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作者：漢中

12月13日，海通證券發布對易點天下首次覆蓋研報，給予公司優于大市評級。根據海通預測，2022-2024 年，易點天下歸母凈利將分別達到 3.2 億元、3.7 億元和 4.5 億元，同比分別增長 23.5%、15.2%和 23.3%。預計2023年易點天下的PE估值為25-30倍，對應合理股價區間為19.5-23.4元/股。

研究顯示，易點天下的業務主要包括效果廣告服務和頭部媒體賬戶管理服務。2022H1，公司效果廣告服務收入12.4億元（同比-20.6%），毛利率18.4%（同比+4.8pct）。目前，易點天下效果廣告服務主要幫助廣告主制定廣告決策并進行互聯網廣告投放。通過智能化業務系統，公司效果廣告服務提升廣告投放效率、優化廣告投放效果。而其服務盈利模式則主要為互聯網效果營銷服務的營業收入與支付給互聯網媒體的成本及相關費用之間的差額。

數據顯示，2019-2021年，公司頭部流量媒體效果廣告服務收入為17.7億元、18.6億元和27.7億元，占效果廣告服務收入比重為72.7%、77.2%和84%，收入增長主要系2019年下半年中標獲得客戶阿里巴巴；中長尾流量媒體效果廣告服務收入為6.6億元、5.5億元和5.3億元。而毛利率方面，公司2019-2021年頭部流量媒體效果廣告服務毛利率為9.3%、8.6%和7.1%，中長尾流量媒體效果廣告服務毛利率為41.9%、50.6%和48.7%。

海通證券研究指出，公司頭部流量媒體效果廣告服務仍占主要，頭部媒體數據完善透明度較高，呈現低毛利率特征；同時，2020年至今流量采購向頭部媒體集中的趨勢持續加深，導致市場上中長尾渠道流量供給充足，公司媒體分級管理持續優化，加強適配度管控，提高成本控制能力，中長尾媒體投放呈高毛利率水平，中長尾媒體業務有望持續有效開拓。此外，頭部賬戶管理客戶資源突出，亦將有益于公司持續擴大流量市場份額。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

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