近一段時間，食品飲料指數展開絕地反擊，在11月份大漲13.58%的基礎上，截止12月12日，該指數12月份漲幅已超8%，相關個股走勢全線回暖。

與此同時，機構對食品飲料的關注度也在明顯提升。目前有43家券商推出了12月份金股組合，其中屬于食品飲料行業的金股數量達到36只，較上月21只明顯增多。

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食品飲料迎困境反轉

2022年食品飲料行業經歷了至暗時刻，在疫情籠罩下，消費需求波動加大，產品升級進程遭擱淺、龍頭首次出現負增長、北向資金大幅拋售、消費預期悲觀帶來的估值殺等，使得食品飲料走勢明顯落后大盤。

但時過三年，居民對恢復正常出行、消費和生活秩序的訴求已不容忽視，情緒面可能將先于基本面反應。目前食品飲料行業中期擊球點臨近，在2021- 2022連續2年的估值回落下，優質白馬和龍頭估值進入強吸引力區間。

機構普遍認為，“外圍擾動+后續修復與刺激”是一輪完整周期，目前食品飲料正處于困境反轉起點，相對其他板塊具有更深的底部特征。隨著防疫措施的進一步優化，社會消費預期有望重建，食品飲料否極泰來，明年有望景氣復蘇。

食品飲料產業鏈梳理與機會

白酒

白酒是中國特有酒種，與白蘭地、威士忌、伏特加并稱世界四大蒸餾酒。白酒產業上游主要包括包裝材料、糧食種植等。中游即酒企本身。下游指銷售渠道，主要包括經銷商、超市、商場、酒店、電商平臺，其中經銷商是主要銷售渠道。

按照產區分布劃分的話，白酒主要分成四大名酒帶：以濃香型為主的長江名酒帶和淮河名酒帶、以醬香型為主的赤水河畔名酒帶以及黃河流域的名酒帶。目前白酒行業鏈條清晰，品牌集中化趨勢顯著，高端白酒量價增長的確定性較強。

乳制品

乳制品行業產業鏈包括奶牛養殖、原奶生產、乳品加工、市場銷售等多個環節，產業鏈條較長。奶牛養殖、乳制品加工和終端銷售三個環節的投入比通常為7:2:1，利潤比則為1:4:5。奶制品目前進入全產業鏈競爭時期，龍頭品牌議價能力較強。

調味品

上世紀90年代后期，隨著價格放開管制及行業洗牌調整，我國調味品行業走向規模化生產的商品市場階段。調味品作為國人飲食不可或缺的一種元素，被認為是常青行業之一，但國內調味品行業一直處于集中度較低的狀態，企業間競爭激烈。

不過，隨著2014年行業龍頭海天味業的上市，板塊估值不斷上移，近兩年在經濟疲弱背景下，調味品突顯剛需防御屬性，業績仍穩健增長。業內預計，未來調味品行業將呈現細分化、多元化、結構性升級趨勢，行業集中度提高，格局逐步優化。

啤酒

目前啤酒行業步入成熟期，行業整體競爭格局已從大中小企業混戰轉變為華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯啤酒五大龍頭諸侯割據的局面。

中長期來看，對標海外市場和龍頭企業發展經驗，國內隨著啤酒消費均價提升以及企業經營改良、區域競爭格局邊際改善將引導利潤率回升，國內啤酒行業及重點龍頭企業仍具備配置價值。

肉制品

肉制品板塊穩定性較高，市場表現主要受豬價影響比較大。在生豬產業鏈中，養殖、屠宰和肉制品是核心組成部分。養殖和屠宰競爭格局高度分散，而肉制品板塊集中度較高，不過肉制品板塊整體表現弱于食品飲料行業平均水平。

新消費

近年來懶人經濟悄然興起，不斷擴大。外送服務和上門服務是懶人經濟的主要體現。在懶人經濟背景下，食品飲料行業出現了一些新消費現象及品牌，如休閑食品、新式飲料、寵物經濟、保健品等。其中休閑食品屬于小零食大行業，因為行業尚處于充分競爭階段，且門檻較低，因此目前行業集中度較低，未來有較大提升空間。

從中短期來看，在宏觀經濟回暖背景下，消費場景有望持續修復，包括白酒、乳制品、啤酒、調味品等細分行業龍頭，2023年業績、估值有望迎來戴維斯雙擊，

不過，行業復蘇是一個過程，不會一蹴而就。明年上半年消費行業壓力可能仍然較大，首選業績穩定的高端白酒，如貴州茅臺、五糧液等，以及收入穩定的功能性飲料或調味品龍頭海天味業等。

明年年中左右，隨著宏觀環境持續改善，消費需求預期有望逐漸明朗，則可以關注彈性較大的次高端白酒、啤酒、餐飲供應鏈、乳制品、休閑零食等標的。

此外，食品飲料也比較適合指數化投資。相比主動權益類基金，指數基金被動跟蹤指數，持倉透明，龍頭配置均衡，相比個股收益不一定高，但波動更為平穩。