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觀點：十一月PMI再返榮枯線下方，經濟弱復蘇依舊。不過，穩增長政策不斷加碼下，經濟整體回升預期仍值得期待。此外，連續回調后A股估值已經處于歷史低位，具備中期戰略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機會。短期，多方利好預期兌現，資金落袋為安，指數迎來連續調整。5連陰之后，市場短期面臨方向選擇，不確定性建議保持觀望。中期角度，政策持續加碼，經濟恢復預期不斷加固，A股估值底部區域下，整體向好基礎依舊，逢低仍可做戰略性配置。

今日，滬深兩市雙雙高開，連續調整后似有反彈跡象。開盤后指數一度拉升，但隨即沖高回落，盤中多次跳水再度走低。午后，指數繼續探底，盤中一度反抽，但力度薄弱，整體高開低走，延續近期調整格局。盤面上，社會服務領漲，農林牧漁、食品飲料以及商貿零售等走強，多數板塊調整下，國防軍工領跌，汽車、電力設備以及機械設備等跌幅居前。

重要經濟會議之后，指數果然迎來方向選擇，只不過這次的方向選擇了向下。而與此同時，海外市場的干擾，讓短期的調整迎來加速。具體看，此前我們說要關注重要會議之后市場的風向和方向選擇，而在多重利好預期兌現之后，市場選擇了短期的向下，這個向下更多的還是資金獲利出局的影響。此外，3200點上方指數也有技術回調的需求。所以總體看，這里更多的還是技術性的調整，在經濟復蘇預期加強以及A股估值歷史低位的支撐和提振下，市場整體向好的趨勢沒有發生本質的變化。

值得注意的是，短期整理過程當中迎來外部干擾，尤其是日本央行意外“加息”，全球流動性擔憂升級。雖然這對A股的直接影響有限，但隨著美股的下跌，間接影響有所加劇，也在一定程度上助推了指數的加速調整，使得短期行情產生不確定性。在內部基礎不強以及經濟復蘇反復的基礎之上，隨著成交量的萎縮，預計A股短期仍有下探的空間。

回到市場當中，11月以來更多的是價值風格的上漲，而12月以來盡管成長類也有板塊的反復，但整體表現較弱，市場賺錢效應遞減，資金觀望情緒逐步增加。期間，政策提振之下，消費板塊的細分領域有所表現，呈現出一定的結構性行情，但持續性有待觀望。

簡單總結一下，隨著多重利好預期的兌現，指數于3200點上方迎來沖高回落，短期資金落袋為安為主。與此同時，海外不利因素干擾，指數調整加速，預計短期仍有下探空間，但基本面逐步回升以及A股估值歷史底部區域之際，指數調整空間有限，中期向好趨勢未變之下，逢低仍是戰略配置的好時機。而短期，建議適當觀望，等待海外影響的削弱以及調整的放緩。