立第二年，上美股份便開始布局自主研發和自主生產線。到目前，上美股份已在中國和日本擁有兩大科研中心及兩大生產中心，其中，日本神戶科研中心是上美在2016年建成的，也昭示著上美基礎研究之旅的開端。根據弗若斯特沙利文報告，上美是國內首家自建海外研發中心的國貨化妝品公司。

《招股書》顯示，截至2022上半年，上美股份已建立了一支204人的專業研發團隊，團隊成員涵蓋了來自中國、海外的資深科學家，如手握上百項全球專利的前寶潔首席科學家、基礎研究核心人員黃虎博士，以及服務資生堂35年、曾任資生堂全球創新中心經理的內川惠一先生。多位世界頂級科學家的加入展現出科學家們對上美持續加碼研發、積累投入的認可。最新數據顯示，公司自主發明專利已達29項，累計專利約200項。

此外，2019年至2022上半年，上美股份分別投入研發經費8290萬元、7740萬元、1.04億元以及5190萬元，分別占總營收的2.9％、2.3％、2.9％及4.1％。據弗若斯特沙利文報告，2021年上美股份的研發投入占比位居國內化妝品上市企業第二。

上美股份創始人呂義雄曾表示，做一家全世界優秀的化妝品公司有三大關鍵點：堅持長期主義、多品牌戰略布局、持續性地投入科研。

經過多年的深耕，目前上美股份構筑起了獨特的品牌競爭力、寬廣的護城河及領先的行業地位，自2020年疫情以來，上美股份經營業績依舊穩健增長，具備長期價值。此次成功登陸港股，或將成為上美股份價值復利的全新起點。作為能夠將多個品牌同時做到成功的企業，業內人士認為，其在行業內具備較強的稀缺性，投資價值凸顯。

韓束、一葉子、紅色小象，這些品牌你或者身邊的朋友都使用過嗎？留言區聊聊吧。