11月以來，長期低迷的銀行股一反常態，走勢犀利，成為拉動行情的主力軍之一，讓眾多銀行的忠粉們揚眉吐氣。11月至今1個半月，銀行AH指數大漲19%，而同期上證指數、滬深300僅分別上漲9%、13%。（來源：Wind，截止2022/12/16）

圖：銀行 AH指數（紅色）走勢圖

(資料圖片僅供參考)

來源：Wind，銀行 AH全稱為中證銀行AH價格優選指數

不過銀行股作為最近幾年爭議最多的板塊，忠粉和黑粉之間吵得不可開交。我覺得《莊子·人間世篇》中的一句話說的好，“無用之用，方為大用”，比如一棵樹冠碩大的萬年櫟樹，對于乘涼的人來說有大用，對于木匠卻無用（做船易沉、做家具易腐），所以才不至于被早早砍伐，最終長成可供乘涼的參天大樹。

所以“有用”和“無用”是相對而言的。對于希望短期賺取翻倍收益、實現一夜暴富的人來說，銀行股確實難以如愿；但對于希望進行順周期投資，或者通過長期持有降低整體波動、獲取穩定股息的投資者來說，銀行股卻是一座難得的寶藏。比如銀行股11月至今引領市場反彈，就是預期經濟好轉而啟動的順周期行情；工商銀行、中國銀行的股息率分別達到了6.83%、6.94%，遠高于一年定期存款基準利率1.5%。（來源：Wind，2021年股息，截止2022/12/16）

尤其是一些增強型銀行指數，在充分發揮銀行股低估值、高股息、低波動的優勢基礎上，獲得了驚人的超額收益。比如銀行AH指數，采用價格優選策略（對A股和港股兩地上市的銀行股，選擇價格更低的），自基日以來跑贏純A股的申萬銀行指數400%，跑贏滬深300指數555%。正在發行的招商中證銀行AH價格優選ETF聯接基金（A類016572，C類016573），是唯一一只跟蹤的該指數的場外基金，投資門檻、投資成本均較低，下面就來為大家介紹一下。（來源：Wind，基日2004/12/31，截止2022/12/16）

一、有用還是無用？對銀行股的終極拷問

投資股票的主要收益來源有兩個，一是來自估值波動，比如市場情緒從低落到回暖，帶來的估值修復；市場情緒不斷高漲帶來的估值拔高；二是業績增長的錢，有穩定低速增長帶來的慢牛股，也有不太穩定的高速增長帶來的短期大漲大跌。那么作為銀行股該賺取什么樣的錢？下面就來分析一下。

1、低估值、高股息特征明顯，防守能力強

目前銀行股的估值處于較低水平，申萬銀行指數市凈率PB為0.54，在31個申萬一級指數中排名最低，限制了向下的空間；銀行股的股息率較高，申萬銀行指數股息率為5.9%，在31個申萬一級指數中排名第二，遠高于國內一年定存基準利率1.5%和三年期定存基準利率2.75%。（來源：Wind，截止2022/12/6）

因此銀行股成為“固收+”、紅利基金、養老目標基金眼中的寶藏股。尤其在“跌時重質”的時候，銀行股就成了暴風雨中的避風港。比如今年上半年，很多消費、科技賽道的基金經理也配置了銀行股，來提高組合的穩定性；多家銀行接連發布被增持公告，不僅有大股東或董監高出手，還有很多銀行內部中層管理人員也加入增持陣營。

2、各類銀行股特色鮮明，黑馬層出不窮

銀行股大致可以分為國有銀行、股份制銀行、城市商業銀行三種，特色鮮明，可以幫助我們實現不同的投資目標。

比如六大國有銀行（中、農、工、建、交、郵政），主要服務于大型企業或項目，業績穩定性強，是低估值價值風格投資者的最愛；股份制銀行零售業務出色，城市商業銀行有很強的區域競爭優勢，具有較高的成長性，跑出了很多白馬股、黑馬股，像股份制銀行的代表、被稱為A股核心資產的招商銀行近10年上漲371%，城市商業銀行的代表寧波銀行近10年上漲546%。

圖：招商銀行、寧波銀行日K線走勢

來源：Wind，截止2022/12/16

3、周期性較強，有望開啟回歸、復蘇與重估之路

銀行是“百業之母”，經營業績會伴隨經濟周期產生漲跌變化，周期性較強。從短期來看，明年宏觀經濟將迎來較大程度的修復，銀行股已經開啟了估值回歸行情。

從長期來看，銀行最為核心的息差業務（營收占比一般超過70%），仍然面臨凈息差的穩中有降的壓力。不過值得樂觀的是，銀行已經在積極調整業務結構，適應新的行業發展環境，非息差收入（代理基金、代客理財、托管、互聯網支付等）正逐步抬升，2021年，工商銀行非息差收入為2521億元，占比達到26.7%；建設銀行非息差收入也突破2000億元大關，占比達到26.55%。同時，在探索建立特色估值體系背景下，銀行股有望迎來重估之路。

可見銀行股低估值、高股息、周期性等特色鮮明，能夠幫助我們實現多種投資目標，所謂“無用之用，方為大用”。對于信息滯后、缺少精力的普通投資者來說，借助指數基金布局一攬子股票，是投資銀行股時更加實用的選擇。比如跟蹤銀行AH指數的招商中證銀行AH價格優選ETF聯接基金（A類016572，C類016573）值得了解一下。

二、為銀行指數插上騰飛的翅膀

銀行AH指數采用AH價格優選策略，也就是說對于同時在A股和港股上市的銀行股，如果港股價格更低，則優先通過持有港股代替A股，這相當于一種指數增強策略，過往獲得了顯著的超額收益。

表：銀行AH指數部分成份股溢價率

來源：Wind，中證指數有限公司，截止2022/12/12

自基日以來，銀行AH指數上漲851%，同期純A股的申萬銀行指數上漲450%，表明銀行AH指數在充分利用銀行股低估值、高股息、低波動優勢基礎上，獲得了高達400%左右的超額收益。（來源：Wind，基日2004/12/31，截止2022/12/16）

圖：銀行AH指數相對于申萬銀行指數走勢

來源：Wind，截止2022/12/16

目前跟蹤銀行AH指數的唯一一只場外指數基金招商中證銀行AH價格優選ETF聯接基金（A類016572，C類016573）正在發行，相當于一款增強型銀行指數基金，可以一鍵捕捉銀行股的投資機會，費用較低，定投方便，感興趣的投資者可以研究一下。