戶用光伏領軍企業正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司（簡稱“正泰安能”）距上市又近一步。

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華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，12月21日，正泰電器(SH：601877)發布公告稱，公司控股子公司正泰安能，擬以280億元的投前估值進行增資擴股，增資總金額22.29億元。

本次增資擴股完成后，正泰電器對正泰安能的持股比例將由67.01%變更為62.3%，正泰安能仍為正泰電器的控股子公司。

這是自2022年10月底，正泰電器宣布籌劃正泰安能分拆上市后，正泰安能進行的第二輪大規模增資擴股行動。其第一輪增資15億元，第二輪增資22.29億元，接連而來的大筆資金注入無疑為正泰安能的上市之路打下了基礎。

值得注意的是，在正泰電器宣布正泰安能進行第二輪增資擴股的同時，其還發布了一則公告。其中指出，正泰安能擬根據公司戰略規劃以轉讓資產或項目公司股權等方式出售部分戶用光伏發電系統資產，授權出售的戶用光伏電站總裝機容量不超過8000MW（8GW）。

華夏能源網（公眾號hxny3060）注意到，截至2022年三季度末，正泰電器持有光伏電站總裝機容量為11.1GW，其中戶用光伏電站為9.03GW。作為正泰電器旗下戶用光伏電站的權益主體，即便正泰安能持有正泰電器全部戶用光伏電站，也不過9GW而已，如今一賣就是8GW，足可謂“釜底抽薪”。

對于這一重大決策，正泰電器在公告中表示，此舉是為踐行公司“高科技、輕資產、平臺化、服務型”的戰略部署，進一步優化公司業務模式與資產結構，加快公司戶用綜合能源管理業務發展速度。

也就是說，正泰電器是想要放棄電站開發和持有，轉而以能源服務等“輕資產”業務為經營方向。

然而，正泰電器曾在2022年半年報中表示，在“整縣推進”政策下，正泰安能推進戰略合作意向協議簽約10縣（市、區）、492鄉（鎮），簽約規模超10 GW。

如果轉型輕資產，這些簽約的戶用光伏項目該何去何從？

與此同時，在正泰電器宣布籌劃拆分正泰安能之初，曾在公告中提到，正泰安能近年來保持快速增長，為戶用光伏行業領軍企業，其業務領域、運營方式與公司其他業務之間保持較高的獨立性。籌劃分拆上市有利于進一步提升正泰安能的品牌影響力和市場競爭力。

事實上，當下正泰安能之所以能夠順利進行兩輪增資擴股，正是因為投資機構看重正泰安能在戶用光伏行業的領軍地位與品牌影響力。如果貿然轉型，對于正泰安能上市或有不利影響。

更何況，目前正泰安能似乎也沒有必須要拋棄電站重資產的理由。

2021年，正泰安能營業收入為57億元，凈利潤為8.34億元，凈利潤占正泰電器的24.5%；時至2022年第三季度，正泰安能營業收入為70.92億元，凈利潤為12.34億元，凈利潤在整個正泰電器的占比已提高至38.4%。

由此可見，正泰安能是非常賺錢的，而且對正泰電器的利潤貢獻越來越大。

在此背景下，為何正泰電器還要令正泰安能出售8GW電站資產呢？

華夏能源網（公眾號hxny3060）了解到，自2016年起，正泰電器就形成了以低壓電器+光伏的雙主業格局。

近年來，“雙碳”目標促使光伏行業一直處于高景氣，正泰電器也因光伏業務而深受資本市場追捧。2021年8月，正泰電器的市值一度突破了1300億元。

然而，光伏行業的紅火也導致上游原材料供不應求、價格大漲，正泰電器對此毫無應對之策，致使旗下光伏制造業務毛利率迅速降低。

到了今年4月，正泰電器宣布剝離光伏制造業務，至此，公司旗下能夠“撐場面”的光伏業務只有戶用光伏資產的開發與運營。

在此期間，正泰電器另一大主業——低壓電器業務也并不好過。2019年至2021年，正泰電器低壓電器業務的毛利率分別為33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的態勢。與之相比，戶用光伏業務的重要性愈發凸顯。

在此基礎上，正泰電器拆分正泰安能上市已是必然之舉。拓寬正泰安能的融資渠道，有利于促進公司戶用光伏業務的發展，進而有利于為公司的未來業績提供更多支撐。

但是，開發、持有電站是顯而易見的“重資產”經營模式。財務數據顯示，截至2022年9月末，正泰安能負債總額達到了294.52億元，資產負債率高達85.49%，這一數據較2021年，增加了4.37個百分點。

與此同時，戶用光伏的投資回本周期時間較長。以20KW/戶為例，若年發電量為2.5萬度，投資回收期約6～8年。

在負債率高與開發新項目回報周期長的疊加壓力下，若正泰安能不先行“減負”，反而繼續投入戶用光伏資產開發，無疑會拖累上市事宜，甚至會將自身壓垮。

就此而言，出售旗下持有的電站資產，回籠大量資金降低負債率，先順利上市，再視情況進行戶用電站開發，顯然是更為明智的選擇。

因此可以說，當下正泰電器出售8GW戶用光伏資產，是減負，更是在為上市后尋求一個更好的開始。

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