浙江大農(nóng)將在12月19日發(fā)行，價(jià)格為7.5元，發(fā)行市盈率為14.48倍。最值得注意的是，公司發(fā)行底價(jià)為5元，新股發(fā)行悄悄提價(jià)50%，改為7.5元發(fā)行。請(qǐng)問(wèn)發(fā)行底價(jià)還有什么用？北交所新股底價(jià)發(fā)行制度有何約束力？北交所底價(jià)發(fā)行制度的嚴(yán)肅性何在？目前北交所新股頻頻破發(fā)，這是唱的哪出戲？
一、專(zhuān)注于高壓清洗機(jī)，境外銷(xiāo)售為主
公司專(zhuān)注于高壓清洗機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品涵蓋高壓清洗機(jī)整機(jī)、高壓柱塞泵和清洗機(jī)附件，是一家集家用、商用、工業(yè)用為一體的綜合清潔裝備制造商。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家庭清潔、市政環(huán)衛(wèi)、物業(yè)清潔、車(chē)輛清洗、石油化工和管道疏通等領(lǐng)域。
(資料圖片)
公司成立之初，以研發(fā)高壓柱塞泵為切入點(diǎn)，逐步拓展延伸至高壓清洗機(jī)整機(jī)和清洗機(jī)附件領(lǐng)域。高壓柱塞泵是高壓清洗機(jī)的核心部件，對(duì)高壓清洗機(jī)的主要性能、穩(wěn)定性和使用壽命起決定性作用，通過(guò)搭配不同動(dòng)力裝置及清洗機(jī)附件，可以適用不同清洗場(chǎng)景。
公司是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，全國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事 單位，承擔(dān)國(guó)家火炬計(jì)劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目，獲得了中國(guó)機(jī)械工業(yè)名牌產(chǎn)品、省級(jí)企業(yè)研究院、省級(jí)高新技術(shù)研發(fā)中心、省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)裝備制造業(yè) 重點(diǎn)領(lǐng)域首臺(tái)（套）產(chǎn)品、省級(jí)出口名牌、浙江制造“品字標(biāo)”企業(yè)、省級(jí)重 點(diǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目和浙江省“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)等榮譽(yù)。
公司的主要產(chǎn)品包括高壓清洗機(jī)、高壓柱塞泵和清洗機(jī)附件，產(chǎn)品覆蓋家用、商用和工業(yè)用三大應(yīng)用領(lǐng)域。
公司產(chǎn)品以境外銷(xiāo)售為主，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月， 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中外銷(xiāo)占比分別為 71.36%、71.79%、74.48%和 76.47%，主要 采取 ODM（自主設(shè)計(jì)）模式，主要境外客戶包括 SGY 公司（香港）、Koshin 公司 （日本）、Karcher 公司（德國(guó)）和 MiTM 公司（美國(guó)）等國(guó)際大型貿(mào)易商、零售商和制造商。境內(nèi)銷(xiāo)售主要采取 OBM（自主品牌）和 ODM（自主設(shè)計(jì)）模式， 主要境內(nèi)客戶包括上海東貿(mào)、長(zhǎng)沙中聯(lián)重科、廣東合力塑膠和安徽華信科技等 國(guó)內(nèi)貿(mào)易商和制造商。
二、三年一期業(yè)績(jī)：今年前三季度營(yíng)收下降 13.14%
報(bào)告期各期，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 23093.84 萬(wàn)元、25229.5萬(wàn)元、 29281.12 萬(wàn)元和 12660.67 萬(wàn)元，綜合毛利率分別為 38%、37.07%、 32.99%和 32.63%，凈利潤(rùn)分別為 3634.51 萬(wàn)元、3258.97 萬(wàn)元、4413.05 萬(wàn) 元和 2329.04 萬(wàn)元。
2022 年上半年?duì)I業(yè)收入為 12660.67 萬(wàn)元，較上年同期下降 14.48%，綜合毛利率 32.63%，較上年同期下滑 0.36 個(gè)百分點(diǎn)，2022 年上半年凈利潤(rùn)為 2329.04 萬(wàn)元，較上年同期下降 3.09%。2022 年 1-6 月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù) 較上年同期外銷(xiāo)收入下降 1474.47 萬(wàn)元，降幅為 13.74%，主要原因系來(lái)源于美國(guó)市場(chǎng)的訂單有所下降。
2022 年 1-9 月，經(jīng)審閱公司營(yíng)業(yè)收入 18072.82 萬(wàn)元，同比下降 13.14%，凈利潤(rùn) 3388.56 萬(wàn)元， 同比下降 3.53%。
若未來(lái)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情加劇、 原材料價(jià)格上漲和匯率波動(dòng)等情形，公司將面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司境外在手訂單較上年同期下降 30.39%，其 中發(fā)往北美地區(qū)在手訂單同比下降 60.98%，北美以外地區(qū)下降 3.03%。假定 匯率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、毛利率等因素均保持不變，若 2022 年 7-12 月北美地區(qū)銷(xiāo) 售收入同比下降 30%和 60%對(duì) 2022 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響如 下：
SGY 公司為公司 2019 年度、2020 年度、2021 年度第一大客戶，報(bào)告期 內(nèi)公司對(duì) SGY 公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 4626.13 萬(wàn)元、4667.69 萬(wàn)元、4922.11 萬(wàn)元和 1881.15 萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 20.03%、18.50%、 16.81%和 14.86%。2022 年 1-6 月，公司對(duì)第一大客戶 SGY 公司營(yíng)業(yè)收入金 額同比下降 43.41%。 SGY 公司下游客戶主要為美國(guó)勞氏公司，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、客戶 消化前期庫(kù)存等因素的影響，2022 年 1-6 月，SGY 公司下單金額較上年同期 下降 68.14%。
截至 2022 年 9 月末，公司資產(chǎn)總額為 47962.37 萬(wàn)元， 較 2021 年末增加 2.09%。所有者權(quán)益為 38107.12 萬(wàn)元，較2021 年末增加 9.77%。2022 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18072.82 萬(wàn)元，較上年同期下降 13.14%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 3388.56 萬(wàn)元，較上年同期下降 3.53%。扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 3201.86 萬(wàn)元，較上年同期下降 1.14%。2022 年 1-9 月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 5834.53 萬(wàn)元，較上年同期下降 4.82%。
公司 2022 年 1-9 月收入較上年同期下降 13.14%，主要是出口美國(guó)收入有 所下降，但整體收入波動(dòng)幅度在正常范圍內(nèi)；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本與上年持平；受匯率變動(dòng)因素影響，公司 1-9 月匯兌收益上升。整體而言，公司 2022 年 1-9 月經(jīng)營(yíng)情況正常，不存在較大不利變化。
三、可比公司
國(guó)內(nèi)專(zhuān)門(mén)從事高壓清洗機(jī)和高壓柱塞泵的上市公司較少，且高壓清洗機(jī)和高壓柱塞泵的應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域也不同，公司選取億力機(jī)電、綠田機(jī)械和海特克動(dòng)力作為同行業(yè)可比公司，選擇依據(jù)如下： （1）億力機(jī)電（2021 年 6 月申報(bào)上交所主板、浙江嘉興）和綠田機(jī)械 （2021 年 6 月上市、股票代碼：605259）與公司均生產(chǎn)高壓清洗機(jī)，為公司同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 （2）海特克動(dòng)力（2022 年 3 月申報(bào)上交所主板、浙江溫州）與公司均生產(chǎn)高壓柱塞泵，所屬大類(lèi)行業(yè)均為 C34“制造業(yè)-通用設(shè)備制造業(yè)”。
1、綠田機(jī)械
綠田機(jī)械創(chuàng)立于2002 年，主要從事通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品和高壓清洗機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋丹麥、比利時(shí)、俄羅斯、巴 西、尼日利亞、泰國(guó)、烏克蘭、菲律賓、埃及等國(guó)家和地區(qū)。在高壓清洗機(jī)械 領(lǐng)域，綠田機(jī)械的主要產(chǎn)品為家用高壓清洗機(jī)和輕便型商用高壓清洗機(jī)。
總市值29億，2021年扣非凈利潤(rùn)1.46億，今年前三季度1.51億，增長(zhǎng)45%。靜態(tài)市盈率19.8倍。
2、億力機(jī)電
主要從事高壓清洗機(jī)、 吸塵器等清潔產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)， 自上海億力成立以來(lái)?yè)碛卸嗄甑那鍧嶎I(lǐng)域制造經(jīng)驗(yàn)。
3、海特克動(dòng)力
主要從事液壓系統(tǒng)元件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，研制開(kāi)發(fā)了內(nèi)嚙合齒輪泵以及多種規(guī)格的高壓柱塞泵、柱塞馬 達(dá)、控制閥等產(chǎn)品。
四、估值
公司所屬行業(yè)為“通用設(shè)備制造業(yè)”（行業(yè)代碼：“C34”），行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為 31.28 倍。同行業(yè)可比上市公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 18.33 倍。
本次公開(kāi)發(fā)行股票為 18683333 股，行使超額配售選擇權(quán)之前發(fā)行后總股本為 74733333 股，本次發(fā)行價(jià)格 7.5元，發(fā)行后總市值5.60499998億。公司原有非限售流通股本251.2萬(wàn)股，發(fā)行后流通股本2119.5333萬(wàn)股，流通市值1.58964998億。
公司2021年扣非凈利潤(rùn)3871.87萬(wàn)，市盈率為 14.48 倍。今年前三季度，扣非凈利潤(rùn) 3201.86 萬(wàn)元，較上年同期下降 1.14%，動(dòng)態(tài)市盈率約為15倍。
公司5.6億總市值不大，1.5億流通市值也不算大。但滬深可比公司18多倍，北交所發(fā)行15倍。公司行業(yè)相對(duì)傳統(tǒng)，以出口為主，odm模式為主，這種公司估值較低。同時(shí)，公司在發(fā)行底價(jià)5元基礎(chǔ)上，直接7.5元發(fā)行。綜合分析，公司上市大概率破發(fā)，我不申購(gòu)。